En directo | Lagarde: "El BCE se acerca al final del ciclo de recortes de su política monetaria"

El Ibex ha cerrado con subidas del 0,73%, hasta los 14.203,70 puntos tras el recorte del BCE.

En otros mercados, el Brent avanza un 1% ($65,49). Por su parte, el euro se aprecia un 0,22% ($1,1443), y la onza de oro cae un 0,66% ($3.376). Igualmente, la rentabilidad del bono español a 10 años sube al 3,171%.

"Con el tipo de interés de la facilidad de depósito en el 2%, es improbable que el BCE aplique nuevos recortes, a menos que la economía de la zona del euro sufra nuevas perturbaciones negativas. Las previsiones de los expertos del BCE se mantienen prácticamente sin cambios con respecto a marzo, aparte de una previsión de inflación general más baja (1,6% en 2026 antes de volver al 2% en 2027), impulsada principalmente por unos precios de la energía más bajos y un euro fuerte, factores ambos que pueden cambiar rápidamente. La inflación subyacente y las estimaciones del PIB se mantuvieron prácticamente sin cambios", valora Erick Muller, director de Market & Product Strategy en Muzinich & Co.

"Por el momento en el mercado se están descontando una o dos bajadas adicionales, lo que nos empieza a recordar la etapa de la pandemia y postpandemia, aunque ahora no hay que pensar en tipos a 0%, ya que la situación es muy diferente, no hay miedo a una crisis económica y todavía falta por ver cómo influirán en los precios los aranceles y el mayor gasto fiscal en Europa", dice Miguel Ángel García, director de Inversiones de Diaphanum.

En este sentido, el analista cree que "el BCE a partir de este momento será más cauto a la hora de reducir los tipos y que se va a dar un tiempo para ver cómo evoluciona el crecimiento y la inflación, con la entrada en vigor de los aranceles y los estímulos fiscales. Con todo, para final de año, no descartamos ver los tipos de intervención al 1,5%".

Para Mitch Reznick, jefe de renta fija en Federated Hermes, "el recorte de 25 puntos básicos ha llegado y se ha ido. Ahora nos centramos en el mes de julio y en adelante. Sin declarar una 'victoria' sobre la inflación, la tendencia a la baja de las tasas de inflación augura una postura más neutral del Banco Central Europeo en los próximos meses".

"Los factores clave que determinarán un cambio en esta opinión serán probablemente los cambios en los precios de la energía, las tendencias del empleo y/o los resultados de las perturbaciones arancelarias impulsadas por Estados Unidos", comenta. 

"Los mercados ya descuentan la posibilidad de que el BCE haga una pausa en julio", indica Sergio Ávila, analista sénior de mercado de IG.

Así, el experto destaca que el argumento a favor de una pausa se basa en que las perspectivas a corto y medio plazo de la eurozona no son homogéneas. A corto plazo, la inflación podría incluso situarse por debajo del objetivo. "Sin embargo, a medio plazo, el aumento del gasto público y las crecientes barreras comerciales podrían volver a presionar los precios al alza".

Además, "el impacto de la política monetaria no es inmediato. Las decisiones tomadas ahora afectan a la economía con un retraso de entre 12 y 18 meses. Esto significa que seguir estimulando el crecimiento podría resultar innecesario si la economía se recupera más rápido de lo previsto", añade.

Ibex 35: +0,19%; 14.126 puntos

Rentabilidad bono español a 10 años: +1%; 3,14%

Rentabilidad bono alemán (bund) a 10 años: +1%; 2,5470%

Euro: +0,53%; 1,1478 dólares

Petróleo Brent: +1,45%; 65,80 dólares

Onza de oro: +0,34%; 3.410 dólares

Termina la rueda de prensa de Christine Lagarde.

"El BCE se acerca al final del ciclo de su política monetaria", asegura Lagarde, lo que anticipa en la práctica que no habrá muchos más recortes desde los niveles actuales.

