Enagás és el pitjor valor de l'IBEX aquest dimecres (-2,5%, 13,99 euros) després que Citi hagi rebaixat la seva recomanació sobre la companyia des de neutral fins a vendre, perquè considera que el risc regulatori pesa més que l'atractiu del seu dividend.
- 17,37€
- 2,00%
En un informe, Citi afirma que la relació risc/benefici es torna “negativa” de cara al 2026, any durant el qual es fixaran els paràmetres del proper període regulatori. El banc recorda que un dels principals arguments d'inversió en Enagás -la visibilitat del dividend- depèn de la continuïtat dels incentius RCS (Retribució per Continuïtat de Subministrament), que van ser concebuts com a transitoris i la renovació dels quals "no està garantida".
Segons els seus càlculs, una no renovació d'aquests incentius reduiria el flux de caixa lliure en uns 30 milions d'euros anuals, cosa que podria "pressionar la sostenibilitat del dividend a llarg termini". Citi valora els RCS en 1,7 euros per acció i assenyala que la seva eliminació implicaria un potencial baixista proper al 13% en la valoració.
El banc afegeix que la revisió recent a la baixa de l'escenari d'hidrogen per part de Thyssenkrupp Nucera posa en qüestió les necessitats de reinversió d'Enagás en aquest àmbit, així com la justificació mateixa de la remuneració RCS. Tot i que uns possibles retards en inversions podrien alliberar capital per a un dividend extraordinari, Citi recorda que aquesta hipòtesi "ja està incorporada al nostre cas base", atès que exclouen la inversió en hidrogen i estimen un dividend per acció "al voltant d'un 15% per sobre del consens".
Tot i així, el seu model de descompte de dividends (DDM) dona un valor raonable per sota de la cotització actual. Per això, i davant "el risc regulatori, la incertesa sobre els incentius i el limitat suport per valoració", el banc nord-americà decideix rebaixar la seva recomanació a vendre.