Jefferies sitúa a Primark como el principal foco de debilidad dentro del sector 'retail' (minorista) británico y considera que sus dificultades no son transitorias. En un informe sobre el conjunto del sector, la entidad rebaja a 'infraponderar' desde 'mantener' a Associated British Foods (ABF), propietaria de la cadena de moda, al anticipar que los retos operativos de Primark continuarán en un entorno de consumo más exigente y con una competencia muy intensa en el segmento de bajo precio ('low cost').
Jefferies prevé que las ventas comparables de Primark caigan un 2,0% en el ejercicio 2025/26, un comportamiento peor que el esperado por el consenso del mercado. El banco apunta a que la elevada presión competitiva en el 'low cost' impide que la compañía capture plenamente los beneficios en márgenes derivados de factores como el abaratamiento del dólar, que sí podrían favorecer a otros actores del sector. A ello se suman riesgos estructurales, entre los que destaca un entorno político más adverso en Europa y la dependencia de un consumidor estadounidense más débil para sostener su crecimiento.
Desde el punto de vista de valoración, Jefferies tampoco identifica un colchón claro. Su análisis por suma de partes asigna a Primark un múltiplo de 9,1 veces PER, en línea con otros minoristas británicos que atraviesan dificultades, y fija el precio objetivo de ABF en 1.800 peniques, frente a los 2.000 peniques anteriores.
LOS PRECIOS BAJAN, PERO LA PRESIÓN COMPETITIVA SIGUE
El diagnóstico de Jefferies encuentra respaldo desde el ángulo de precios en un informe reciente de Berenberg sobre 'General Retail' ('Sector minorista general'). En su 'Apparel Price Survey' ('Encuesta de precios de moda') para la temporada otoño/invierno 2025, el banco detecta que, tras varios años de inflación en el sector, la mayoría de los grandes minoristas han reducido precios. El ajuste se observa en marcas como ASOS (marca propia), H&M, Next, Primark y en enseñas de Inditex como Massimo Dutti y Stradivarius, mientras que Shein muestra evidencias de precios más altos y Zara mantiene niveles prácticamente estables.
Según Berenberg, este comportamiento es coherente con un entorno de menores costes de insumos, apoyado por la debilidad del dólar, el descenso de los precios de las materias primas y la caída de los costes de transporte, en un mercado de moda muy fragmentado y altamente competitivo. En este contexto, la firma alemana se muestra más favorable al segmento 'mid-market', donde sitúa a compañías como ASOS, Inditex, Next, Marks & Spencer y Zalando, al considerar que su relación precio-calidad está mejor diferenciada frente al extremo 'ultra-value' dominado por plataformas como Shein o Vinted.
CAUTELA EN EL RESTO DEL SECTOR
Más allá del caso de Primark, Jefferies adopta un tono prudente con el conjunto del 'retail' británico. Aunque reconoce la calidad de los modelos de negocio de compañías como Marks & Spencer, Tesco, Sainsbury’s y Next, el banco considera que el fuerte comportamiento bursátil del último año ha elevado las valoraciones y limita el potencial alcista a corto plazo en un contexto de menor crecimiento del gasto disponible de los consumidores.
En este escenario, Marks & Spencer se mantiene como la principal apuesta de Jefferies dentro del sector, apoyada en la fortaleza de su negocio de alimentación y en oportunidades de mejora interna que, a su juicio, aún no están plenamente reflejadas en valoración.
En conjunto, ambos informes dibujan un escenario de creciente exigencia para el 'retail', en el que la diferenciación por posicionamiento y calidad resulta clave. En ese marco, Primark aparece como el eslabón más débil del sector, atrapado entre un consumidor presionado, una competencia feroz en precios y una menor capacidad para trasladar a resultados los vientos de cola que benefician a otros actores del mercado.