"No hemos discutido el concepto de la tasa neutral de los tipos de interés", responde Lagarde al ser cuestionada sobre este asunto. "Esta tasa neutral funciona en ausencia de shocks, y espero que no haya shocks, pero debemos tener en cuenta posibles impactos", ha añadido.

La tasa neutral de los tipos es un concepto teórico que se refiere a unos intereses que ni estimulan ni restringen la actividad económica de un país o una región como la zona euro. En teoría, esa tasa se situaría en el 2% actual.

El problema para el BCE es que si hay una guerra comercial con EEUU, se verá obligado a bajar los tipos por debajo de este nivel para estimular el crecimiento. Si por el contrario hay acuerdo comercial, el BCE puede permitirse mantener los tipos en el 2% durante un periodo de tiempo prolongado.

"No sabemos cuál será el resultado de las negociaciones comerciales con EEUU", reconoce Lagarde. "Estaremos preparados y lo analizaremos en cada reunión".

Hay que recordar que, para la próxima reunión del BCE, prevista para el 24 de julio, ya se debería saber si la UE y EEUU finalmente alcanzan un acuerdo comercial.

"Estoy determinada a cumplir con la totalidad de mi mandato", señala Lagarde al ser cuestionado sobre si prevé abandonar su puesto antes de tiempo para dirigir el Foro Económico Mundial en 2027, tal y como se ha especulado recientemente. Su mandato termina en octubre de 2027.

"La decisión de recortar los tipos ha contado con un voto en contra", ha señalado Lagarde.

"Estamos en buena posición para navegar la incertidumbre actual", ha comentado Lagarde.

"Las tensiones comerciales pueden aumentar la volatilidad en los mercados y la fragmentación de las cadenas de suministros pueden elevar la inflación", afirma Lagarde.

"Un posible aumento de las tensiones comerciales reducirá el crecimiento" en la zona euro, asegura Lagarde.

Lagarde pide medidas para aumentar "la competitividad y la productividad" de la zona euro.

"La alta incertidumbre actual afecta a las inversiones empresariales", afirma Lagarde, que de momento está repasando el comunicado emitido por el BCE hace unos minutos.

Comienza la rueda de prensa de Lagarde.

El BCE ha reiterado que "el Consejo de Gobierno está preparado para ajustar todos sus instrumentos en el marco de su mandato para asegurar que la inflación se estabilice de forma sostenida en su objetivo del 2% a medio plazo y preservar el buen funcionamiento de la transmisión de la política monetaria".

"Además", ha concluido el organismo, "el Instrumento para la Protección de la Transmisión está disponible para contrarrestar dinámicas de mercado injustificadas y desordenadas que constituyan una seria amenaza para la transmisión de la política monetaria en los países de la zona del euro, lo que permite al Consejo de Gobierno cumplir con mayor efectividad su mandato de estabilidad de precios".

Así quedan los tres tipos de interés oficiales del BCE. El interés aplicado a la facilidad de depósito baja al 2%, el tipo aplicado a las operaciones principales de financiación baja al 2,15%; y el tipo de la facilidad marginal de crédito disminuye al 2,40%, con efectos a partir del 11 de junio de 2025.

"Las decisiones del Consejo de Gobierno sobre los tipos de interés se basarán en su valoración de las perspectivas de inflación teniendo en cuenta los nuevos datos económicos y financieros, la dinámica de la inflación subyacente y la intensidad de la transmisión de la política monetaria, sin comprometerse de antemano con ninguna senda concreta de tipos", ha añadido el BCE.

"La mayoría de los indicadores de la inflación subyacente sugieren que la inflación se estabilizará de forma sostenida en torno al objetivo del Consejo de Gobierno del 2% a medio plazo. El crecimiento de los salarios es aún elevado, aunque sigue moderándose notablemente, y los beneficios están amortiguando en parte su impacto sobre la inflación. La preocupación de que un aumento de la incertidumbre y una respuesta volátil de los mercados a las tensiones comerciales de abril tuvieran un efecto restrictivo en las condiciones de financiación ha disminuido", ha destacado el BCE en su comunicado.

