Los resultados de Samsung ponen a prueba el rally la IA tras los últimos deslices

Lo cierto es que las previsiones son tan optimistas como uno podría esperar, ya que el consenso proyecta otro trimestre de cifras récord para el gigante surcoreano. En concreto, los analistas estiman un beneficio operativo de 86 billones de wones (unos 55.000 millones de dólares) frente a los 4,7 billones registrados un año antes, lo que supondría multiplicar por 18 sus ganancias frente al año pasado y el tercer trimestre consecutivo de récord en esta magnitud. A su vez, los expertos calculan que los ingresos de la compañía aumentarán un 127%, hasta un máximo de 169 billones de wones (aproximadamente 107.000 millones de dólares).

Según los analistas, estas cifras reflejan la prolongada escasez de memoria que impera en el mercado para entrenar modelos de IA como Claude o ChatGPT. Y es que la creciente demanda de infraestructura para la inferencia de IA continúa superando al crecimiento de la oferta por parte de los fabricantes mundiales de estos chips. De hecho, la mayoría de las firmas y expertos esperan que el mercado de la memoria siga estando desabastecido al menos hasta el próximo año.

Este sólido crecimiento ha estado impulsado no solo por la memoria de alto ancho de banda (HBM, por sus siglas en inglés), sino también por una demanda más fuerte de los productos convencionales DRAM y NAND, a medida que las aplicaciones de IA, especialmente agentes autónomos (IA agéntica), están ejecutando cada vez un mayor número de tareas informáticas, lo que incrementa la necesidad de memoria. Citi Research señaló el pasado jueves que los precios medios de venta de DRAM y NAND aumentaron un 44% y un 53%, respectivamente, durante el segundo trimestre. Por su parte, Nomura estima que los precios de la memoria DRAM y NAND subirán un 24% y un 25%, respectivamente, en el tercer trimestre del año.

A diferencia de las primeras aplicaciones de IA, centradas principalmente en el entrenamiento de grandes modelos, los sistemas de IA agéntica realizan tareas más complejas y de múltiples pasos, lo que requiere más memoria para los procesadores de servidores y una mayor capacidad de almacenamiento para conservar y recuperar datos durante la fase de inferencia (cuando un modelo ya entrenado procesa datos nuevos y desconocidos para tomar decisiones o generar respuestas).

Cabe señalar que, a finales de mayo, Samsung evitó una huelga masiva al alcanzar un acuerdo salarial que destina el 10,5% del beneficio operativo de la división de semiconductores a bonificaciones especiales para los empleados del negocio de chips. Algunos analistas estiman que las provisiones acumuladas para estas bonificaciones podrían superar los 40 billones de wones.

¿SE ACABA EL RALLY?

Como decimos, la persistente escasez de memoria ha impulsado una fuerte revalorización de las acciones de los fabricantes de chips de memoria. En lo que va de año, Samsung, SK Hynix y Micron han subido un 160%, un 260% y un 240%, respectivamente, llevando la capitalización bursátil de las tres compañías por encima del billón de dólares. De hecho, as acciones globales de semiconductores acaban de cerrar su mejor trimestre de la historia y la renta variable asiática registra su mejor trimestre en 17 años.

Noticia relacionada

Las 4 razones por las que las salidas a bolsa de la IA "cambian el auge del sector para siempre"

Con todo, las compañías de chips se han encontrado con un bache en el camino, ya que las preocupaciones del mercado sobre el excesivo gasto en IA y la dificultad para rentabilizar estas inversiones han vuelto a aumentar en las últimas jornadas. Esto ha elevado la presión sobre las cifras trimestrales de Samsung, ya que el listón está muy alto y hay poco margen para la sorpresa y mucho para la decepción.

De hecho, la volatilidad a 30 días del índice de Bloomberg que agrupa a las 20 principales compañías mundiales de semiconductores ha alcanzado su nivel más elevado desde 2020. A su vez, el Philadelphia Semiconductor Index cayó un 7,9% en una sola sesión esta semana y ha registrado movimientos diarios superiores al 5% en nueve ocasiones durante el último mes.

