Telefónica

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MADRID, 07 MAY. (Bolsamania.com/BMS) .- Prisa acaba de comunicar a la CNMV que su consejo de administración ha acordado aceptar la oferta formulada por Telefónica para comprar el 56% de Digital+ por 725 millones de euros. La compañía señala que “durante un periodo de 30 días desde la aceptación se compromete a negociar los contratos que documenten satisfactoriamente la transacción”. El “precio marcado” por la teleco capitaneada por Alierta valora el 100% del canal de pago en 1.295 millones de euros. Esta cantidad es similar, por ejemplo, a la valoración de los expertos de Ahorro Corporación Financiera (ACF), que estimaban unos 1.281 millones de euros, pero estos mismos analistas advierten que está “aún lejos del reflejado en libros por Prisa: 1.848,7 millones a diciembre”. ¿CÓMO AFECTA A TELEFÓNICA? UN PRECIO EXCESIVO Bankinter, de inicio, concluye que el precio es elevado: “Sólo se justifica desde el punto de vista de la integración de Canal + en la estrategia de Telefónica en el negocio audiovisual. En el caso de adquirir Canal +, Telefónica tendría acceso a 1,6 millones de abonados, que tienen un gasto medio en TV de pago de 43 euros mensuales y se añadirían a los 670.000 abonados de la plataforma de pago Movistar TV. Con ello, Telefónica tendría acceso a contenidos audiovisuales exclusivos y podría ir traspasando a los abonados a los servicios de TV a sus redes de fibra óptica, un negocio que ofrece mayores márgenes”. Para ACF, la adquisición le permitiría sin duda reforzar su oferta cuádruple play (llamadas desde teléfonos fijos, acceso a Internet, televisión digital y telefonía móvil); y para Banco Sabadell, no habrá un impacto significativo por el tamaño de la operación: el importe representa un 1,6% de la deuda financiera neta esperada para 2014 y el impacto sería marginalmente negativo (<1% en valoración) y, “aunque valoramos de forma positiva que se haga con el control de ciertos contenidos (el fútbol principalmente) que es lo que realmente le interesa para impulsar su red de fibra a través de la televisión de pago (actualmente el único servicio que creemos capaz de sacar partido a la fibra), creemos que estaría sobrepagando (no pensamos que las sinergias vayan a ser muy relevantes al ser plataformas tecnológicas muy distintas)”. ¿CÓMO LE AFECTA A PRISA? NO REDUCE LOS PROBLEMAS DE DEUDA Los expertos de Banco Sabadell cifran en un 22,5% la reducción de la deuda de Prisa con esta venta. El ratio de endeudamiento bajaría del 9,9 veces/EBITDA al 8,6 veces. “La única vía de generación de valor con la caja obtenida para Prisa sería proponer a los bancos una recompra de deuda con descuento o quita (se empezaría a generar valor con un descuento del -12%). En cualquier caso, mantenemos cautela en el valor: el endeudamiento sigue siendo elevado, y sería necesario seguir vendiendo activos (participación en Mediaset España, con la que la deuda podría reducirse a niveles de 6 veces) y mantenerse a la espera de la recuperación de ciclo que supondría una significativa mejora del EBITDA y, por tanto, de los ratios de endeudamiento, aunque ya en el medio plazo”. Y ACF: “A pesar de que la oferta es inferior a sus expectativas, le permitiría desapalancarse (3.410 millones de euros de deuda financiera neta ajustada) y procurar la recompra de deuda con descuento (podría destinar un 50% de los fondos obtenidos con la venta de Digital+ a la recompra de deuda sin autorización y hasta el 100% con la autorización de 2/3 de los tenedores de la deuda)”. ¿CÓMO LE AFECTARÁ A MEDIASET ESPAÑA? RECUPERAR LA PARTICIPACIÓN DE PRISA Como accionista de Digital+ con un 22%, Banco Sabadell estima que Mediaset España mantendrá su participación para seguir presente en el negocio de la televisión de pago en España. ACF subraya que queda por ver si Mediaset España puede desprenderse al precio de la oferta de Telefónica, porque tiene el activo valorado a 1.650 millones de euros: “Con su venta captaría 285 millones y podría dedicarlos a la recompra de parte del 13,65% de su capital que tiene Prisa”. Sería así como una operación cruzada porque Mediaset España vende Digital+ para comprarle a Prisa, que necesita vender, parte del porcentaje que el grupo de medios tiene en la compañías televisiva. De momento, Mediaset España que hoy miércoles ha publicado sus cifras del primer trimestre ha señalado durante la presentación de dichas cuentas que se mantenía a la espera de ver como evolucionaban las negociaciones. La cadena ha afirmado en repetidas ocasiones que no quería interferir en el posible acuerdo y que aguardaba a la decisión de Prisa para valorar sus opciones en Digital+. SALTAN LAS ALARMAS: VODAFONE Y ORANGE YA HAN ACUDIDO A LA CNMC Orange ha sido la primera competidora de Telefónica en reaccionar a su oferta por el 56% de Digital+, pero no está sola. Vodafone ha presentado un escrito de ampliación de su denuncia de febrero por la irreplicabilidad de las nuevas ofertas de la teleco capitaneada por César Alierta. En concreto, la compañía británica ve “elementos preocupantes” en la toma de control de Digital+ por parte de Telefónica y solicita al regulador el “máximo rigor y escrutinio” detallado de las consecuencias que tendría en la competencia de los mercados afectados por esta “unión”. Recordemos que “Orange también solicita a la CNMC la obligatoriedad para Telefónica de poner a disposición de otros operadores una oferta mayorista de contenidos audiovisuales a costes equivalentes”. El grupo francés señala que “la toma de control por parte de Telefonica de Digital+ supondría una operación de concentración con indudables impactos negativos para la competencia”. Los analistas de Bankinter advierten de una previsible oposición de las autoridades de competencia debido a la posición dominante de Telefónica. ACF explica en este sentido que Competencia deberá pronunciarse al aglutinar entre Telefónica (673.000 abonados a TV de pago en el cuarto trimestre del año pasado y Digital+, 1.621.000 abonados) un total de 2.294.000 de clientes representativos de una cuota de mercado del 61% en el mercado español. S.C./M.G.
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