"En un contexto de elevada incertidumbre, los expertos han evaluado también algunos mecanismos mediante los que distintas políticas comerciales podrían afectar al crecimiento y a la inflación en escenarios ilustrativos alternativos", ha detallado el BCE.

"En este análisis de escenario, si en los próximos meses se produjera una mayor escalada de las tensiones comerciales, el crecimiento y la inflación se situarían por debajo de lo previsto en el escenario de referencia de las proyecciones. En cambio, si las tensiones comerciales se resolvieran con un resultado favorable, el crecimiento y, en menor medida, la inflación se situarían por encima de lo previsto en ese escenario", ha precisado el organismo.

"Los expertos consideran que el crecimiento del PIB real será, en promedio, del 0,9% en 2025, el 1,1% en 2026 y el 1,3% en 2027. El mantenimiento de la proyección de crecimiento para 2025 refleja un primer trimestre más vigoroso de lo esperado, junto con unas perspectivas más débiles para el resto del año", ha señalado el BCE.

En este sentido, ha precisado que, "aunque se espera que la incertidumbre sobre las políticas comerciales afecte a la inversión empresarial y a las exportaciones, especialmente a corto plazo, el aumento de la inversión pública en defensa e infraestructuras respaldará progresivamente el crecimiento a medio plazo".

Además, el BCE ha señalado que "u aumento de las rentas reales y un mercado de trabajo sólido permitirán a los hogares gastar más, lo que, unido a unas condiciones de financiación más favorables, debería reforzar la capacidad de resistencia de la economía frente a las perturbaciones mundiales".

"La inflación se sitúa actualmente en torno al objetivo del Consejo de Gobierno del 2% a medio plazo. En el escenario de referencia de las últimas proyecciones de los expertos del Eurosistema, se estima que la inflación general se situará en promedio en el 2,0% en 2025, el 1,6% en 2026 y el 2,0% en 2027", ha explicado el BCE.

"Las revisiones a la baja", ha añadido la entidad, "en comparación con las proyecciones de marzo, de 0,3 puntos porcentuales para 2025 y 2026, reflejan principalmente unos supuestos más bajos referidos a los precios energéticos y una apreciación del euro. De acuerdo con estas proyecciones, la inflación, excluidos la energía y los alimentos, se situará en promedio en el 2,4% en 2025 y el 1,9% en 2026 y en 2027, prácticamente sin variación desde marzo".

El BCE refuerza la idea de que decidirá sobre los tipos en cada reunión, sin una senda determinada, debido a la elevad incertidumbre.

"Especialmente en el contexto actual de excepcional incertidumbre, aplicará un enfoque dependiente de los datos, en el que las decisiones se adoptan en cada reunión, para determinar la orientación apropiada de la política monetaria", ha señalado en su comunicado.

El BCE cumple la previsión y recorta los tipos un 0,25%, hasta el 2%.

Ibex 35: +0,05%; 14.107 puntos

Rentabilidad bono español a 10 años: -0,8%; 3,088%

Rentabilidad bono alemán (bund) a 10 años: -1,4%; 2,4880%

Euro: +0,06%; 1,1424 dólares

Petróleo Brent: +0,42%; 65,13 dólares

Onza de oro: -0,55%; 2.910 dólares

Xavier Chapard, estratega de LBP AM, apunta que, "dado que la inflación se dispone a cerrar este año en el 2% y por debajo de ese umbral el próximo, el BCE debería tener margen para volver a recortar sus tipos el jueves hasta el 2%".

Sin embargo, a causa de "la incertidumbre sobre las perspectivas de inflación y los efectos de la inversión pública a medio plazo", Chapard considera que "el BCE debería ralentizar los recortes de tipos este verano y aplicar tan solo una bajada más en lo que queda de año".

