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Los analistas de Berenberg han redoblado su apuesta por Repsol, ya que consideran que "las perspectivas de refinación respaldan mayores dividendos" por parte de la cotizada española, lo que les ha llevado a elevar su precio objetivo hasta los 28 euros, desde los anteriores 27, y reiterar su recomendación de 'compra'.
Repsol presentó sus resultados del primer trimestre el 30 de abril, y los estrategas del banco destacan "la solidez de sus márgenes de refinación, dado que los diferenciales de los productos petrolíferos, especialmente el queroseno y el diésel, se mantienen elevados".
"El sistema de refinación flexible de Repsol le ha permitido incrementar la producción de productos clave y, en nuestra opinión, debería garantizarle márgenes superiores a los previstos hasta 2026. El negocio de exploración y producción está en camino de cumplir con las previsiones para el ejercicio fiscal 2026 y beneficiarse del entorno favorable de los precios de las materias primas", destacan.
Tras estos resultados, en Berenberg han elevado su estimación de flujo de caja operativo (CFFO) para 2026 en un 15%, lo que supone un incremento de 300 millones de euros (un 43%) en su previsión de recompra de acciones para 2026. Las proyecciones de beneficio por acción (BPA) para 2026 aumentan un 12%.
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Lo que más valoran estos expertos es que "los márgenes de refinación se mantienen sólidos", y es que el margen total de refinación de Repsol promedió aproximadamente 30 dólares por barril en marzo, compuesto por un margen indicador de 20 dólares y una prima de 10 dólares.
"Este margen se ha mantenido relativamente estable en abril, con un promedio de 27 dólares (un margen indicador de 12 dólares y una prima de 15 dólares). La compañía indicó que, incluso si el estrecho de Ormuz se reabriera completamente de inmediato, su margen total probablemente promediaría 14 dólares para 2026, lo que representa un 30% más que el consenso", añaden.
También ven "importante destacar que el sistema de Repsol es flexible y la compañía ha podido ajustar su materia prima de crudo, al tiempo que apunta a un aumento del 25% en la producción de queroseno para mayo (en comparación con febrero), hasta alcanzar los 95.000 barriles diarios, maximizando así la exposición a los mayores márgenes de refinación de productos".
Por su parte, las unidades de biocombustibles "también están generando un EBITDA superior al previsto", con márgenes que promedian 1.450 dólares por tonelada en lo que va de 2026, frente a un nivel presupuestado de aproximadamente 850 dólares por tonelada.
OPTIMISMO ANTE EL SEGUNDO TRIMESTRE
Los expertos de Berenberg se muestran confiados sobre las cuentas del segundo trimestre, ya que "las reversiones no monetarias y la actividad comercial deberían impulsar el crecimiento" en el periodo.
"Los efectos de desfase de precios contribuyeron a un impacto negativo total en el beneficio neto ajustado del negocio industrial de aproximadamente 400 millones de euros en el primer trimestre. La compañía prevé que estos efectos se reviertan durante el segundo trimestre. Repsol espera que la actividad comercial de líquidos arroje otro sólido resultado en el segundo trimestre (EBIT: 269 millones de euros), con una normalización de la actividad comercial de gas tras la fuerte contribución del invierno estadounidense en el primer trimestre", indican.
Sus estimaciones de beneficio neto ajustado para el segundo trimestre, tanto para la división industrial como para el grupo, superan el consenso en un 48% y un 21%, respectivamente.
Por otro lado, han elevado su estimación de flujo de caja operativo (CFFO) para 2026 en un 15%, hasta alcanzar los 7.300 millones de euros (frente a los 6.400 millones anteriores), y anticipan que Repsol distribuirá entre el 30% y el 40% del aumento del CFFO a los accionistas, "en línea con la política base de la compañía".
"Prevemos que la rentabilidad adicional provendrá de una mayor recompra de acciones en el segundo semestre, y ahora estimamos una recompra total para 2026 un 12% superior al consenso, situándola en 1.000 millones de euros (frente a los 700 millones anteriores), lo que eleva la distribución total al 31% del CFFO. En general, ahora prevemos que Repsol ofrezca una rentabilidad total para el accionista del 9% en 2026", concluyen.
