Los bancos españoles en los que Morgan Stanley ve más potencial antes de resultados

"Con una mejora de la visibilidad sobre la situación en Oriente Medio, una actividad económica que sigue fortaleciéndose y la subida de tipos del Banco Central Europeo (BCE) del mes pasado, esperamos que los bancos españoles adopten un tono más positivo respecto a las perspectivas del margen de intereses (NII) para 2027, una vez que la cartera hipotecaria haya completado su proceso de repricing", dicen en un reciente informe, en el que detallan qué es lo que esperan para cada uno de los bancos españoles en la próxima temporada de resultados.

Estos expertos han decidido elevar sus estimaciones de beneficios un 3% y dicen que ven "el mayor potencial alcista" tanto en la que se ha convertido en su principal recomendación en el mercado español, que es Banco Santander, así como en Bankinter.

"Prevemos un crecimiento del margen de intereses (NII) del 2,4% trimestral, impulsado por el crecimiento del crédito y factores estacionales", comentan. Además, aunque reconocen que "todavía es pronto para apreciar plenamente el impacto de unos tipos de interés más elevados", creen que "con un tipo a 12 meses promediando el 2,8% durante el segundo trimestre, el proceso de repricing se convertirá en un viento de cola durante el tercer y el cuarto trimestre".

A ello hay que sumar la esperada "mejora del crecimiento del crédito", que en opinión de los analistas de Morgan Stanley "debería proporcionar suficiente visibilidad para que los equipos directivos transmitan unas perspectivas más optimistas sobre el NII, especialmente de cara a 2027".

Asimismo, creen que la mejora de la visibilidad en Oriente Medio "también reduce los riesgos extremos (tail risks)", mientras que la combinación de mayores ingresos y menores provisiones eleva sus estimaciones de beneficios en torno a un 3% de media.

Esto esperan para cada uno de los bancos cotizados españoles:

BANCO SANTANDER

Los analistas de Morgan Stanley comentan que ya han incorporado a Webster a sus previsiones, de forma que ahora sus estimaciones de beneficio por acción (BPA) se sitúan aproximadamente un 6% por encima del consenso.

"Consideramos que el mercado aún no refleja plenamente el potencial del plan de eficiencia del banco", dicen, y explican que estiman una ratio de costes sobre ingresos (cost-to-income) del 38% en 2028, frente al objetivo de la entidad del 36%.

Además, recuerdan que el segundo trimestre recogerá por primera vez la integración de TSB, aunque, excluyendo este efecto, esperan que el banco "siga mostrando una sólida disciplina de costes tras superar las expectativas en el primer trimestre, lo que respaldaría nuevas revisiones al alza de beneficios".

"También prevemos una fuerte generación de capital, que podría volver a situar las recompras extraordinarias de acciones sobre la mesa a comienzos de 2027, hipótesis que incorporamos a nuestras previsiones", añaden los estrategas del banco estadounidense.

Por otro lado, señalan que su estimación de beneficio antes de provisiones (PPOP) para el segundo trimestre se sitúa un 4% por encima del consenso, impulsada por un crecimiento del NII del 2% trimestral en España, una evolución "moderadamente positiva" en Reino Unido y Brasil, y un "sólido comportamiento" de las comisiones en Estados Unidos.

"Prevemos una ratio CET1 del 13,9%, incluyendo un impacto de 60 puntos básicos derivado de TSB, o del 12,4% en términos proforma incluyendo Webster", comentan, y reiteran su consejo de 'sobreponderar' la entidad que preside Ana Botín, dado que cotiza a 1,75 veces su valor tangible en libros (TBV) estimado para 2026, para una rentabilidad sobre el capital tangible (ROTE) del 21% en 2028.

Eso sí, han decidido elevar el precio objetivo que otorgan a sus títulos a 13,50 euros por acción, "reflejando unas mayores previsiones de beneficios, mejores perspectivas de crecimiento a largo plazo y un mayor volumen de recompras de acciones gracias a una mejor generación de capital".

BBVA

En cuanto a BBVA, los analistas de Morgan Stanley esperan que en España el crecimiento del NII "se acelere" durante este trimestre, con un incremento del 2,3% trimestral.

Sin embargo, siguen creyendo que México "continúa siendo el elemento central de la tesis de inversión de BBVA, después de que los rendimientos pagados por los depósitos aumentaran 3 puntos básicos en el primer trimestre, pese a las bajadas de tipos por parte del banco central mexicano (Banxico)".

Los datos de abril de la CNBV muestran un "sólido crecimiento de la actividad2, con depósitos aumentando un 11% interanual y el crédito un 9% interanual, comentan estos expertos, que estiman un crecimiento del NII del 1,5% trimestral en México, encaminándose hacia un incremento del 6,7% en el conjunto de 2026.

Asimismo, incorporan a su tesis "recompras de acciones por valor de 3.000 millones de euros para el resto del año", de los cuales asumen que 1.500 millones se descontarán ya en este trimestre, lo que conduce a una ratio CET1 del 12,6%, "explicando así la diferencia respecto al consenso".

Mantienen su consejo de 'neutral' sobre BBVA, que cotiza a 2 veces su valor tangible en libros (TBV) para una rentabilidad sobre el capital tangible (ROTE) del 20-22% en el periodo 2026-2028.

CAIXABANK

En el caso de la entidad catalana, estos expertos dicen que para el segundo trimestre estiman "un crecimiento del NII del 2,4% trimestral, impulsado por factores estacionales y respaldado por un crecimiento del volumen de crédito del 5% interanual". Asimismo, auguran un "sólido crecimiento de las comisiones por servicios", del 6% interanual.

En cuanto al capital, proyectan una ratio CET1 del 12,7%, "nivel que debería permitir nuevos anuncios de recompras de acciones durante el tercer trimestre".

Los analistas del banco estadounidense han decidido elevar sus previsiones de beneficios para 2027 y 2028 entre un 3% y un 4%, "reflejando unas perspectivas de crecimiento del crédito más sólidas y unas provisiones inferiores a las inicialmente previstas" para CaixaBank, dicen.

"Nuestra previsión de NII para 2027 asciende ahora a 12.900 millones de euros, un 2% por encima del consenso y frente a una guía oficial de 12.500 millones, que esperamos que la dirección revise al alza", añaden.

No obstante, explican que dada su valoración de 2,4 veces el valor tangible en libros (TBV) para una rentabilidad sobre el capital tangible (ROTE) del 22% en 2028, han decidido mantener la recomendación de 'neutral'.

BANKINTER, SABADELL y UNICAJA

Por último, dicen esperar un "conjunto sólido de resultados" por parte de Bankinter. "Prevemos un crecimiento del NII del 2,5% trimestral y un aumento de las comisiones del 10% interanual (4% trimestral), apoyado por la fuerte actividad reciente en los mercados", destacan.

Dicen, asimismo, que creen que "existe margen para que la dirección eleve sus previsiones tanto de NII como de ingresos por comisiones para el conjunto del ejercicio".

Para Sabadell, estiman un crecimiento del NII del 2,3% trimestral, aunque siguen "ligeramente por debajo de la guía anual del banco del 1%". En cuanto a las comisiones, también prevén una mejora, aunque recuerdan que sus estimaciones "apuntan a un crecimiento anual del 2,5%, frente al 4% previsto por la entidad".

Sobre Unicaja, auguran un crecimiento del NII del 1,8% trimestral, en términos generales en línea con las previsiones del consenso.