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Los resultados que Laboratorios Rovi anunció la semana pasada han sido bien recibidos por el mercado, pese a que la compañía ha reiterado que prevé un descenso de los ingresos en este 2025.
Los analistas de Jefferies reiteran su consejo de 'comprar' los títulos de la farmacéutica española, a los que otorgan un precio objetivo de 72,5 euros. Esta valoración refleja un potencial alcista superior al 40% para la cotizada desde los últimos precios de cierre antes de presentar resultados y de más del 30% desde los últimos precios de cierre.
"El primer trimestre 2025 superó las previsiones del consenso tanto en ingresos como en EBITDA (+14% respecto al consenso). El crecimiento de ventas del 2%, frente a una guía que anticipaba una 'ligera caída de un solo dígito', fue impulsado por el rendimiento de la división de especialidades farmacéuticas, debido al adelanto de ingresos en el negocio de heparinas de bajo peso molecular (HBPM). Se espera que este efecto esté concentrado en la primera mitad del año", detalla la firma estadounidense.
Según estos expertos, el crecimiento de Okedi y la disminución en los precios de la materia prima de heparina mejoraron los márgenes, lo que explica que el beneficio fuera mejor al esperado.
Por otro lado, Jefferies considera que el negocio de fabricación a terceros (CDMO) "sigue siendo el futuro" de Rovi. La compañía espera aumentar su crecimiento operativo entre 1,5 y 1,8 veces para el año 2030, impulsado principalmente por este negocio, cuyas ventas se espera que se dupliquen hasta aproximadamente 700 millones de euros.
"Esto se lograría con un nivel de utilización del 70-75%, frente a un pico estándar del sector de alrededor del 80%, lo que indica potencial adicional de expansión de márgenes. La caída en ventas CDMO fue parcialmente atribuida a la reducción de ingresos con clientes existentes (ex-MRNA), debido al cierre de la planta de Madrid. Esto provocó un adelanto de pedidos del primer trimestre de 2025 al cuarto de 2024, además de retrasos previstos para más adelante en el año", apuntan estos analistas.
OPTIMISMO EN ESPAÑA
Los estrategas de Jefferies no son los únicos en mostrarse positivos con el valor. Renta 4 Banco reitera su recomendación de 'sobreponderar' Rovi, al que otorgan un precio objetivo de 71 euros. De su lado, Banco Sabadell también mantiene su consejo de 'sobreponderar' las acciones de la farmacéutica, a las que valoran en 72 euros.
Según Renta 4, el primer trimestre muestra una evolución de las ventas "en línea con lo previsto", con una "muy positiva evolución de las ventas de especialidades farmacéuticas (+18%)".
Renta 4 destaca que Rovi ha reiterado su guía de beneficios, en la que prevé un descenso de los ingresos de hasta el 10% debido a "determinados factores" que podrían ser "relevantes" en las estimaciones y "cuya concreción es difícil a esta fecha".
Rovi ha asegurado que "no está en disposición de prever cómo puede evolucionar la demanda y producción respecto de la campaña de vacunación que se implementaría en el ejercicio 2025".
Por otro lado, la farmacéutica espera que "la expansión de las capacidades de formulación, llenado aséptico, inspección, etiquetado y empaquetado en las instalaciones de Rovi en Madrid y la alta demanda actual del negocio CDMO en el mercado puedan favorecer la incorporación de nuevo negocio, con el consiguiente impacto en ventas que habría que considerar y que no es posible estimar a esta fecha".
En cuanto a la evolución del margen bruto, R4 destaca que ha mejorado "considerablemente" en el trimestre (+180 puntos básicos, hasta 58,5%) por el menor coste de materias primas para la producción de heparinas, el crecimiento de Okedi (su producto propio con mayor margen) y las menores ventas de transferencia tecnológica en el marco del acuerdo con Moderna.
"En este contexto, el margen bruto ha aumentado un 6% hasta 90,6 millones. El EBITDA se incrementa un 17% en el trimestre hasta situarse en 30,3 millones, superando ampliamente las previsiones del mercado. Así, el margen EBITDA sobre ventas aumenta 240 puntos básicos para situarse en 19,6%", agregan.
Con todo ello presente, Renta 4 valora positivamente las cifras del primer trimestre de Rovi. No obstante, aunque la evolución de algunas partidas conduce a estimar que Rovi podría superar sus objetivos anuales, la firma considera que "aún es prematuro" para dar por seguro este escenario.
En consecuencia, la entidad mantiene sus estimaciones, que actualmente están alineadas con las guías en cuanto a la evolución de las ventas (-4,5%) y cierta caída del EBITDA (-14%) por mayores gastos de I+D (+37%) y generales (+5%). "En el caso de que Rovi mantenga la actual contención de costes, procederemos a revisar al alza nuestras estimaciones y consecuentemente nuestro precio objetivo", concluyen.
