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ArcelorMittal afronta la presentación de resultados del cuarto trimestre de 2025, prevista para el próximo 5 de febrero, con unas expectativas moderadas por parte de los analistas de Jefferies, que anticipan un cierre de ejercicio flojo, aunque con una visión constructiva a medio plazo para el acero europeo.
En un informe de estimación de resultados, Jefferies se muestra cauteloso tras el fuerte comportamiento del sector en 2025 y espera un EBITDA del grupo de 1.380 millones de dólares en el cuarto trimestre, lo que supone un descenso trimestral frente a los 1.510 millones del tercer trimestre y un 8% por debajo del consenso de 'Bloomberg', situado en torno a 1.500 millones. Según el banco, este resultado refleja un entorno operativo todavía exigente en la mayoría de geografías clave.
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La entidad atribuye la debilidad del trimestre a un menor precio y mix en Norteamérica, donde estima un EBITDA de 191 millones frente a los 300 millones del trimestre anterior, así como a un comportamiento más flojo en Brasil, presionado por las importaciones, y a la debilidad en India y en las 'joint ventures'. En Europa, el desempeño seguiría siendo moderado. Todo ello solo se vería parcialmente compensado por la fortaleza continuada del negocio minero, impulsado por mayores volúmenes y precios, con un EBITDA estimado de 342 millones frente a los 209 millones del tercer trimestre.
A nivel de caja, Jefferies espera un flujo de caja libre estacionalmente fuerte en el cuarto trimestre, cercano a los 1.000 millones de dólares, apoyado por entradas de capital circulante de unos 1.600 millones. Sin embargo, la deuda neta seguiría situada en torno a los 8.300 millones de dólares, lo que equivale a un ratio de 1,3 veces deuda neta sobre EBITDA.
CAUTELA A CORTO PLAZO, MEJOR TONO A MEDIO PLAZO
De cara a 2026, Jefferies anticipa un ejercicio claramente ponderado hacia la segunda mitad del año. Aunque espera que la compañía destaque un mensaje positivo sobre el medio plazo y el impacto favorable de las medidas de defensa comercial en Europa y a nivel global, advierte de que, en el corto plazo, la demanda subyacente sigue siendo débil y persisten los vientos en contra relacionados con los aranceles. Además, recuerda que varias de estas medidas comerciales aún deben concretarse y no tendrían un impacto pleno hasta la segunda mitad del ejercicio.
Jefferies no espera programas de recompra de acciones en el corto plazo
El banco estima que la reducción de importaciones de acero en Europa podría rondar los 10 millones de toneladas, lo que permitiría elevar las tasas de utilización de la industria entre 2026 y 2028. En este escenario, ArcelorMittal se beneficiaría de mayores volúmenes, apalancamiento operativo y potencialmente de mejores precios.
Aun así, Jefferies considera que el mercado podría estar anticipando en exceso la recuperación de beneficios de 2026 y advierte de que no espera programas de recompra de acciones en el corto plazo, dado un primer semestre con EBITDA moderado y salidas estacionales de capital circulante.
REVISIÓN DE ESTIMACIONES Y PRECIO OBJETIVO
Tras el fuerte comportamiento bursátil del sector en 2025 —con ArcelorMittal acumulando una subida cercana al 86% frente al 20% del Stoxx 600—, Jefferies cree que parte de la revalorización ya está descontada y que existe riesgo de corrección a corto plazo. En este contexto, reitera su recomendación de 'mantener', aunque reconoce el potencial de una revalorización estructural del acero europeo a varios años vista, en una narrativa que compara al sector con el cemento.
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En cuanto a estimaciones, la entidad recorta su previsión de EBITDA para 2026 en un 2%, hasta 8.160 millones de dólares, un 3% por debajo del consenso, y asume un perfil claramente concentrado en la segunda mitad del año. Para 2027, en cambio, mejora su estimación de EBITDA en un 8%, hasta 9.500 millones de dólares, impulsada principalmente por Europa y por encima del consenso. Con un 'capex' estimado de entre 4.500 y 5.000 millones y salidas de capital circulante en 2026, el flujo de caja libre sería limitado ese año, aunque Jefferies prevé que en 2027 la rentabilidad del flujo de caja supere el 6,5%.
En este escenario, el banco ha elevado recientemente su precio objetivo para ArcelorMittal hasta los 44 euros (desde los 36 euros anteriores), al tiempo que recomienda prudencia a corto plazo y esperar a un mejor punto de entrada tras una posible corrección.
