- El EBITDA se ha situado un 10% por encima de las estimaciones
- El beneficio neto comparable ha ascendido un 57%
- La deuda neta se reduce un 8% por la caja generada
Endesa lidera las subidas en el Ibex 35 tras presentar sus resultados y los analistas de Renta nos ofrecen cuatro claves para explicar la reacción alcista de sus títulos.
- 16,935€
- -1,02%
Análisis Técnico
“El EBITDA se sitúa un +10% por encima de las estimaciones del consenso hasta alcanzar los 1.934 millones de euros, donde otros resultados operativos y el reconocimiento en el mercado regulado de los impuestos Ley 15/2012 como variables y la provisión de 162 millones en generación extrapeninsular en 1S14 compensa la esperada normalización del negocio liberalizado”, explican estos expertos.
El margen se ha visto reducido por el aumento de costes de venta de la energía por la menor hidraulicidad del periodo
“El margen se ha visto reducido por el aumento de costes de venta de la energía por la menor hidraulicidad del periodo que ha generado una mayor producción térmica y por mayores costes financieros. Y a pesar de que los costes fijos se han reducido -1% (-4% ajustado por no recurrentes)”, añaden.
En segundo lugar, estos expertos destacan que “el Beneficio neto en términos comparables ha ascendido un +57% gracias al crecimiento del EBITDA y la reducción de la amortización de las centrales nucleares y de ciclo combinado por el aumento de de la vida útil”.
SE REDUCE LA DEUDA NETA
Como tercer factor positivo, la “deuda neta se reduce un -8% por la caja generada hasta 4.992 millones, que incluye el dividendo de 0,38 euros/acción el 2 de enero de 2015 (+2,1% RPD). Un 63% de la deuda es a tipo fijo, coste medio 3,0%. Su posición de liquidez asciende a 3.853 millones de euros, cubre 35 meses de vencimientos de deuda. El ratio DN/EBITDA se sitúa en 1,5x (vs 1,8x 2014)”.
En directo | Resultados empresariales del segundo trimestre de 2015
LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS, CLAVE
La rentabilidad por dividendo puede elevarse hasta el 5,3% o el 5,8% si se aplica un pay out del 100%
La cuarta clave para explicar el buen comportamiento de Endesa en Bolsa es la “política de dividendos. Recordamos que Endesa definió recientemente su política de dividendos para el periodo 2014-16: repartirá un dividendo ordinario con cargo a 2014 de 0,76 eur/acc a realizar en dos pagos (enero, 0,38 eur/acc ya abonado, y julio de 2015 0,38 eur/acc), y totalmente en efectivo, que crecerá un mínimo del +5% anual y supone una RPD del 4,5%-5%.
El dividendo +5% anual supone un payout del 80-85%. El mercado ya barajaba que, dada la elevada capacidad de generación de CF libre de Endesa (EBITDA-capex en 2015-16 de 4.100 mln eur según la compañía), su política de dividendos pudiese verse mejorada en el futuro. Tal y como muestra el cuadro, de aplicar un pay-out del 100% sobre el Bº neto que ha dado Endesa como guía, la RPD se elevaría a niveles del 5,3%-5,8%.
Asimismo, y dado que incluso con un pay-out del 100% se mantendrían por debajo del ratio de apalancamiento que consideran cómodo (2-2,5x vs 1,8x al cierre de 2014 vs 0,4x antes de reapalancamiento) debido a su fuerte generación de caja y limitado capex, no se descarta el pago de un dividendo extraordinario en 2016 en caso de no identificar oportunidades de inversión en 2015-16 (¿alguna adquisición intragrupo?) que le permitan rentabilizar su caja”, concluyen desde Renta 4.
Lee además:
Endesa se mete en subida libre
El beneficio neto de Endesa sube un 17,1% en el primer semestre