Volkswagen, Stellantis, BMW... estos son los fabricantes favoritos de Berenberg para 2026

De hecho, creen que los beneficios del sector podrían ser mayores en los siguientes cuatro trimestres tras el importante reajuste de 2025, marcado por los conflictos arancelarios y las profundas reestructuraciones de las compañías. No obstante, los fabricantes chinos continúan siendo una amenaza palpable, especialmente en Europa, donde esperan mayor presión de precios y producto derivada de los planes de relocalización de producción desde China.

En este contexto tan cambiante como impredecible, la firma germana analiza la situación actual y las perspectivas de seis fabricantes europeos para los que tiene más palabras positivas que negativas, aunque su optimismo no es homogéneo.

CAUTELA EN EL SEGMENTO PREMIUM…

Uno de los valores con los que Berenberg se muestra más negativa es con BMW. Y es que la firma alemana rebaja su consejo de 'comprar' a 'mantener' para el fabricante bávaro, aunque mantiene el precio objetivo de sus acciones en los 92 euros. Según estos expertos, este ajuste se debe a que los títulos de BMW se han acercado a su precio objetivo tras la revalorización del año pasado y, en su opinión, existe un margen "limitado" para sorpresas positivas por el lado de los beneficios en el corto plazo.

"El impulso de producto de BMW sigue siendo sólido —validado por un crecimiento de ventas superior al de sus competidores fuera de China—, pero la competencia se intensificará en 2026, mientras que la disponibilidad de productos de la gama Neue Klasse solo se acelerará de forma significativa en todas las regiones a partir de 2027. Mientras tanto, el riesgo de resultados en China (alrededor 40% del beneficio del grupo) sigue siendo elevado en un entorno de intensa competencia de producto y precios", apunta la firma germana.

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Con todo, la tesis de inversión en BMW "continúa siendo sólida", ya que está respaldada por un "menor riesgo regulatorio" en la Unión Europa (UE) y una reducción del riesgo de reestructuraciones a gran escala, dado que la compañía "ya va adelantada" en el ciclo de 'capex' e I+D, y el pico de 'capex' "ya ha quedado atrás". "No obstante, en nuestra opinión, los riesgos relacionados con China probablemente limitarán un mayor potencial alcista. BMW cotiza a unas 7,7 veces su beneficio (ratio precio-beneficio o PER) estimado para 2026, por encima de su rango de valoración histórica de los últimos cinco años", sentencia Berenberg.

Estos expertos también muestran cierta cautela con Mercedes-Benz. Berenberg reitera su consejo de 'mantener' las acciones del fabricante con sede en Stuttgart, al tiempo que elevan su precio objetivo hasta los 63 euros desde los 60 anteriores. Esta mejora, explican, responde al impulso por el lado del producto en los próximos dos ejercicios, gracias a numerosos lanzamientos tanto en el segmento de turismos como de furgonetas.

En el lado contrario de la balanza, la evolución del negocio en China, donde esperan una pérdida continuada de volúmenes y presión en precios, sigue siendo "complicada". También destacan la elevada competencia directa, como los lanzamientos clave que Audi planea llevar a cabo, con varios que llevarán la edad media de su cartera a casi la mitad, de seis años a tres años entre 2024 y 2026. BMW, por su parte, tendrá menos lanzamientos que Mercedes-Benz en 2026 (como porcentaje del volumen total), pero una edad media de cartera similar, de 3,8 años.

"La creciente divergencia entre el EBIT reportado y el EBIT ajustado en 2025, derivada de la aceleración de un coste extraordinario ligado a reestructuración, pone de relieve el fuerte enfoque de la dirección en la reducción de costes; sin embargo, la salida de caja asociada empezará a afectar al flujo de caja libre (FCF, por sus siglas en inglés) en 2026, mientras que la reposición de inventarios en EEUU también podría presionar el FCF. Según nuestras estimaciones, Mercedes-Benz cotiza a 8,7x su PER estimado para 2026, en la parte alta del rango de los últimos cinco años (6,5x–8,5x)", añaden estos analistas.

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Una opinión similar tienen de Porsche. La firma con sede también en Stuttgart recibe un consejo de 'mantener', pero su precio se rebaja hasta los 47 euros desde los 48 euros anteriores. Según Berenberg, esto se debe a que la recuperación parcial que ven en 2026 ya está descontada en el precio de este fabricante de equipo original (OEM; empresa que diseña, fabrica y vende el vehículo bajo su propia marca).

