Obamanomics 20 - Estrategia de expertos

FXMANÍA. En el día de hoy, lo más destacado en los mercados financieros ha sido que hemos asistido a una jornada de transición por la celebración del ‘Labor Day’ en los EEUU. Hoy, en Europa se ha mantenido la dinámica alcista de las últimas sesiones que favorece a los activos de riesgo. Tras los datos mixtos que conocimos el viernes en los EEUU con la sorpresa ligeramente positiva del informe de empleo y negativa en el ISM servicios, los mercados tienen un sesgo alcista y se dejan llevar a la espera de datos que puedan mover mercado.

Esta semana, se espera que Obama dará a conocer los detalles de sus recientemente anunciadas medidas fiscales. Posiblemente proponga al Congreso hacer permanente las rebajas fiscales para las pequeñas y medianas empresas para incentivar la investigación y el desarrollo (I+D). Este proyecto está valorado en unos $100.000 millones durante la próxima década.

Hoy, se espera que Barack Obama anuncie un programa de infraestructuras que alcanzaría los 50.000 millones de dólares (39.000 millones de euros) con un horizonte temporal de seis años. El objetivo es mejorar y ampliar la red de carreteras, los aeropuertos y poner en marcha el tren de alta velocidad.

Mucho nos tememos que la receptividad a este plan va a ser escasa y si además Obama no se da prisa en hacerlo corre el riesgo que el Congreso paralice el plan tras las elecciones de noviembre. Todas las encuestas apuntan a una severa derrota del partido demócrata por no poder sacar a la economía del atolladero tras un primer estímulo fiscal de 800.000 millones de dólares.

Este fin de semana Paul Krugman en un interesante artículo en el suplemento Negocios del diario El País sostenía que el tiempo le ha dado la razón a él y a otros economistas que advertían de que el plan inicial era demasiado reducido. Aquellos que decían que el estímulo era demasiado grande y que conduciría al desastre, vía tipos de interés desorbitados e inflación disparada, no tienen la razón. Según el premio Nobel de Economía 2008, “las verdaderas lecciones de 2009 y 2010 son que las historias de miedo sobre el estímulo fiscal son falsas y que el estímulo funciona cuando se aplica. Pero no se aplicó a una escala suficiente. Y necesitamos otra ronda”.

Si parece que se necesitan estímulos, ¿pero quien va a pagar la ronda?. La generación de déficits fiscales y su acumulación en forma de ‘stock’ de deuda ha llegado a niveles verdaderamente estratosféricos. ¿Cuadrará el círculo sin generar una crisis de deuda? El coste de financiación, si nos fijamos en el Treasury a 10 años, está en niveles muy bajos y la demanda de activos de renta fija americanos sigue siendo elevada pero nunca se sabe en que momento podría darse una crisis de deuda en los EEUU. Mientras que China, Japón, el resto de economías asiáticas y los países exportadores de petróleo sigan atesorando dólares no habrá problemas…

Las Bolsas europeas en estos momentos del cierre registran ganancias de un 0,30% de media y nuestro IBEX 35 avanza un 0,22% hasta los 10.622,70 puntos. Los futuros bursátiles americanos en estos momentos apuntan a avances de un 0,10% en promedio.

Al analizar los distintos subsectores del Euro Stoxx 600 vemos que los que más suben son: utilities (+0,96%), químico (+0,69%) y tecnología (+0,51%). Los que más caen son: media (-0,29%), autos (-0,56%) y recursos básicos (-0,82%).

De acuerdo con una noticia publicada hoy por Bloomberg, la canciller alemana Angela Merkel ha llamado a una reunión de la Coalición para acordar una estrategia nuclear que permitiría a las ‘utilities’ alemanas (E.ON, RWE, Vattenfall y EnBW) extender la vida operativa de sus plantas nucleares entre 8 y 14 años dependiendo de la fecha de construcción de las plantas, con una extensión media de 12 años de vida.