El BCE "casi con toda seguridad" reducirá las tasas en 25 puntos básicos, afirma David Powell, analista de Bloomberg Economics.

"El impacto desinflacionario de los aranceles de EEUU, los datos más recientes sobre el crecimiento salarial y nuestras previsiones indican que la eurozona ya no enfrenta realmente un problema de inflación. Es probable que el Consejo de Gobierno también mantenga un tono moderado para dejar abierta la puerta a una mayor flexibilización más adelante en el año. Nuestro escenario base prevé un recorte adicional de 25 puntos básicos en septiembre", añade.

Russ Mould, director de inversiones en AJ Bell, se muestra convencido de que el BCE recortará los tipos de interés por octava vez en el último año. No obstante, este experto considera que los mercados "estarán más atentos a cualquier señal sobre el ritmo de posibles recortes adicionales".

"La inflación no es un problema, pero el crecimiento económico es débil. Eso apunta a una mayor flexibilización monetaria para fomentar un aumento en el endeudamiento y el gasto por parte de consumidores y empresas", explica.

Los expertos de Deutsche Bank creen que la resiliencia de la economía y la aparente desescalada de la guerra comercial, su proyección para un tipo terminal del 1,50% está cada vez más en duda... pero se mantienen firmes en ella. 

"Por ahora, mantenemos nuestra previsión de tasa terminal del 1,50%. Creemos que el BCE va encaminado a recortar las tasas de política monetaria en 25 puntos básicos, hasta el 2,00%, en junio. Suponiendo que tenemos razón y que la guerra comercial afecta a la economía en la segunda mitad del año, y que la tendencia subyacente de desinflación se mantiene, pensamos que un recorte adicional al 1,75% en septiembre estaría justificado. La tensión entre la desinflación y la resiliencia económica le da al BCE una excusa para saltarse julio. No obstante, el riesgo de que el ciclo de recortes del BCE termine antes de lo previsto ha aumentado", señalan los expertos de la entidad germana.

"Estaremos pendientes de la actualización del cuadro macro del BCE (PIB, inflación), que podría incorporar diferentes escenarios de política comercial, pero que también recogerá la apreciación del euro (+3% desde las previsiones de marzo), y la moderación del precio del crudo (-10% desde marzo), que previsiblemente llevarán a rebajar las previsiones de inflación en varias décimas frente a las publicadas hace un trimestre", señalan los expertos de Renta 4.

"En términos de crecimiento, las últimas encuestas de confianza acusan la incertidumbre arancelaria, si bien el “hard data”, como el PIB del primer trimestre, se están beneficiando del adelanto de exportaciones a EEUU para evitar los aranceles", añaden.

"A partir de aquí, los próximos pasos serán más difíciles, considerando la incertidumbre generada por el impacto de los aranceles y por los estímulos fiscales. Es previsible que el BCE no se comprometa ahora sobre futuros movimientos", señalan los estrategas de Bankinter.

"Lagarde insistirá en que el BCE está dispuesto a actuar de forma ágil en función de la evolución de los datos. En este contexto, aumenta la posibilidad de una pausa tras el recorte de hoy", añaden.

"Nuestro escenario incluye una bajada adicional de 25 puntos básicos para finales de año", concluyen estos expertos.

Ibex 35: -0,71%; 13.120 puntos

Rentabilidad bono español a 10 años: -1%; 3,08%

Rentabilidad bono alemán (bund) a 10 años: -1,2%; 2,49%

Euro: +0,08%; 1,1427 dólares

Petróleo Brent: +0,34%; 65,08 dólares

Onza de oro: -0,55%; 2.910 dólares

"Más allá de junio, creemos que el BCE aplicará recortes de tasas adicionales en sus dos reuniones siguientes en julio y septiembre, bajando la tasa de depósito al 1,50%", afirman los expertos del banco japonés Nomura.

