La cada vez más cierta QE del BCE

Vuelve el optimismo y las subidas generalizadas en la mayoría de índices bursátiles. Las recientes palabras de Draghi han servido para impulsar los mercados al alza en este tramo final del año ya que la QE del BCE que yo ya anticipaba desde hace algunos meses (ver entrevista en Barcelona Trading Point) ahora parece ya solo un cuestión de cómo y cuándo.

Pero, ¿realmente ha cambiado la situación de hace unas semanas? El mes pasado la tensión aumentó fuertemente debido al riesgo de una tercera recesión en Europa y las fuertes caídas fueron protagonistas. En un mes no han cambiado de manera significativa los indicadores macro de la Eurozona y Draghi continua con su discurso cada vez más claro de que hará lo que esté en sus manos para aumentar la inflación en la zona Euro. El Banco Central Europeo aún tiene que evaluar las consecuencias de las medidas impulsadas hasta ahora, y también las que están en la agenda próxima como la segunda subasta de la barra libre de liquidez que ofrece el BCE, la TLTRO para este 11 de diciembre.  

Sujeto a los resultados de las medidas actualmente en curso parece más probable que la compra amplia de bonos públicos por parte del BCE (QE1) se produzca a principios del 2015, solo un empeoramiento dramático de la zona euro podría llevar a Draghi a iniciar el QE1 antes de finales del presente año.

Las subidas recientes de los principales índices pueden empeorar ante nuevos datos macroeconómicos negativos. Hemos visto como los indicadores de producción, de crecimiento y de confianza siguen siendo muy débiles en la Zona Euro. Estos datos nos hacen prever que el crecimiento de las economías europeas seguirá siendo débil en el último trimestre del año, con lo que a pesar de las recientes subidas, sigo viendo riesgo en los índices europeos.

Por otro lado, los activos de Renta Fija, y aún más los de mejor calificación crediticia, se ven beneficiados por las palabras del BCE y se siguen reduciendo las TIRes en muchas emisiones. El 10 años español ya ha perdido la barrera de la TIR del 2%. A pesar de que muchas gestoras pueden considerar que la Renta Fija no tiene recorrido, mi opinión es contraria, y actualmente nos sentimos cómodos con emisiones soberanas Investment Grade y TIRes alrededor del 3%, que se verían impulsadas con el inicio de la QE1, aunque sí que es cierto que ya está parcialmente descontando en las bajadas de TIRes el escenario de una QE europea.

PIB EUROZONA 1996-2014 (fuente: Bloomberg)