Los gestores de fondos de inversión no tienen un respiro, y quizás nunca lo tendrán. En la prensa económica causó un fuerte impacto hace dos años el afirmar que los mercados estaban prácticamente desaparecidos por la preponderancia de los fondos indexados frente a los fondos gestionados.
Los fondos indexados son mucho más baratos que los fondos de gestión activa, por lo que tienden a superar a la mayoría de ellos después de gastos. Pero, quienes los compran no se dan cuenta de que es cada vez más el peso de su patrimonio, y no el trabajo de un grupo cada vez menor de personas dedicadas a analizar los mercados y los activos y tomar decisiones de inversión fuera de seguir un índice, lo que explica las elevadas valoraciones de algunas empresas.
Los defensores de los fondos indexados replican que las afirmaciones de distorsión son, en su mayoría, quejas de gestores de fondos que trabajan por obtener mejores resultados. Para empezar, los fondos indexados realizan pocas operaciones y ya les califica por esto. El trabajo de los gestores de gestión activa incluso podría simplificarse al competir por una porción menor del mercado. De hecho, está ocurriendo lo contrario. El año pasado, cuatro de cada cinco fondos de inversión activos en acciones estadounidenses no lograron superar al S&P 500.
Lo que puede estar pasando, según algunos analistas es que si bien no afirman que los mercados estén fallando, su análisis demuestra que el incremento de los fondos indexados realmente complica la labor de los gestores activos. Se supone que los gestores de fondos activos deben encontrar acciones que el índice ha pasado por alto. Pero cuando se enfrentan a reembolsos y tienen que vender, esas acciones sufren una presión de precios asimétrica.
En otras palabras, cuando el dinero pasa de un fondo con un comportamiento diferente al del índice a uno que lo reproduce con exactitud, las acciones que el gestor favoreció se ven ligeramente afectadas, mientras que las que rechazó experimentan un pequeño repunte. Por supuesto, hay un comprador para cada vendedor de acciones, pero aun así, esto tiene un pequeño efecto en la rentabilidad.
Dado que los gestores de fondos activos se ven penalizados por ser diferentes, parece que la mejor opción para conservar su empleo es replicar el comportamiento del índice. Pero el inconveniente de esta estrategia, es que puedes optar por una gestión más pasiva, pero cómo convencer a tus inversores de que no compren un fondo indexado. Es un círculo vicioso. A medida que los fondos indexados sigan obteniendo buenos resultados, sin duda atraerán más capital.
Por lo tanto, sigue siendo rentable ser un buen gestor de fondos. En teoría, a largo plazo sí. Esto es una buena noticia para los gestores de fondos con inversores por lo menos preparados y con algo de conocimiento. Desafortunadamente, la paciencia escasea en el mundo de las inversiones como venimos insistiendo en los últimos artículos pero la realidad es que los inversores tienen que tener como primera característica tener paciencia. En el largo plazo está debe ser la virtud del gestor y del inversor, pero difícilmente se cumple.