Tampoco nos ha pasado desapercibida la noticia que señala que los bancos alemanes podrían necesitar 105.000 millones de euros más según las normas de Basilea III. Según muchos la debilidad estructural alemana es su sector financiero. Recordemos que las entidades financieras alemanas no fueron analizadas al completo por los ‘stress test’ de la banca europea. Se teme que los Landesbanken, el equivalente a las Cajas de Ahorro españolas, estén en una situación de quiebra técnica tras acumular activos tóxicos americanos pero también deuda pública de numerosos Estados de la periferia europea. Muchos analistas estiman que la crisis terminará con algún proceso de reestructuración de deuda con un porcentaje de quita del principal en algún país o en un par de ellos. Son Grecia y Portugal los que tienen más papeletas en este sentido.

Nuestros analistas técnicos de Web Financial Group nos señalan que la sesión de hoy ha pasado sin pena ni gloria y los índices europeos apenas sufrieron cambios desde la apertura: empezaron con ligeras subidas y cerraron exactamente igual, registrando además un volumen de contratación extremadamente bajo. Sin la referencia del mercado americano, que permaneció cerrado por festivo, la sesión europea pierde “toda su gracia”.

“Técnicamente apenas se observan diferencias con respecto a la semana pasada. Lo único que se puede añadir es que los principales índices europeos continúan construyendo mínimos y máximos crecientes y parece que se dirigen directos a los máximos de principios de agosto, pero si bien es verdad que la falta de volumen resta bastante fiabilidad a estos movimientos y debemos seguir esperando nuevas señales antes de poder tener una idea más objetiva de lo qué esta ocurriendo realmente en los mercados”.

En cuanto a las materias primas debemos señalar que el crudo viene mixto. Brent al alza y West Texas a la baja. Este último se mantiene en la parte media del rango de los $70-80 en el que lleva inmerso desde hace meses.

En estos momentos del cierre, el futuro del Brent de octubre de 2010 se va hasta los $76,97 desde los $77,25 del cierre anterior y el futuro del West Texas del mismo vencimiento se va hasta los $74,25 desde los $75,09 del cierre anterior.

La onza de oro se mueve lateral pero se mantiene cotizando cerca del nivel psicológico de los $1.250. Un nuevo repunte de la aversión al riesgo podría llevarle de nuevo a por los máximos anuales de los $1.265,30.

Nouriel Roubini, el gurú de la crisis, dijo el viernes en Cernobbio, Italia que “el oro seguirá negociándose en los niveles actuales. Dos serían los factores que conducirían a un alza en su precio, por un lado, la inflación (pero en todo caso lo que vemos actualmente en las economías desarrolladas es el riesgo de deflación) y, por otro, el riesgo de un colapso financiero global, que ahora mismo está en mínimos tras los apoyos gubernamentales que ha recibido”.

La onza de plata se sitúa a las puertas del nivel de los $20. El viernes pasado se frenó en los $19,945. Parece que debería corregir tras la vertical subida de las últimas semanas.

En cuanto a la Renta fija soberana, hoy vemos escasos cambios en relación a los precios del cierre del viernes.

La rentabilidad del Treasury americano a diez años se va hasta el 2,706% tras los 2,738% del cierre de la sesión anterior. El bono a 3 años americano se va hasta el 0,518% tras los 0,525% del cierre de la sesión anterior.

En Europa, el Bund alemán a diez años se va hasta el 2,325% tras los 2,354% del cierre de la sesión anterior. Por su parte, el bono alemán a tres años se va hasta el 0,706% tras los 0,716% del cierre de la sesión anterior.

El bono español a 10 años se sitúa en el 4,069% y su diferencial frente al Bund alemán sube hasta los 174,4 puntos básicos frente a los 168,1 del cierre anterior.

En el mercado de divisas hemos visto una sesión de más a menos en los principales cruces de riesgo. La excepción ha sido el Kiwi neocelandés. Vemos que Dólar, Yen y Franco suizo han ganado posiciones en la parte final de la sesión.

El Euro-Dólar sigue direccionado al alza tras dar por invalidada la figura de Hombro-Cabeza-Hombro al romper con fuerza la resistencia, antes soporte, de los 1,2733. En teoría esto es bueno para las Bolsas dada la elevada correlación entre el cruce y estas en los últimos tiempos. A corto plazo, la clave estará en la superación de la resistencia de los 1,2932.

