Caigudes a Wall Street després de la reunió Trump-Xi i amb el focus sobre el ral·li de la IA

Aquest gir al mercat es produeix després que el president dels Estats Units, Donald Trump, hagi convidat al seu homòleg xinès, Xi Jinping, a visitar la Casa Blanca el pròxim 24 de setembre. Així mateix, Trump ha anunciat en una entrevista concedida a Fox News que Pequín ha accedit a comprar petroli nord-americà, a més de col·laborar en les negociacions de pau amb l'Iran, contribuir a la reobertura de l'estret d'Ormuz i de no subministrar equipament militar a Teheran.

Xi, en canvi, s'ha mostrat més caut. El president xinès ha assegurat que els dos països han acordat un marc de "estabilitat estratègica" per als pròxims tres anys, segons els mitjans estatals xinesos. Per part seva, el Ministeri d'Exteriors xinès ha afirmat aquest divendres que les dues parts van aconseguir "una sèrie de nous consensos" per a construir una relació bilateral "constructiva" i estable a llarg termini. No obstant això, no s'ha confirmat oficialment la compra d'energia nord-americana. Cal recordar que la Xina és el major comprador de petroli iranià, ja que adquireix nou de cada deu barrils que exporta el país islàmic.

Els analistes creuen que la reunió ha anat "bastant bé", com indica Ipek Ozkardeskaya, estrateg sènior de Swissquote, però també apunten que falta molta feina i temps per a aconseguir acords concrets. Sense anar més lluny, Pequín va advertir que una mala gestió de la situació de Taiwan podria provocar "xocs i fins i tot conflictes" entre les dues superpotències. Així mateix, la rivalitat en camps clau com la tecnologia avançada o les terres rares limiten la cooperació entre els dos països.

Cal recordar que Xi va fer esment a l'anomenat "trampa de Tucídides", el concepte geopolític que descriu la tendència al conflicte quan una potència emergent amenaça amb desplaçar una potència dominant. Michael Strobaek, director global d'inversions a Lombard Odier, advertia abans de la cimera que "hi ha hagut poca preparació en relació amb la qual normalment sustenta els grans acords diplomàtics". "El mercat està descomptant una cimera positiu entre els EUA i la Xina i, en canvi, s'està centrant en la falta d'avanços per a reobrir l'estret d'Ormuz", explica Kathleen Brooks, directora d'anàlisi d'XTB.

IA, IA I MÉS IA

En aquest context, el mercat ha continuat pujant durant les últimes jornades gràcies a l'impuls de la intel·ligència artificial (IA). Tant és així, que l'S&P 500 i el Nasdaq tanquen la seva setena setmana consecutiva de guanys, mentre que el Dow Jones podria aconseguir pujar per sisena ocasió en les últimes set setmanes.

Segons Ozkardeskaya, això demostra que el conflicte de l'Iran i el seu impacte en els preus i la inflació és, de moment, menor per al mercat. Això, malgrat que les dades d'inflació a un costat i a l'altre de l'Atlàntic han mostrat un repunt gens menyspreable de l'IPC a l'abril i dels preus de producció, la qual cosa ha empès també a l'alça els rendiments dels bons, "reflectint la contínua expectativa de polítiques monetàries més restrictives a nivell global".

I la situació sembla que no canviarà a curt termini. El petroli torna a pujar aquest divendres, amb el Brent fregant els 110 dòlars i el WTI, els 105. Els inventaris de cru nord-americà van caure en 4,3 milions de barrils a l'última setmana i al voltant de 12 milions en les últimes tres, amb un important augment de les importacions per a cobrir el dèficit de subministrament de l'Orient Mitjà. Sumat al poc progrés en les negociacions de pau, fa que sigui probable que els preus es mantinguin elevats a curt termini.

Així mateix, diferents empreses orientades al consum han indicat que aquesta alça dels preus s'està menjant els diners i la capacitat d'estalvi dels consumidors nord-americans. "Les dades de vendes minoristes d'ahir van mostrar resistència a l'abril però, sota la superfície, el 13,1% dels saldos de targetes de crèdit als EUA estan en mora de més de 90 dies —el nivell més alt des del 2011—. Això significa que els nord-americans demanen crèdit per a gastar i retarden el pagament dels seus deutes. És una bomba de rellotgeria", apunta Ozkardeskaya.

