Barclays i Deutsche Bank mantenen la cautela amb Enagás després dels resultats del 2024 i la presentació del seu Pla Estratègic. Per això, els experts de les dues empreses han baixat la valoració de la companyia.
- 12,76€
- -1,31%
En concret, l'entitat britànica ha retallat el preu objectiu fins als 14,40 euros per acció des dels 14,70 euros per títol previ. Amb tot, continuen atorgant a l'operador gasístic un potencial alcista del 17,6% des dels preus de cotització actuals. En el cas de Deutsche Bank, el situen als 11 euros per acció des dels 11,50 euros per títol previs.
"Enagás ha augmentat el seu pla d'inversió de capital 2022-2030 en un 45% fins als 4.035 milions d'euros (enfront dels 2.775 milions d'euros anteriors). Però malgrat la renovada inversió de capital, creiem que aquests plans encara no tenen visibilitat”, indiquen des de Barclays, que manté el consell d'infraponderar el valor.
Una opinió compartida a Deutsche Bank (mantenir), on consideren que "el nou pla estratègic continua sent molt ambiciós en matèria d'hidrogen".
En aquest sentit, des de la companyia britànica assenyalen quatre àrees d'incertesa. En primer lloc, fan referència que, a diferència dels operadors de xarxes elèctriques a Espanya, Enagás haurà d'esperar un any més per a la revisió regulatòria específica de les xarxes de gas al país.
D'altra banda, al·ludeixen que la directiva de la UE per a l'hidrogen no es traduirà en la regulació local fins al juliol del 2026. A més, subratllen que l'inici de la construcció de la xarxa també estarà condicionat a la recepció de fons de la UE.
El quart punt sobre el qual posen el focus està relacionat que, encara que afortunadament Enagás no haurà d'esperar a la planificació obligatòria del gas, ja que alguns dels processos per obtenir permisos ja s'han introduït, “la direcció ha estimat que no assoliran la FID abans del 2028”. "Aquestes diverses incerteses en conjunt ens impedeixen reflectir plenament els nous objectius d'inversió a les nostres previsions", emfatitzen.
De fet, a Barclays valoren que les previsions de beneficis per al 2025 van ser mixtes. "Enagás va anunciar un objectiu de benefici net de 265 milions d'euros i un objectiu d'EBITDA de 670 milions d'euros per al 2025. La previsió d'EBITDA estava per sota de la nostra previsió anterior, cosa que suggereix una debilitat subjacent a l'EBITDA de les activitats principals d'Enagás. Per tant, ara retallem la nostra previsió per alinear-la amb la nova previsió”.
Pel que fa al benefici net, comenten que els costa veure com la companyia pot aconseguir la seva nova previsió, i per això "deixem la nostra previsió de benefici net en 251 milions d'euros, fins i tot tenint en compte una retallada substancial en els costos financers nets".
"El benefici net general va ser pitjor del que s'esperava, a causa de les amortitzacions relacionades amb la liquidació del GSP, amb una pèrdua de benefici net general de 299 milions d'euros. Per al 2025, Enagás es va situar lleugerament per sobre del consens, amb un benefici net de 265 milions d'euros, per sobre de la nostra estimació anterior a causa d'unes despeses financeres més baixes”, remarquen a Deutsche Bank.
Sobre la política de dividends anunciada, a Barclays diuen que és neutral respecte als nivells de capex. "Creiem que és molt arriscat presentar una política de dividends neutral al nivell de capex, considerant que el treball en curs arribarà al seu pic màxim a finals de la dècada, penalitzant les ràtios de palanquejament de la companyia".
No obstant això, milloren la previsió de benefici per acció (BPA) per al 2025 en un 5,5%, fins als 0,96 euros (des dels 0,91 euros anteriors) "a causa d'uns costos financers nets més baixos, cosa que compensa la previsió d'EBITDA més baixa. Augmentem la nostra previsió de BPA per a 20 costos financers nets més baixos".
Tot i això, expliquen que la baixada del preu objectiu "es justifica per la nostra retallada d'EBITDA per a les activitats de gas a partir del 2025, atesa la guia d'EBITDA inferior a l'esperada per al 2025. Continuem veient un alt risc d'una altra retallada de dividends perquè l'empresa continuï amb el seu proper cicle d'inversió (2027-30)", conclouen a Barclays.