"Históricamente, las acciones de fabricantes de memoria suelen alcanzar su máximo varios meses antes de que los precios de la memoria toquen su techo cíclico", explica Jian Shi Cortesi, gestora de fondos en GAM Investment Management, "Si el ritmo de subida de los precios de la memoria empieza a estabilizarse o desacelerarse, podría ser una señal de riesgos bajistas para las compañías del sector".

Por su parte, JP Morgan indicó que, aunque los inversores coinciden en que la relación entre oferta y demanda de memoria sigue siendo muy ajustada, muchos cuestionan si será sostenible el rápido aumento de la proporción del gasto de capital de los proveedores de servicios en la nube destinada a memoria para IA, estimada en un 52% este año y con previsión de superar el 70% el próximo año. Recientemente, Meta ha anunciado planes para expandir su negocio y vender su excedente de capacidad de IA, al tiempo que se han filtrado unas supuestas negociaciones de Apple con proveedores chinos tras elevar el precio de sus productos por la escasez de chips.

Noticia relacionada

JP Morgan aconseja IA y estas inversiones para ganar en el segundo semestre

Según la firma neoyorquina, cualquier reducción del gasto en IA podría perjudicar a Samsung y su competidor SK Hynix, que la semana pasada se comprometieron a invertir 3.200 billones de wones (2 billones de dólares) para ampliar su capacidad de fabricación de chips en Corea del Sur. Samsung prevé realizar esa inversión entre 2026 y 2040, mientras que SK Hynix no ha especificado todavía cuándo lo hará.

Asimismo, distintas informaciones apuntan a que el Gobierno de Corea del Sur podría estudiar la creación de un fondo de inversión para la industria financiado con los ingresos fiscales extraordinarios generados por el sector de los semiconductores. "Esto recuerda que el apoyo de las políticas públicas puede mejorar las perspectivas a largo plazo, pero no protege a las operaciones más masificadas frente a la recogida de beneficios a corto plazo", explica Patrick Munnelly, socio y responsable de estrategia de mercados en Tickmill Group.

Ipek Ozkardeskaya, analista sénior de Swissquote Bank, recuerda que las subidas de precios "de tres dígitos" registradas en los chips de memoria "han comenzado a reducir los márgenes de los fabricantes de hardware", lo que hace que las perspectivas de demanda "sean más inciertas para los fabricantes de memoria y mantiene a los inversores divididos sobre si esta noticia debe considerarse positiva o negativa".

Esto se está haciendo notar en el negocio de telefonía móvil de Samsung, que está sufriendo el aumento de precios de los chips de memoria en sus propias carnes. Este encarecimiento ha reducido sus márgenes y no ha compensado la subida de precio de sus teléfonos. Algunos analistas consideran que la firma surcoreana debería volver a subir los precios en el segundo semestre para compensar estos aumentos de costes.

Por su parte, SK Hynix se prepara para cotizar en la bolsa estadounidense esta semana, con el objetivo de acceder a una financiación más profunda en ese mercado. La compañía cotiza con un PER cercano a 21,5 veces, frente a las 21,9 veces de Micron. "Personalmente, después de una revalorización superior al 1.700% en poco más de un año, tengo curiosidad por ver cuánto más puede aprovechar la empresa el mercado estadounidense en un momento en que aumentan las preocupaciones sobre una posible burbuja y el apetito inversor empieza a moderarse", sentencia Ozkardeskaya.

Para Stephen Innes, socio gerente de SPI Asset Management, la pregunta es "cuánto de la demanda futura ya ha sido adelantada y descontada en los precios actuales", equiparando el caso de SK Hynix con la salida a bolsa de SpaceX. "Ahí es donde esta operación se convierte en una prueba para determinar si los inversores todavía disponen del capital, el apetito y la paciencia necesarios para financiar la siguiente etapa del ciclo de inversión en inteligencia artificial. La pregunta más incómoda es si Wall Street está comprando una escasez futura, o simplemente está pagando un precio récord por la demostración de que esa escasez existió ayer", concluye.