Por qué Inditex se beneficiará menos que Zalando del uso de medicamentos GLP-1 para adelgazar

Los analistas de Berenberg han analizado la situación al detalle en un informe, en el que explican que los retailers de moda online, como Zalando, son los que más podrían beneficiarse del uso de estos fármacos. ¿Por qué? Pues porque según explican, el hecho de que los compradores adquieran tallas más pequeñas reducirá el número de devoluciones (las que más vuelven a tienda son las tallas grandes), y eso, a su vez, impactará directamente en las cuentas.

Tal y como dicen, el margen de las compañías de moda mejora con tallas más centrales de categorías sensibles a las variaciones de peso tanto en mujeres como en hombres (pantalones, faldas, camisas, trajes, bañadores, camisetas, ropa interior...) por tres razones: primero, por la "menor fragmentación del stock"; segundo, porque las tallas extremas "tienen más riesgo de quedarse sin vender o en ubicaciones incorrectas, lo que obliga a aplicar más rebajas"; y tercero, por las "menores devoluciones online".

"Las tallas grandes tienen más devoluciones porque el ajuste puede no coincidir con las expectativas o el diseño no escala bien", apuntan los estrategas de la firma germana, que insisten en que menos devoluciones significan "menores costes operativos".

Sin olvidar el "ahorro potencial en materiales", y es que las prendas más pequeñas requieren menos tejido, "aunque este ahorro suele capturarlo el proveedor", comentan. Pero "aun así, podría ayudar en las negociaciones" con los proveedores.

Además, señalan también desde Berenberg que "el beneficio de menos devoluciones afecta al 100% de sus ventas". "Los costes operativos de distribución online -envío y devoluciones- pueden representar alrededor del 10% de los ingresos de un minorista", señalan estos expertos.

Noticia relacionada

Citi mantiene a Inditex entre sus favoritas del retail europeo pese a recortar su precio

Es decir, que si un retailer de moda cobrara completamente estos costes al cliente, "el margen EBIT sería aproximadamente 10 puntos porcentuales mayor que si ofrece envíos y devoluciones gratuitos". "A esto se suman los costes de almacén (almacenamiento, preparación de pedidos, empaquetado y gestión de devoluciones), que pueden suponer otro 10% de las ventas", indican.

"Estas cifras son coherentes con las observadas en empresas como Zalando y ASOS", dicen los estrategas de la casa alemana de análisis, que destacan que partiendo de una tasa típica de devoluciones online del 50%, se desprenden las siguientes cifras: aproximadamente el 33% de los costes de distribución corresponden a devoluciones, alrededor del 20% de los costes de almacén también están ligados a devoluciones, y en conjunto, estos costes representan cerca del 5,3% de los ingresos.

Por eso creen que con la generalización del uso de estos medicamentos Zalando saldrá ampliamente beneficiada. Tanto que estiman que la compañía podría elevar su EBIT en un 3,3% en el escenario más optimista, basado en una encuesta de KFF (Kaiser Family Foundation) que apunta que en 2025 la adopción de estos fármacos era del 12% entre la población estadounidense (9% de los hombres y 15% de las mujeres).

MEJORAS EN EL EBIT

En este escenario optimista sobre la mejora del EBIT, a Zalando le seguirían H&M (+2,5%), JD Sports (+2,3%), Inditex (+1,7%), Next (+1,3%) y Marks & Spencer (+0,9%). "Estos impactos están calculados para 2026, pero podrían trasladarse al medio plazo debido al desfase en la adopción global frente a Estados Unidos" de este tipo de fármacos, remarcan desde Berenberg.

Asimismo, detallan que en el caso de Zalando, el impacto positivo se explica por "un margen relativamente bajo" (4,6%) que sube ligeramente al 4,7%, y un incremento de ingresos del 0,6%". Pero además, los retailers online destacan por "beneficiarse directamente de menores devoluciones, tener una oferta centrada en moda y ser accesibles en precio".

"Un factor adicional es que los usuarios de GLP-1 tienden a comprar más online", apuntan estos expertos, que también creen pese a sus cálculos sobre el EBIT Inditex "está mejor posicionada" que H&M para beneficiarse del uso de estos fármacos. Y es que cuenta, dicen, con una "ventaja estructural", que es su "agilidad operativa".

Noticia relacionada

Bank of America ve casi un 20% de potencial en Inditex tras un arranque de año mejor de lo esperado

"Aunque los datos sugieren mayor mejora en H&M, esto se debe principalmente a su menor margen inicial", comentan. "En la práctica, se considera que Inditex está mejor posicionada gracias a su enfoque en moda, su gran capacidad de adaptación (rapidez en ajustar oferta y producción), y su agilidad ante cambios en la demanda, como variaciones en tallas", añaden.

Tal y como detallan, "el modelo operativo de Inditex (con aproximadamente el 60% de producción dentro de temporada) le permite reaccionar más rápido que H&M, donde cerca del 80% de los plazos siguen siendo largos, aunque está mejorando mediante producción más cercana (nearshoring)".

Y sobre los retailers de bajo coste, como Primark o Shein, creen que "podrían beneficiarse más tarde". Tal y como indican, "su cliente objetivo tiene menor acceso a estos medicamentos", por lo que el efecto GLP-1 "podría llegar con retraso". Estiman que "a largo plazo sí podrían beneficiarse, pero no en la fase inicial".

En cualquier caso, desde Berenberg invitan a la prudencia. Primero porque sus estimaciones podrían no cumplirse, ante la mayor adopción de estos fármacos en EEUU que en el resto del mundo, por lo que el crecimiento previsto podría ser más una historia del medio plazo. Y segundo, porque este crecimiento tiene un recorrido muy limitado, y es que "el aumento del gasto en ropa podría ser temporal".

"Aunque nuevos grupos de consumidores comiencen a usar estos medicamentos, con el tiempo estos grupos podrían ser más pequeños a medida que una mayor proporción de la población ya haya probado los GLP-1", dicen. "Adoptamos un enfoque prudente", explican, y "suponemos que tanto quienes comienzan el tratamiento en el año actual como los del año anterior incrementan su gasto". Es decir, que el aumento del gasto en ropa "se limita a los dos primeros años de uso de los GLP-1", concluyen.