Banc Sabadell ha caigut aquest dijous un 5,22% a la borsa i s'ha situat com el pitjor valor de l'IBEX 35 després d'haver presentat els resultats del tercer trimestre i dels nou primers mesos de l'any. Els analistes són contundents: el banc ha "incomplit previsions" i ha "defraudat" en no assolir les expectatives previstes, sobretot pel que fa al període entre juliol i setembre, però tot i així "els fonamentals són sòlids".
- 3,13€
- -0,03%
Tal com apunten els estrategs de Bankinter, l'entitat catalana "decep en benefici net per acció", i és que al tercer trimestre ha guanyat 414 milions d'euros enfront dels 442 milions esperats pel consens. Malgrat això, destaquen, "reitera els objectius del Pla Estratègic i la remuneració a l'accionista".
"És probable que la cotització corregeixi després de defraudar expectatives", incideixen aquests analistes. És just el que ha passat, Sabadell ha caigut a la borsa, però des de Bankinter deixen clar que "els fonamentals són sòlids, l'entorn macro és propici per al sector i la remuneració per als accionistes interessant".
En la seva opinió, el més important dels resultats són les xifres dels nou primers mesos, que "evolucionen positivament gràcies a l'activitat comercial a Espanya (+8,1% en inversió i +7,8% en recursos), amb una rendibilitat/ROTE Ordinari del 14,1% (enfront del 16,0% objectiu el 2027)".
També esmenten el fet que "les mètriques de risc són bones", ja que la morositat és d'aproximadament el 2,45% enfront del 2,47% al segon trimestre), i que Sabadell "manté un excés de capital important" (ràtio CET1 d'aproximadament el 13,74% enfront del 13,56% al trimestre anterior), la qual cosa "permet implementar una política de remuneració interessant per als accionistes".
De fet, Sabadell "contempla repartir 6.450 milions d'euros el 2025/2027 via dividends i recompres d'accions que és equivalent al 37,5% de la capitalització borsària actual i una de les més altes a Europa", apunten els estrategs de Bankinter.
"En definitiva, Sabadell avança en la bona direcció per a aconseguir els objectius 2025 que va revisar a l'alça al segon trimestre", assenyalen. En concret, l'entitat catalana preveu un marge d'interessos exTSB de 3.600 milions d'euros (enfront dels 2.709 milions collits als nou primers mesos), un cost del risc/CoR d'aproximadament 40 pb enfront dels 37 pb actuals, amb una Rendibilitat/ROTE Ordinari del 14,5% (enfront del 14,1% de gener a setembre).
Per part seva, els estrategs de Renta 4 també esperaven una "reacció negativa de la cotització en no haver complert estimacions i malgrat reiterar les guies per a l'any exTSB". Al seu comentari sobre els resultats del banc, diu que s'han situat "per sota de les nostres estimacions i les de consens en les principals línies del compte de resultats, amb el benefici net un 3% inferior a l'esperat per Renta 4 i un 6% per sota del que preveu el consens".
Destaquen dels resultats que el marge d'interessos "es manté estable en comparativa trimestral a tipus constants i cau un 1% exTSB, amb una evolució dels volums que compensa la deterioració del marge de clients de manera parcial". També apunten que el cost de risc se situa en 37 pb (igual que al segon trimestre) amb una taxa de morositat al 2,75% (2,81% al primer semestre exTSB).
Finalment, assenyalen des de Renta 4 que la ràtio CET 1 'fully loaded' se situa al 13,74% (enfront del 13,56% al primer semestre) i aconsegueixen un ROTE del 15% (enfront del 15,3% dels sis primers mesos) i un 14,4% pro-forma de l'impost a la banca (enfront del 14,1% del primer trimestre).
"La cartera de crèdit brut continua creixent a bon ritme, +3,6% enfront del +3,2% al primer semestre, i malgrat l'estacionalitat del trimestre es manté estable enfront dels primers sis mesos", afegeixen aquests analistes.
A més, creuen que hi ha un element positiu, i és que "el creixement del crèdit a Sabadell exTSB puja un +6,9% (enfront del +5% del primer semestre), mantenint ritmes sòlids en la nova producció en finançament al consum i hipoteques, +19% i +26% als nou primers mesos de l'any, respectivament". En la seva opinió, es tracta d'"una evolució de la cartera de crèdit que serà la que donarà suport en el futur al marge d'interessos".
Aquests experts destaquen també que Sabadell ha reiterat els objectius del Pla Estratègic 2025-27 presentat al juliol, que "se centrarà en el creixement rendible mantenint el focus sobre el perfil de risc i una millor segmentació dels preus en el crèdit al consum".
En aquest sentit, detallen que l'entitat catalana espera aconseguir un benefici net superior als 1.600 milions d'euros el 2027 (enfront dels 1.644 milions estimats per Renta 4) i un ROTE del 16% (frentea al 15,1% que preveu Renta 4 pel 2027), amb un TACC 2024-27 a un dígit mitjà de les comissions netes i la cartera de crèdit sa (enfront del +2% i al +1,4% estimat per Renta 4), i un marge d'interessos de 3.900 milions d'euros (enfront de 3.822 milions previstos per Renta 4).