¿Miedo a la IA? BofA no se amedrenta: "Las preocupaciones son exageradas"

La irrupción de esta tecnología ha convertido a los fabricantes de chips en un actor (todavía más) clave en la economía mundial, como así demuestran los acuerdos milmillonarios que se firman entre empresas del sector. Solo en el último mes, Nvidia ha anunciado una inversión de 5.000 millones en Intel, que le otorgará un 4% del capital, que se suma a la entrada del Gobierno estadounidense con un 10% de las acciones de la compañía norteamericana.

Estas cifras, no obstante, palidecen ante la mastodóntica inversión de 100.000 millones de dólares de Nvidia en OpenAI, el padre de ChatGPT, con la intención de instalar 10 gigavatios (GW) de centros de datos de IA. El primer gigavatio de sistemas Nvidia se desplegará en la segunda mitad de 2026 en la plataforma Vera Rubin.

Estas y otras multimillonarias inversiones, como el reciente acuerdo de OpenAI con AMD, así como las elevadas valoraciones de las empresas, han llevado a algunos inversores y analistas a preguntarse, con más insistencia aún, si estamos ante una burbuja. Sin embargo, Bank of America (BofA) cree que el mercado está siendo excesivamente negativo.

¿TEMORES INFUNDADOS?

En un reciente informe, la firma norteamericana destaca las "preocupaciones significativas" y el "debate" que han despertado entre los inversores las monstruosas cifras de la alianza Nvidia-OpenAI, así como el acuerdo completo entre esta última y AMD. Dentro de dicho acuerdo, OpenAI tiene la posibilidad de tomar una participación de aproximadamente el 10% (a través de 'warrants') en el fabricante de chips, de 270.000 millones de dólares.

Según BofA, el mercado teme la "circularidad" de las inversiones entre proveedores y clientes "sin un valor económico real añadido". Estos analistas creen que la percepción es "negativa" y recuerdan "las malas experiencias" de los miles de millones en financiación de proveedores y condiciones de pago flexibles que ofrecieron los fabricantes de equipos de telecomunicaciones durante el auge y posterior colapso de las puntocom a comienzos de siglo.

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Pero la entidad estadounidense está en las Antípodas de esta visión. "Creemos que las preocupaciones recientes sobre la financiación de la IA son muy exageradas, ya que es poco probable que esta contribuya con más del 5-10% (como máximo) de los 1,2 billones de dólares anuales que anticipamos podrían gastarse hacia el año 2030", explica BofA.

Para estos expertos, el éxito de la IA tiene "muy poca" relación con la financiación de proveedores. En su lugar, depende "mucho más" del "ritmo práctico de construcción de centros de datos" y del acceso confiable a servicios públicos (energía o agua).

El caso de OpenAI es, para BofA, ilustrativo de su tesis. La firma dirigida por Sam Altman ha sugerido que podría desplegar hasta 250 GW de capacidad de cómputo para 2033. Si bien falta por ver cuánto se materializará realmente, el total combinado de 10 GW de Nivida y 6 GW de AMD representa una fracción "mínima": un 6% de los planes de OpenAI.

En segundo lugar, señala BofA, aunque OpenAI es "muy disruptiva", solo es "una entre múltiples (5-10) plataformas del ecosistema" en las que se encuentran los cuatro grandes hiperescaladores de EEUU –Amazon, Microsoft, Alphabet y Meta–, Tesla (xAI), varios proyectos soberanos en Oriente Próximo y Asia y más de 100 'neoclouds' que no requieren o han divulgado una financiación de proveedores mínima o nula.

"Dicho de otro modo, si asumimos que nuestro modelo de 1,2 billones de dólares de gasto anual hacia 2030 se cumple, implicaría 5,2 billones de gasto acumulado entre 2026-2030, frente a los cuales los 100.000 millones de Nivida o AMD son insignificantes en comparación con el gasto total", sentencian los expertos de la firma estadounidense.

ACCIONES… ¿BARATAS?

Resulta difícil de creer, pero BofA parece tenerlo claro. Y es que, si bien estos expertos reconocen que es complicado calificar como "baratas" a las acciones de Nvidia o AMD, consideran que su valoración es "razonable". De hecho, incluso "atractiva" en relación con sus tasas esperadas de crecimiento de beneficios (beneficio por acción o BPA).

Por ejemplo, Nvidia cotiza actualmente a 30 veces y 26 veces respecto a su ratio precio-beneficio para 2026 y 2027, respectivamente, en línea con un crecimiento anual esperado del 25% al 30% del BPA. De hecho, BofA cree que la compañía incluso podría tener potencial al alza "gracias a su nuevo porfolio de productos". Y también, claro, gracias a OpenAI.

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"Creemos que OpenAI es una fuerza enormemente disruptiva en la industria, y que su éxito e inversiones asociadas podrían motivar a sus competidores a acelerar sus propios desarrollos en IA", afirma la entidad.

Asimismo, BofA recuerda que, a diferencia de homólogos con grandes flujos de caja, OpenAI, en tanto que empresa privada, depende enteramente de financiación privada. Ello beneficia enormemente a Nvidia, ya que la inversión "no debe interpretarse como que entrega 'dinero gratis' o GPUs (unidades de procesamiento gráfico), ya que, por cada 10.000 millones (10%) que invierta Nvidia, OpenAI primero deberá asegurar espacio de centro de datos, un gigavatio de energía "confliable" y entre 50.000 y 60.000 millones en 'capex' total para desplegar la infraestructura.

"Entonces, Nvidia aportará 10.000 millones y obtendrá no solo 30.000 o 40.000 millones en ventas derivadas del 'capex' de OpenAI, sino también una participación accionarial en la empresa, repitiéndose este proceso a lo largo de los 10 GW", agrega BofA. Es decir, la inversión de Nvidia actúa como un catalizador para generar ventas mucho mayores.

De forma similar, AMD cotiza a 34 veces su ratio precio-beneficio para 2026… sin considerar los posibles beneficios del acuerdo con OpenAI. "En nuestra opinión, resulta atractivo frente a su tasa de crecimiento anual del 40%", agregan.

Por todo ello, BofA reitera su recomendación de 'comprar' sobre las acciones de Nvidia, AMD y Broadcom, así como de otras empresas comparables, como ASML, y otras en el segmento de memoria (por ejemplo, Micron y Samsung) y optoelectrónica (Coherent).