Para la firma germana, el entorno "todavía desafiante" en China, los vientos en contra derivados de aranceles y una desaceleración confirmada del impulso de los vehículos eléctricos (EV) —clave para el apalancamiento operativo del Macan Electric— siguen añadiendo riesgo a una cadena de suministro "compleja y, en algunos casos, con rendimiento inferior" respecto a la de otros competidores.

Además, se espera que el impulso operativo en 2026 esté respaldado por dos lanzamientos clave: el 911 Turbo y el nuevo Cayenne E-Hybrid. Sin embargo, su contribución positiva a los márgenes subyacentes probablemente se vea limitada por los volúmenes relativamente bajos del primero (por debajo de 10.000–15.000 unidades) y por una contribución inicial de margen ligeramente inferior del segundo (frente a la generación actual del Cayenne). Berenberg cree que Michael Leiters, nuevo CEO, y su equipo directivo podrían abrir la puerta a cambios estratégicos "más profundos", junto con "bienvenidas" mejoras en la gobernanza del grupo.

"Entendemos que los márgenes de 2025 marcarán el punto más bajo, con márgenes en 2026 apoyados por la no repetición de extraordinarios registrados en 2025 (relacionados con reestructuración y deterioros estratégicos). No obstante, los márgenes continúan siendo contenidos y no esperamos que Porsche vuelva a márgenes de doble dígito antes de 2028. Esto podría situar los múltiplos PER actuales (19x y 16x para 2026 y 2027, respectivamente) en terreno exigente y limitar el potencial de una nueva revalorización hasta que Porsche demuestre una senda sostenible hacia márgenes del 10%-15%, un resultado que los inversores ya están (con razón) descontando", explican.

La última firma con la que Berenberg muestra cierta contención es Renault, a la que rebajan a 'mantener' desde 'comprar' y cuyo precio objetivo recortan hasta los 38 euros, 7 menos que en su anterior valoración. Si bien estos expertos creen que Renault todavía se compara "favorablemente" con otros rivales europeos (incluidos los fabricantes premium), la intensidad competitiva en el Viejo Continente (especialmente por parte de fabricantes chinos) está aumentando, mientras que los próximos retos estratégicos de Renault —la electrificación de Dacia, el creciente peso de los ingresos de socios, las presiones de precios de productos chinos y los esfuerzos de internacionalización— podrían diluir los márgenes del grupo francés en el corto plazo.

"La valoración de Renault, a 4,2x PER sobre nuestras estimaciones de 2026 (frente a 6,0x para OEM de gran volumen), es claramente poco exigente y ofrece apoyo. Sin embargo, Renault no ha logrado revalorizarse recientemente, pese a catalizadores positivos (buen impulso comercial en el segundo semestre, desarrollo impecable del Twingo o la mejora de S&P a grado de inversión), lo que pone de relieve que las acciones del sector automóvil tienden a comportarse peor antes de una probable presión sobre márgenes", agregan estos estrategas.

…Y DOS COMPRAS

No obstante, dos valores destacan sobre el resto de cotizadas en la cobertura de Berenberg: Stellantis y Volkswagen, sobre los cuales reitera un consejo de 'comprar'. En el caso del conglomerado de origen francoitaliano, Berenberg otorga un precio objetivo de 10 euros a sus acciones (desde los 9,5 euros anteriores), mientras que para el gigante automovilístico alemán estos expertos valoran sus acciones en 118 euros (desde 113 euros).

En cuanto a Stellantis, estos expertos reconocen "plenamente" que la recuperación de resultados "puede llevar tiempo", pero también creen que "la narrativa de volúmenes/mezcla" está mejorando en la región clave de EEUU, respaldada por una mejor situación de inventarios y un 'pipeline' de producto "favorable" (Jeep Cherokee, RAM 1500 V8 y Dodge Charger ICE).

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Cabe señalar que Sellantis perdió alrededor de 400 puntos básicos de cuota de mercado en EEUU en los últimos cuatro años, en gran medida, según Berenberg, por decisiones propias, como restar énfasis o salir de segmentos clave (SUV medianos y 'pick-ups' grandes con motor de combustión). "Recuperar la mitad de esa cuota podría, en teoría, elevar los volúmenes en EEUU en torno a un 15%", apuntan estos analistas.

