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Queda poco menos de un mes hasta que Repsol publique sus resultados, pero ya empieza a haber cierto runrún en torno a la petrolera. Y es que el último informe de producción de la petrolera española no ha terminado de convencer a los mercados: en el último año, la compañía redujo su producción un 4,7% y su margen de refino un 40,5%.
Estas cifras han despertado cierto escepticismo en torno a la compañía, que en las últimas semanas acumula recortes de precio y recomendación. No obstante, Renta 4 Banco aparece como una de las excepciones y reafirma su confianza en la petrolera del Ibex 35, a la que otorgan un consejo de 'sobreponderar' y un precio objetivo de 17,8 euros por título. Esta valoración dibuja un potencial alcista para la cotizada superior al 50%, aunque en el corto plazo parece que lo tendrá algo más complicado.
Y es que la firma estima que la menor producción y la caída en los precios de venta se trasladen a las cuentas en forma de un resultado operativo y un beneficio neto un 30% inferior en tasa interanual. "Esperamos unos resultados por debajo de las estimaciones del consenso, tanto en EBIT (unos 975 millones de euros) como en resultado neto (alrededor de 610 millones), impactados por el decepcionante desempeño del negocio químico, muy vinculado al languideciente ciclo económico europeo", apunta.
"Esperamos impacto negativo en cotización y cierta revisión a la baja en las estimaciones anuales, aunque, sin duda, es la volatilidad en el precio del crudo y las expectativas sobre márgenes de refino lo que viene moviendo la cotización las últimas semanas", advierten.
En una línea similar se sitúan los estrategas de Sabadell, que mantienen su consejo de 'sobreponderar', a pesar de haber recortado un 10% el precio objetivo de la cotizada. Según Sabadell, el beneficio neto en el cuarto trimestre de "cerca de 595 millones de euros" entre octubre y diciembre, alrededor de un 6% más respecto al dato registrado en el tercer trimestre de 2024, en línea con las previsiones del consenso.
MAYOR CAUTELA
Menos optimista es el equipo de analistas de RBC, que valora a la compañía española con un consejo de 'neutral' o 'en línea con el sector' y un precio objetivo de 13 euros. Así, la firma canadiense otorga un potencial alcista ligeramente superior al 10% a la petrolera del Ibex 35.
La tesis de inversión se basa en tres pilares fundamentales. En primer lugar, un margen de refino algo flojo, pero acorde a las previsiones del consenso de analistas y a las propias. Según RBC, sus cálculos sugieren que los márgenes de refino en enero se situarán en niveles "similares": 4,8 dólares/barril, en el cuarto trimestre, con una tasa de utilización en torno al 88,1%.
Asimismo, estos expertos también creen que el deterioro en el margen de beneficio de los productos químicos "probablemente" pesará en los resultados y que esta tendencia continuará en 2025, marcando así "el fin de un período extraordinario" para las ganancias del segmento 'downstream' de Repsol.
De igual modo, RBC apunta hacia las finanzas de la compañía. Según la firma norteamericana, el marco financiero de la compañía es "desafiante" y estiman que el dividendo no parece estar cubierto por la generación de flujo de caja orgánico, lo que "podría aumentar el enfoque en la rotación de activos".
"Repsol espera recibir unos 200 millones de euros por la venta parcial de sus activos colombianos en el cuarto trimestre, y el resto en el primer trimestre de 2025. Esto sugiere que los ingresos de la venta serán inferiores a la previsión para 2024 proporcionada en los resultados del tercer trimestre (unos 1.000 millones de euros), y que algunas ventas se trasladarán a 2025. Además, la empresa espera una liberación de capital circulante dada la caída de los precios de las materias primas", añade RBC.
La firma canadiense explica que las estimaciones de beneficio neto del consenso se sitúan en torno a los 633 millones de euros (antes de minoraciones). No obstante, esperan que tiendan a la baja "a medida que los analistas incorporen a las estimaciones menores volúmenes de producción y márgenes más débiles de los productos químicos". "Esperamos que las revisiones a la baja se contengan en torno al 10% del consenso actual, y creemos que la orientación de futuro proporcionada en los resultados del cuarto trimestre será más importante que las propias cifras", agregan.
Finalmente, RBC subraya que Repsol tendrá que ofrecer a los inversores la "confianza de que puede recortar sustancialmente las inversiones brutas o realizar alguna venta/rotación de activos" para evitar que aumente el apalancamiento del balance a medida que avanza el año.
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