El Euro-Yen sigue alejándose de los mínimos del año en los 105,43 que alcanzó el pasado 24 de agosto. Atentos a la superación en precios de cierre de la resistencia de los 109,56.

El Euro-Libra ha cumplido a la perfección con nuestra previsión. Al superar la resistencia de los 0,8350 se ha ido directo a por el nivel de los 0,8380 que es por donde pasa la media de las últimas 100 sesiones. Se ha incluso un poco más arriba hasta los 0,8390. Habrá que ver si confirma un precio de cierre por encima de los 0,8380 pero si lo hace tiene potencial por encima de los 0,8400.

El Dólar-Yen se mantiene cotizando cerca del nivel de los 84,00. Atentos al mínimo de los últimos 15 años en los 83,595. Al BoJ ya solo le queda intervenir en el mercado de divisas para frenar la apreciación del Yen…

Hoy, la agenda macro venía con escasos datos en Asia-Pacifico y Europa, y ninguno en los EEUU.

En Australia, la estimación de la inflación de agosto alcanzó una lectura de un 0,2% mensual desde el 0,1% anterior y de un 3% anual desde el 2,8% anterior. A pesar del repunte de los precios no pensamos que el RBA suba tipos mañana desde el 4,50% actual.

En la Zona Euro, la confianza del inversor Sentix de septiembre retrocedió hasta los 7,6 puntos desde el dato anterior de agosto de 8,2. La previsión era de 9,0.

En España, la Fundación de las Cajas de Ahorros (Funcas) ha revisado al alza las previsiones de crecimiento de la economía española para 2010 y 2011, aunque pronostica una recaída del PIB en la segunda mitad del presente ejercicio.

Funcas estima que el PIB caerá cuatro décimas en el conjunto de 2010, cuando en su anterior proyección -realizada en mayo pasado- apuntaba a una caída del 0,7%. Para 2011, la entidad cree que la economía crecerá un 0,4%, frente al aumento del 0,3% estimado anteriormente.

Funcas entiende que la recuperación observada en los dos primeros trimestres de este año es "inconsistente e insostenible", y supone la vuelta a un patrón de crecimiento "desequilibrado", de modo que en la segunda mitad del año se producirá una recaída.

Además, hoy tenemos una reunión del Eurogrupo en Bruselas (17:00 horas). Los ministros de Finanzas europeos se reunirán hoy lunes para buscar la mejor forma de castigar a los que atentan contra las leyes presupuestarias y para concienciar a los Gobiernos de que tienen que tener mucho cuidado con la deuda en un contexto de preocupación por la lentitud de la recuperación económica.

Las reformas implantadas recientemente en materia presupuestaria y el Pacto de Estabilidad y Crecimiento (PEC) deberían evitar otra crisis de deuda soberana como la que golpeó fuertemente a Grecia.

Desde los Estados Unidos, no contamos con ninguna referencia dado que el mercado está cerrado por la festividad del “Labor Day”.

En relación a los Bancos Centrales:

Daniel Kohn, vicepresidente saliente de la Reserva Federal, sugiere que la Fed puede necesitar inyectar activamente más estímulos si sus previsiones no muestran niveles mucho más altos de empleo y una inflación cerca de 2%.

Dennis Lockhart, presidente de la Fed de Atlanta, señaló el viernes pasado que la política monetaria actual de la Fed es lo suficientemente estimulativa y apropiada en este momento. La debilidad del mercado de trabajo limita la recuperación del gasto de consumo de las familias americanas. Considera complicado volver a las cifras de desempleo del 4%, anteriores a la crisis, siendo más probable quedarse en niveles del 5,5-6,0% cuando comience a reducirse según Lockhart.

Hoy, ha dado comienzo la reunión de dos días del Comité de política monetaria del Banco de Japón (BoJ). No se esperan cambios en los tipos desde el 0,10% actual.

