¿Estamos ante una nueva edad dorada del sector asegurador?

Las aseguradoras europeas no solo superan al mercado en lo que va de año, sino que lo hacen con una mezcla inusual de prudencia, rentabilidad y visión de largo plazo. ¿Estamos ante una nueva edad dorada del seguro?

UN SECTOR QUE SUPERA AL MERCADO EN SILENCIO

En lo que llevamos de 2025, el sector asegurador europeo acumula una revalorización del 19%, superando al conjunto del mercado en once puntos porcentuales. Según un informe reciente de Deutsche Bank, esto no es un simple rebote técnico, sino un reflejo de una dinámica estructural robusta. Las aseguradoras cotizan con un PER medio de 12,6x a 12 meses vista y ofrecen un suculento dividendo del 5%.

“La rentabilidad por dividendo es un ancla de valor en un entorno volátil”, afirma Rhea Shah, gestor de la entidad germana. “Y lo interesante es que no se trata solo de altos pagos, sino de balances saneados, perspectivas sólidas y una creciente capacidad de generación de caja”.

LOS PESOS PESADOS RESPONDEN

Entre los gigantes del sector, AXA destaca con una mejora del 7% interanual en primas brutas emitidas y un margen en nuevos negocios que supera expectativas. La compañía francesa, que cotiza con una "valoración atractiva" (PER 2026e de 9,8x), sigue firme en su plan estratégico hasta 2026.

“El comportamiento de AXA demuestra que la combinación de negocio diversificado y disciplina de precios sigue funcionando”, señala Shah. En su conferencia, la dirección enfatizó las buenas dinámicas en seguros de salud y vida, así como la estabilización del mercado británico de autos.

Por su parte, Zurich mantiene su potencia comercial con un crecimiento del 23% en primas del negocio de Vida. Con un ratio de solvencia del 256%, muy por encima del umbral regulatorio, y pese a siniestros naturales como los incendios en California, la firma suiza conserva su proyección a largo plazo sin rebajar objetivos.

SCOR: EL 'OUTSIDER' QUE IMPRESIONA

Quizás la gran sorpresa del trimestre haya sido SCOR, que logró un beneficio neto de 195 millones de euros, un 27% por encima de lo previsto. Su retorno sobre recursos propios ajustado alcanzó el 18,3% y su ratio de solvencia subió hasta el 212%.

“El inicio de año de SCOR ha sido fulgurante. El rendimiento técnico y la capacidad para construir reservas nos indican que este no es un golpe de suerte”, subraya Shah. La aseguradora ha optimizado su exposición geográfica y temática, reduciendo posiciones en Estados Unidos donde los precios no acompañan, y apostando por líneas más rentables como soluciones alternativas.

EL DIVIDENDO COMO BANDERA

Uno de los motores clave del atractivo actual es el retorno para el accionista. Las aseguradoras han convertido el dividendo en su carta de presentación. Just Group, Legal & General o M&G ofrecen rentabilidades que superan el 9%, según las previsiones para 2025.

Además, compañías como Sampo han incrementado sus sinergias previstas tras la compra de Topdanmark y planean recompras de acciones que podrían alcanzar los 350 millones de euros.

“Es una forma inteligente de utilizar el exceso de capital: recompensar al accionista y al mismo tiempo reducir la exposición al riesgo macro”, explica Shah. “Muchas aseguradoras han demostrado que saben gestionar con cabeza incluso en ciclos adversos”.

RIESGOS Y OPORTUNIDADES EN EL HORIZONTE

Aunque las perspectivas son positivas, no todo es terreno despejado. El citado estratega advierten de posibles impactos indirectos derivados de nuevas políticas arancelarias estadounidenses, que podrían presionar el crecimiento económico global. No obstante, el informe recalca que el impacto directo sobre las aseguradoras sería limitado.

Además, la evolución del clima y los siniestros naturales seguirán siendo un factor a vigilar. Aunque el primer trimestre ha sido benigno en Europa, un segundo trimestre complicado podría alterar el equilibrio actual.

RECOMENDACIONES Y VALORACIONES: EL MAPA DE OPORTUNIDADES

El informe de Deutsche Bank también ofrece una brújula precisa para los inversores que buscan posicionarse en el sector. Entre los conglomerados, AXA y Allianz cuentan con recomendación de “comprar”, con PERs estimados para 2026 de 9,8x y 12,4x respectivamente, y rentabilidades por dividendo que superan el 6%.

En el segmento reasegurador, SCOR y Hannover Re también reciben recomendación de “comprar”, mientras que Munich Re y Swiss Re son calificadas como “mantener”, en parte por una valoración más exigente y una menor expectativa de mejora a corto plazo.

En Reino Unido, Aviva, Legal & General y Just Group destacan como compras claras, con dividendos de entre el 6% y el 9% y valoraciones especialmente atractivas: Just cotiza con un PER 2026e de apenas 3,2x. Por su parte, M&G, Phoenix y Prudential obtienen recomendación de “mantener”, reflejando perfiles sólidos pero con menos potencial de revalorización en el corto plazo.

En el ámbito de las aseguradoras especializadas, sobresale Beazley, que también recibe recomendación de “comprar” y ofrece una atractiva combinación de crecimiento y rentabilidad, con un PER estimado de 8,7x y una sólida rentabilidad por dividendo del 3,2%. Le acompaña Helios, otra “compra” destacada entre las pequeñas cotizadas del Lloyd’s Market, que muestra una mejora de márgenes y retorno progresivo con un PER 2026e también muy competitivo (6,3x).

En la región nórdica, Sampo mantiene su calificación de “mantener”, pese a mejorar su guía financiera y elevar sinergias tras la integración de Topdanmark. Cotiza con múltiplos algo más exigentes, pero sigue siendo un valor defensivo sólido.

Por su parte, la suiza Zurich también figura con recomendación de “mantener”, debido a su perfil maduro, aunque su alto ratio de solvencia (256%) y el crecimiento en primas del negocio de Vida reafirman su estabilidad como inversión de baja volatilidad.

En resumen, el universo asegurador europeo ofrece una paleta de oportunidades que abarca desde gigantes consolidados con dividendo creciente hasta especialistas con recorrido y múltiplos bajos, combinando valor y visibilidad de beneficios en un contexto aún incierto.

CONCLUSIÓN: "UNA APUESTA CON PRIMA DE TRANQUILIDAD"

En un mundo financiero que a menudo se deja llevar por la euforia o el pánico, las aseguradoras europeas parecen haber encontrado una fórmula ganadora basada en solidez, gestión prudente y retribución generosa. Frente a la volatilidad tecnológica o la fragilidad bancaria, el seguro ofrece una propuesta casi estoica: crecer sin estridencias, repartir sin prometer de más.

Como concluye Shah, “el sector asegurador puede no ser el más sexy del mercado, pero en 2025 está ofreciendo justo lo que muchos inversores necesitan: certidumbre, rentabilidad y resiliencia”. Y en los tiempos que corren, esa tríada es oro puro.