"Creemos que los mercados se han vuelto complacientes, ya que incluso aranceles del 10% a la Unión Europea" (su previsión más optimista) "representarían un golpe significativo al crecimiento del PIB de la zona del euro", afirman.

"En nuestra opinión, el mayor riesgo para nuestra previsión es el momento en que se produzcan los recortes de tasas más allá de junio, más que el nivel final", concluyen.

"El 'elefante en la habitación' en Frankfurt este jueves será el futuro de la presidenta del BCE, Christine Lagarde. Aunque le quedan dos años y medio en su papel de presidenta, informes recientes sugieren que está preparada para asumir el control del Foro Económico Mundial", explica Kathleen Brooks, directora de Análisis en XTB

"Así pues, la rueda de prensa podría estar dominada por preguntas sobre su futuro. No creemos que esto tenga un gran impacto en los mercados financieros en esta etapa. En primer lugar, Lagarde tiene experiencia en el trato con la prensa y es poco probable que ceda un ápice cuando se trate de su futuro en el BCE", opina esta experta.

"En segundo lugar, incluso si Lagarde abandona el BCE, los demás miembros están virando hacia un consenso moderado, por lo que no creemos que eso señale un cambio importante en la política monetaria", añade.

"Sin embargo", precisa Brooks, "creemos que Lagarde querrá quedarse en el BCE, al menos hasta que haya pasado la mayor parte del problema arancelario. A menos que Lagarde sorprenda a todos y anuncie que está considerando dejar el BCE (algo poco probable, en nuestra opinión), no creemos que esta conversación tenga mucho impacto en el euro durante la jornada".

"El BCE realizará este jueves el octavo recorte en un año y reducirá los tipos a su nivel más bajo desde 2022. Si bien se esperan otros recortes de tasas, no creemos que el BCE tenga demasiado margen para recortar aún más, a pesar de que están surgiendo señales claras de que el BCE ya no tiene un problema de inflación".

Una opinión similar es la que aporta Felix Feather, economista de Aberdeen Investments, que expresa que es probable que este recorte de junio no sea el último del ciclo, "ya que los responsables de la política monetaria tendrán que seguir apoyando la economía una vez que se hayan dejado sentir todos los efectos de los cambios en la política arancelaria estadounidense".

"El abaratamiento del petróleo, la fortaleza del euro y la relajación de los mercados laborales mantendrán la inflación contenida a corto plazo, incluso si la UE toma represalias contra EEUU con sus propias medidas arancelarias. Por lo tanto, esperamos un nuevo recorte de tipos en septiembre, lo que llevaría los tipos a un territorio abiertamente acomodaticio", añade.

Por el contrario, en Generali Investments, Martin Wolburg, economista senior, comenta que, tras la bajada esperada este jueves, que situaría los tipos de interés en territorio neutral, "el margen para nuevos recortes de tipos se está reduciendo. Sin embargo, aún no vemos el final del ciclo de recortes".

Espera que los riesgos de guerra comercial aboguen a favor de una mayor relajación: "Aunque seguimos esperando un recorte final al 1,75%, la presidenta Lagarde debería hacer hincapié en la dependencia de los datos y dejar deliberadamente abierto el momento del recorte final".

En la misma línea, para Felipe Villarroel, gestor de TwentyFour AM (Boutique de Vontobel), la reunión en sí no parece que vaya a entrar en los anales de la historia, "pero merece la pena considerar que este recorte podría convertir al BCE en el primer banco central de un mercado desarrollado en alcanzar su tipo terminal, es decir, el punto más bajo alcanzado en un ciclo determinado".

Como señala, "el tiempo dirá si el recorte de esta semana es el último de este ciclo, pero está claro que en el escenario base de algún tipo de acuerdo sobre los aranceles, estamos cerca del final del ciclo de recortes. Aunque la amenaza del escenario de cola es real, es muy posible que la situación arancelaria de lugar a un acuerdo limitado entre EEUU y la eurozona, con sólo pequeñas consecuencias negativas para el crecimiento en Europa que ya han sido bien señaladas, y por lo tanto el BCE no tenga necesidad de seguir recortando".

