La intel·ligència artificial (IA) continua sent la gran protagonista del mercat, encara que no com els agradaria als inversors. Després d'impulsar durant els darrers dos anys un ral·li que semblava no tenir fi, aquesta tecnologia ha acabat provocant una caiguda continuada a les borses durant els últims mesos, amb més un bilió de dòlars en valor borsari evaporant-se i una volatilitat que s'ha estès a múltiples sectors. A més, l'alta exposició d'aquestes accions al dòlar nord-americà està llastrant la divisa.
- 1,1415$
- 0,00%
Així ho indica George Saravelos, director global de recerca de divises de Deutsche Bank, que creu que el 'bitllet verd' és un dels principals damnificats d'aquesta forta correcció. I és que, encara que tradicionalment s'ha considerat que el dòlar és un "refugi segur", és a dir, que puja durant els episodis, aquest expert creu que no és així. "Un simple gràfic de la relació entre el dòlar i les accions mostra que això no és cert. La correlació mitjana entre el dòlar i la renda variable històricament ha estat més a prop de zero i, durant l'últim any, el dòlar va tornar a desacoblar-se del S&P", apunta.
Per a l'analista de Deutsche Bank, el mercat borsari nord-americà s'ha tornat més "arriscat" a causa de l'elevada "concentració i canibalisme" de la IA, en referència a la recent venda massiva d'accions de programari. El canari a la mina va ser l'episodi protagonitzat per Anthropic a principis de mes, cosa que va provocar importants caigudes després que l'empresa emergent llancés noves eines d'IA que, segons va afirmar, poden gestionar fluxos de treball professionals, cosa que moltes grans empreses de programari venen com a ofertes principals dels seus productes.
A més, els hiperescaladors, és a dir, les principals empreses de computació al núvol (Amazon, Microsoft, Meta i Alphabet) van anunciar despeses de capital de fins a 700.000 milions de dòlars en IA enguany, despertant preocupacions sobre els potencials retorns i sobre si aquestes xifres estan justificades. En aquest sentit, les companyies de programari estan sent les principals damnificades, ja que el mercat creu que trigaran molt més a treure partit a aquestes inversions, al mateix temps que identifica com a possibles vencedors els fabricants de semiconductors i xips, entre altres.
"Quan la font de les males notícies borsàries està als EUA i la resta del món va millor, és totalment possible que el dòlar caigui mentre les accions baixen, igual que durant el període de les puntocom de 2002. Com menys atractiu sigui el dòlar com a cobertura de cartera, major és l'incentiu per a reduir-hi l'exposició", afegeix Saravelos.
Per part seva, Javier Molina, analista sènior de mercats d'eToro, recolza aquesta tesi i subratlla que aquests moviments posen de manifest com el mercat ha passat de "premiar qualsevol exposició" a la IA a "castigar qualsevol model de negoci susceptible de ser automatitzat". "Programari, 'private equity', bròkers, assessorament financer, immobiliàries, logística… cada dia apareix un nou sector qüestionat per una eina que promet reduir costos o eliminar intermediaris. No importa si la tecnologia complirà el que promet, perquè n'hi ha prou que el mercat el crea. La narrativa s'ha convertit en un incendi que salta de sector a sector", apunta.
"Al mateix temps, la concentració del mercat nord-americà afegeix una altra capa de fragilitat. Tecnologia i serveis de comunicació compten fins a tres quartes parts de la volatilitat de l'índex durant aquesta dècada, i les deu majors companyies en representen a prop de la meitat. La competència efectiva al mercat nord-americà s'ha reduït de manera dràstica en termes històrics. Això implica que qualsevol ajust en aquests grans noms té un impacte desproporcionat tant en rendibilitat com en volatilitat", agrega aquest expert, que, amb tot, creu que l'incendi és "sectorial, no generalitzat".
Més enllà dels riscos de la IA, el dòlar també ha experimentat volatilitat pel fet que el president nord-americà Donald Trump va imposar aranzels recíprocs globals el 2025, la qual cosa va impulsar una operació de "vendre els Estats Units", incloent-hi la venda d'actius nord-americans com el propi dòlar.
"En paral·lel, comencen a aparèixer debats sobre rotacions estructurals… 'small caps' enfront de 'mega caps', mercats emergents enfront de USA, 'anything but dollar' enfront del excepcionalisme nord-americà. Són tesis atractives sobre el paper, però executar aquestes rotacions exigeix assumir riscos idiosincràtics elevats en un entorn on el lideratge tecnològic continua dominant la realitat econòmica", sentència Molina.