En lo tocante a Europa, las presiones competitivas continúan debido a una rampa de producción más lenta de lo previsto, pero la situación está mejorando gradualmente y la disponibilidad debería aumentar "de forma tangible" en 2026. Por otro lado, la revisión de la normativa europea de emisiones debería ayudar al fabricante de Peugeot, Fiat y Opel.

"Es cierto que el punto de partida de Stellantis es bajo (2025 sigue siendo un año de pérdidas significativas, tanto a nivel de EBIT reportado como de FCF), pero vemos una mejora secuencial desde el segundo semestre del año 2025, apoyada en nuevos lanzamientos. Estos lanzamientos deberían ayudar a recuperar volúmenes, generando un apalancamiento operativo razonable", señala la firma germana.

Así, con una senda de recuperación (desde una base baja) ya en marcha —y con el ciclo de revisiones a la baja de beneficios probablemente cerca de su fin en 2026—, la valoración de la matriz de Citroën y Jeep "resulta más favorable". "Según nuestras estimaciones, Stellantis cotiza a 6,9x su PER estimado para 2026, frente a una media de 6,0x para OEM de volumen y 8,0x para OEM estadounidenses", apuntan estos expertos.

Por otro lado, Berenberg se muestra bastante optimista con las perspectivas de Volkswagen. Si bien reconoce la amenaza que siguen representando los fabricantes chinos para el gigante alemán, estos expertos destacan los planes de reducciones de costes fijos "orientados a corregir ineficiencias de producción". En este sentido, la compañía ha logrado reducir los costes de producción de sus tres plantas más importantes de Alemania (Emden, Wolfsburgo y Zwickau) en un 30% y también está implementando estos cambios en otras fábricas europeas.

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Con estos planes, Volkswagen espera ahorrar 1.000 millones de euros en costes para 2030, de los cuales 600 millones corresponden a costes de personal. La compañía implementará también una nueva estructura en la que las plantas de producción del grupo se gestionarán por regiones en lugar de por marcas individuales.

Con todo, el CEO, Oliver Blume, anunció en diciembre que continuarán reduciendo costes "de manera consistente" para "mantenernos competitivos a corto plazo". Por su parte, el director financiero, Arno Antlitz, afirmó que el fabricante debe conseguir más ingresos con menos recursos si quiere mantener su posición. Cabe recordar que la compañía anunció en 2023 un plan para recortar 10.000 millones de euros en gastos para 2026 y este pasado mes de diciembre anunció que cerraba la fábrica de cristal de Dresde, el primer cierre de una planta de producción alemana en la historia de la compañía.

"Estos esfuerzos están apoyando visiblemente los márgenes de las marcas 'core' de la compañía, especialmente Skoda y Volkswagen. Además, el impulso de producto sigue siendo sólido, permitiendo a VW afrontar las presiones competitivas, especialmente en Europa. China sigue siendo un mercado desafiante, pero vemos un menor riesgo a la baja en comparación con sus pares alemanes, ya que las expectativas para China están parcialmente descontadas para 2026, y el lanzamiento de productos diseñados localmente se acelerará a finales de 2026 y durante 2027", señala Berenberg.

Asimismo, la firma germana señala que Volkswagen "disfruta de uno de los mayores impulsos de producto del sector", con aproximadamente 30 nuevos lanzamientos previstos este año. Esto, destacan, permitirá a la cartera del grupo lograr un "rejuvenecimiento significativo", reduciendo la edad media de los modelos en unos 0,8 años de medio. Además, el libro de pedidos europeo alcanzó 885.000 unidades en el tercer trimestre, al tiempo que el impulso se mantuvo en el cuarto, y Berenberg prevé que el flujo de caja libre cierre alrededor de los 1.000 millones de euros, cifra "sensiblemente por encima" de la guía de la compañía.

"Esperamos que las guías de VW muestren márgenes operativos del 4,5% al 5,5%, lo que implicaría un beneficio operativo de unos 17.000 millones. Según nuestras estimaciones, VW cotiza a un 5,0x su PER estimado para 2026, un 20% por debajo de su media de los últimos 10 años, de 6,5x", concluyen estos expertos.