No obstant això, el mercat continua pujant i les grans tecnològiques semblen immunes a aquests esdeveniments i a l'augment dels costos energètics. "Els inversors han ignorat per complet les preocupacions sobre acords circulars i la frustració per l'enorme despesa en IA finançat cada vegada més amb deute. Tampoc sembla importar l'augment dels rendiments. I això és curiós", apunta l'experta de Swissquote, que destaca que les expectatives de creixement semblen pesar molt més que qualsevol altre temor.

Per a Ozkardeskaya, els mercats miren les tecnològiques com durant l'últim cicle d'enduriment monetari de la Reserva Federal (Fed), cosa que podria repetir-se en aquests moments. Llavors, les 'big tech' van aguantar perquè comptaven amb un abundant flux de caixa i molt poc deute, la qual cosa les feia relativament poc sensibles a les pujades de tipus. El problema és que la situació ha canviat dràsticament durant els últims anys.

"El problema és aquest: l'enorme despesa de capital està reduint el seu flux de caixa lliure i obligant-les a finançar-se a través… dels mercats de bons. Això fa que les tecnològiques siguin més vulnerables als tipus d'interès que en cicles anteriors", apunta, "Prenguem el bo de Amazon amb cupó de l'1,5% amb venciment al juny del 2030. Ara rendeix al voltant del 4,40%; cobreix la inflació nord-americcana i encara ofereix una certa prima, però el seu preu cau a mesura que les expectatives d'inflació empenyen a l'alça els rendiments. Això significa que el cost de finançament està augmentant per a aquestes tecnològiques que, en conjunt, s'espera que gastin fins a un bilió de dòlars en infraestructura d'IA enguany".

I què passa si redueixen la despesa? Què ocorre si decideixen retallar la inversió? Un còctel perfecte per al desastre, assegura Ozkardeskaya. Menys despesa implica enfrontar-se a limitacions de capacitat que redueixin el seu potencial d'ingressos, un escenari "poc favorable" per a les valoracions. I a causa de la naturalesa circular dels acords entre tecnològiques, la caiguda d'una pot provocar un efecte domino al sector. A més, com més duri el conflicte, més augmenten els costos energètics i de finançament, la qual cosa cada vegada limita més la capacitat d'aquestes companyies per a continuar construint els seus caríssims centres de dades".

"Les grans tecnològiques estan avui en una cruïlla important. Els inversors han digerit tot, però perquè el ral·li continuï, el context macroeconòmic també ha de continuar sent favorable. I avui, mirant els rendiments globals, aquest context macro no és favorable. Això, al meu entendre, és un senyal d'alerta que molts inversors tecnològics estan ignorant, encegats pels beneficis brillants i unes expectatives encara més brillants. Però convé recordar que aquestes expectatives no reflecteixen completament el risc d'un altre període d'inflació persistent. I aquesta vegada, les grans tecnològiques tenen menys efectiu disponible per a resistir la tempesta", sentència.

EMPRESES, MACRO I ALTRES MERCATS

Al pla empresarial, CNBC informa que SpaceX, la companyia aeroespacial d'Elon Musk, podria presentar el seu fullet de sortida a borsa aquesta setmana vinent. La companyia va presentar de manera confidencial la seva sol·licitud de sortida a borsa a l'abril. Segons The Information, la companyia té com a objectiu recaptar més de 75.000 milions de dòlars a la OPV. En aconseguir-ho, superaria amb escreix el rècord de la petroliera Saudi Aramco, que el 2019 va captar més de 29.000 milions de dòlars a la seva sortida a borsa.

L'agenda macroeconòmica no compta amb grans referències aquesta jornada. Amb tot, els mercats analitzen l'arribada de Kevin Warsh a la presidència d'una Fed molt dividida sobre el rumb que ha de seguir la política monetària.

En altres mercats, l'euro es devalua enfront del dòlar (-0,35%, 1,1627 dòlars). L'or cau un 3% (4.544 dòlars) i la plata s'enfonsa gairebé un 9% (77,9 dòlars). El rendiment del bo nord-americà a 10 anys avança al 4,544% i el bitcoin ronda els 80.500 dòlars.