Por lo tanto, cree que será una reunión "sin incidentes a primera vista, ya que se da por descontado un recorte de los tipos de depósito de 25 puntos básicos". No obstante, "no hay que perder de vista las nuevas proyecciones macroeconómicas, ya que podrían alterar la opinión del mercado sobre la orientación de la política monetaria en el futuro", asegura.

La gestora de bonos Pimco cree que "es probable" que la bajada de este jueves "suponga la entrada del BCE en la fase final de su ciclo de recortes de tipos", como expresa Konstantin Veit, gestor de fondos en la firma.

Más allá de junio, ve que el entorno actual "deja poco margen" para la orientación futura. Espera que el BCE mantenga una postura "reactiva en lugar de proactiva" y siga reiterando que los datos disponibles determinarán el curso de acción en futuras reuniones.

"Creemos que los debates del Consejo de Gobierno se centrarán probablemente en la orientación adecuada de la política monetaria en el futuro y, en particular, en si será necesario adoptar finalmente una postura claramente acomodaticia para evitar que la inflación se sitúe por debajo del objetivo de estabilidad de precios a medio plazo", dice.

Otro aspecto a tener en cuenta para el BCE es la política arancelaria de Trump. De momento, no hay ninguna claridad sobre los aranceles impuestos por EEUU a la Unión Europea. Un aspecto clave para justificar la necesidad de continuar con los recortes en los tipos de interés.

Hugo Le Damany y François Cabau, economistas para la eurozona de AXA Investment Managers, afirman que "el nivel de incertidumbre política sigue siendo muy alto y, por lo tanto, es probable que se mantenga la dependencia de los datos y el enfoque reunión por reunión para determinar la orientación adecuada de la política monetaria".

Cristina Gavín, jefa de Renta Fija y gestora de fondos de Ibercaja Gestión, anticipa que deberíamos ver al menos una bajada adicional a esta de junio, antes de final de año, lo que situaría la facilidad de depósito a cierre de 2025 en el 1,75%.

"No obstante, dicha bajada no sería inmediata y lo más probable es que de cara a la reunión de julio veamos una pausa, para retomar la senda de bajadas en septiembre con esos 25 puntos básicos adicionales. Con todo, no esperamos un compromiso claro del BCE en ese sentido, como suele ser habitual insistirá en su compromiso de ir reunión a reunión en función de los datos que vayamos conociendo", concluye.

Para Ulrike Kastens, economista senior de DWS, el margen para nuevos recortes de tipos "se está volviendo más limitado"., por lo tanto, "después de junio, esperamos solo un recorte adicional en julio, hasta el 1,75%".

La rueda de prensa de Christine Lagarde, presidenta del BCE, será muy relevante para el mercado. Rubén Segura-Cayuela, economista jefe de Bank of America para Europa, espera que Lagarde haga "hincapié en la necesidad de ser ágiles y estar preparados ante posibles cambios en la política comercial en las próximas semanas". Pero también prevé "que se reconozca algo más que en abril que la puerta está abierta para mover los tipos por debajo del 2%".

Sin embargo, reconoce que "una señal muy explícita es poco probable. La incertidumbre sobre la configuración de los aranceles dentro de unas semanas y las posibles represalias de la UE les da suficiente cobertura para no comprometerse a más, al menos de momento".

Es un hecho que el Banco Central Europeo (BCE) volverá a bajar los tipos de interés en su próxima reunión del 5 de junio, dejándolos en el 2%. Los analistas creen que existen "numerosas razones" para que el organismo continúe recortando. De hecho, aseguran que "cualquier decisión que no sea un recorte de tipos sería una verdadera sorpresa". Además, el mercado estará atento a la rueda de prensa por las pistas que pueda ofrecer su presidenta, Christine Lagarde, sobre la dirección del viaje futuro.

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