Como señala, José Luis Martínez Campuzano, estratega de Citi en España, “el mercado ahora espera que el BoJ aplace de nuevo cualquier decisión sobre nuevas medidas de tipo expansivo hasta octubre. Y especialmente descartan que haya una decisión de intervenir en el mercado de divisas para poner un techo al JPY”. Completamente de acuerdo…

Jean Claude Trichet, presidente del Banco Central Europeo, en una entrevista realizada por CNBC, ha señalado que la economía europea necesita más flexibilidad. Trichet ha dicho que la economía americana es más flexible que la europea. “El mensaje es seguir trabajando para tener una economía más flexible, ya que eso aumentará el potencial de crecimiento de Europa”, en su opinión. Trichet ha indicado que la UE tiene un largo camino por recorrer para completar las reformas estructurales necesarias para garantizar un crecimiento sólido en la Zona Euro

El resto del año será “menos boyante” que el último trimestre, por lo que el BCE mantiene “una visión muy prudente” sobre la recuperación económica. “No cantamos victoria. Tenemos que ser cautelosos y muy prudentes. Necesitamos rediseñar las políticas fiscales y restaurar y consolidar la confianza en el sistema”, ha señalado el máximo mandatario de la entidad monetaria europea.

Ewald Nowotny, gobernador del Banco Nacional de Austria y miembro del (BCE) , ha afirmado en una entrevista con Bloomberg que la autoridad monetaria esperará hasta diciembre para comenzar a debatir la retirada de los estímulos con el fin de dar la economía tiempo para fortalecerse. “Seguramente no hablaremos sobre el primer trimestre antes del próximo diciembre. Todavía nos enfrentamos a un desarrollo económico con una incertidumbre muy alta en muchos aspectos. Es, sin lugar a dudas, demasiado pronto para tomar una posición clara”, ha explicado.

En relación a los organismos internacionales:

John Lipsky, subdirector gerente del Fondo Monetario Internacional, afirmó ayer que la economía mundial se recupera de forma “moderada”. El directivo del FMI explicó que “hay riesgos y desafíos, pero las cosas se mueven más o menos en línea con las previsiones”.

Sus palabras se enmarcan dentro de la reunión del G-20 de viceministros de finanzas y gobernadores de bancos centrales en Corea del Sur que se ha celebrado este fin de semana. Entre los riesgos para la recuperación, aparecen las estrategias de retirada de ayuda económica y la consolidación fiscal de los diferentes gobiernos. La reunión que se ha celebrado es la antesala de la cumbre del G-20 que se celebrará en Seúl, capital surcoreana, durante los próximos 11 y 12 de noviembre.

En el capítulo de expertos:

Nouriel Roubini, el gurú de la crisis, ha señalado este fin de semana pasado que si incluso las economías de EEUU y de Europa se las arreglan para evitar una doble recesión, se sentirá como si hubiera una recesión, y más de 400 bancos americanos podrían entrar en quiebra. La probabilidad de una recaída en la recesión es mayor del 40%.

"El gran riesgo ahora es que haya una desaceleración en los mercados que impactaría en los bonos, acciones y en el mercado del crédito. Las pérdidas laborales han sido altas. No hay crecimiento del empleo del sector privado. El consumo es débil, las exportaciones son débiles y la vivienda está débil. Si no hay ventas finales y no hay demanda final, las empresas no invertirán".

"En Europa, Alemania está muy fuerte pero el resto del continente está débil. El resto del mundo no puede vivir sin el consumidor de EEUU. El desapalancamiento tiene que seguir. Los grandes bancos han sido apoyados, pero más de 800 pequeños y medianos bancos en EEUU estarán en una situación crítica y la mitad de ellos entrarán en quiebra".

El profesor de la Universidad de Nueva York cree que Dólar, Yen y Franco Suizo serán una inversión mucho mejor que el oro si la economía mundial sufre una recaída. En su opinión, aunque la aversión al riesgo beneficie también al metal precioso, estas tres divisas tendrán mayor potencial alcista en este entorno, ya que “son mucho más liquidas”.

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En este foro queremos dar a conocer nuestro trabajo y buscar un foro de discusión de referencia sobre divisas en español.