Moody's eleva la valoració d'Enagás a 'Baa1' després dels seus resultats i el seu Pla Estratègic

"L'acció de qualificació d'avui reflecteix la nostra expectativa que, durant el període 2025-2027, Enagás presentarà mètriques creditícies consistents amb una qualificació 'Baa1', específicament amb una ràtio de fons d'operacions/deute net (FFO/ND, per les seves sigles en anglès) de manera sostenible per sobre del 20%. La perspectiva 'estable' reflecteix la nostra expectativa que les mètriques creditícies del grup es mantindran en línia amb l'orientació del ràtio per a la qualificació actual", assenyala Moody's en un informe.

Enagás va aconseguir una reducció reeixida del seu deute el 2024, principalment a causa de la venda de la seva participació en l'empresa estatunidenca Tallgrass, els ingressos de la qual van emprar per a aquest fi. Moody's recorda que el deute net ajustat va disminuir dels 3.300 milions al final del 2023 fins als 2.400 milions al final de 2024, amb les mètriques creditícies millorant "de manera significativa" l'FFO/ND aconseguint el 31,1% el 2024.

"S'espera que el deute net es mantingui relativament estable fins al 2026, ja que la inversió neta de l'empresa serà limitada i les distribucions de dividends es mantindran sense canvis en un euro per acció, o aproximadament el 40% de l'FFO. Com a resultat, s'espera que l'FFO/ND es mantingui en els rangs mitjans a baixos del 20% en termes percentuals durant 2025-2026, malgrat una disminució a l'FFO a causa de la reducció planificada dels ingressos regulats al cicle regulador 2021-2026", agrega Moody's.

A partir del 2027, la companyia espera un afebliment "gradual" de les mètriques creditícies, encara que "és difícil" predir la grandària de la deterioriació, que dependrà "principalment del ritme dels desenvolupaments d'inversió i de la remuneració de les inversions en gas natural i hidrogen". En aquest sentit, Enagás va anunciar que espera gastar al voltant de 4.000 milions en inversions de capital entre el 2025 i el 2030, incloent-hi 3.125 milions dedicats a infraestructura d'hidrogen entre el 2027 i el 2030.

Així mateix, Moody's subratlla que Enagás "encara no ha pres decisions finals d'inversió" en relació amb "la columna vertebral de l'hidrogen, per a la qual preveu gastar 2.600 milions, i el projecte H2Med (un oleoducte destinat a connectar les xarxes d'hidrogen de la península ibèrica amb el nord-oest d'Europa), per al qual planeja gastar 500 milions".

"S'espera que Enagás només prengui una decisió final sobre la inversió després de tenir visibilitat sobre el marc regulador aplicable a l'hidrogen, així com sobre el nivell de suport públic, probablement en forma de subvencions o subsidis, per a aquestes inversions. L'empresa espera que les inversions en hidrogen rebin rendiments financers reguladors marginalment superiors als de la infraestructura de gas natural, la qual cosa ajudaria a mantenir la generació regulada de l'FFO i revertir la seva tendència decreixent", ha indicat l'empresa nord-americana.

Segons Moody's, les qualificacions d'Enagás continuen reflectint el "baix" perfil de risc empresarial de les activitats "monopolístiques" de transport de gas, regasificació i emmagatzematge, que continuaran representant al voltant del 70% del seu FFO, l'exposició "relativament limitada" a la demanda de gas i l'expectativa que l'empresa prioritzi l'enfortiment del seu balanç sobre les distribucions de dividends abans del cicle d'inversió en actius d'hidrogen.

"Al mateix temps, les qualificacions d'Enagás continuen estant restringides per la caiguda contínua dels ingressos regulats per transmissió a Espanya, l'alta dependència dels dividends provinents d'actius internacionals de 'midstream', que són volàtils i subordinats i el nou cicle d'inversió en hidrogen, que probablement requerirà una despesa de capital substancial a partir del 2027", sentència Moody's.

Finalment, aquests analistes assenyalen que les qualificacions d'Enagás podrien ser millorades si l'empresa enfortís de manera "sostenible" el seu perfil financer, al mateix temps que proporcionés major visibilitat sobre les inversions en hidrogen. Per contra, les qualificacions podrien ser rebaixades en cas que l'FFO/deute net caigués per sota del 20%, com a resultat d'inversions grans que no estiguin recolzades per mesures corresponents d'enfortiment del balanç o distribucions als accionistes o desenvolupaments reguladors adversos.