Los analistas de Citi se fijan en las compañías de los sectores aeroespacial y defensa de Europa, a medida que el Viejo Continente y el resto de territorios de la OTAN expanden su presupuesto militar para hacer frente a la situación geopolítica actual.
Sin embargo, recomiendan un enfoque de inversión selectivo con una apuesta por las firmas más consolidadas, como la británica Melrose Industries, para la que han reiterado su recomendación de 'compra' con un precio objetivo de 735 peniques.
"Estimamos que las acciones de Melrose actualmente descuentan un EBIT aproximado de 1.100 millones de libras en 2034, un 5% por debajo del consenso para 2029. Esto a pesar de asumir una conversión de efectivo de solo el 75% a perpetuidad. La contraprestación variable implica que será menor a corto plazo, pero prevemos que la generación de efectivo seguirá creciendo", explican.
En la firma estiman una tasa de crecimiento anual compuesta del EBIT del 14% entre 2024 y 2029, y anticipan "una mejora en la conversión de efectivo durante el período". También asumen un costo promedio ponderado del capital (WACC, por sus iniciales en inglés) del 9%, con un crecimiento del 5% entre 2029 y 2034 y una tasa de incremento a largo plazo del 3%.
Entre las fortalezas de la empresa destacan que "la compañía está generando un flujo de caja libre (FCF) mayor de lo que el mercado espera a corto plazo".
"Creemos que es posible que el negocio de estructuras supere las expectativas de crecimiento de ventas relativamente modestas, dado el aumento en la producción de aeronaves originales durante los próximos cinco años", apuntan.
Sin embargo, alertan del riesgo que puede suponer la participación de la compañía en el programa de motores Pratt & Whitney GTF, que ha experimentado "algunos problemas de durabilidad, que se espera que se rectifiquen con la introducción de la ventaja GTF en 2025".
También señalan "un problema de producción específico relacionado con un lote histórico de motores que requiere una inspección acelerada, lo que genera posibles costos de compensación para las aerolíneas".
AIRBUS
En el caso de Airbus, mantienen una recomendación 'neutral' con un precio objetivo de 183 euros, lo que supone un potencial alcista cercano al 3% desde los niveles de cotización actuales.
El precio de Airbus en bolsa descuenta un EBIT de aproximadamente 13.000 millones de euros en 2034, unos 600 millones de euros por debajo del consenso. En Citi creen que "a primera vista esto parece poco atractivo", aunque recuerdan que se deben tener en cuenta otros aspectos como el tipo de cambio.
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"El mes pasado rebajamos nuestras previsiones debido a la fluctuación del tipo de cambio EUR/USD de 1,05 a 1,14, lo que redujo nuestra previsión de EBIT para 2029 de aproximadamente 14.000 millones de euros (aproximadamente el nivel actual del consenso) a ligeramente por debajo de los 12.000 millones de euros", destacan.
Además, indican que en el último Capital Markets Day la compañía destacó la probabilidad de una producción estable a partir de 2028, con la posibilidad de una presión al alza sobre la producción de aviones de fuselaje ancho (A350), lo que "debería permitir a la empresa reducir algunos costos". No obstante, no prevén "grandes aumentos de ganancias después de 2028".
"Pronosticamos una conversión de efectivo del 97%. Si bien creemos que es realista, conviene recordar que si el crecimiento aumenta, es probable que sea necesario aumentar la capacidad, lo que incrementará el gasto de capital y reducirá la conversión de efectivo", añaden.
SAFRAN
Otro de los nombres en los que se fijan los analistas de Citi es el de la multinacional francesa de alta tecnología Safran, para la que mantienen una recomendación 'neutral', con un precio objetivo de 275 euros por acción.
"Estimamos que Safran actualmente espera un incremento de los beneficios con una tasa de crecimiento anual compuesta (TCAC) del 11% entre 2029 y 2034, misma tasa de crecimiento que el consenso espera para los beneficios de 2025 a 2029", recuerdan.
Entre los riesgos a la baja que pueden alterar su escenario previsto, destacan que "el importante mercado de posventa está impulsado por el tráfico aéreo", por lo que "cualquier recesión económica o restricción del gasto discrecional podría descarrilar la recuperación del tráfico aéreo".
Además, indican que "las cadenas de suministro de todo el sector siguen bajo tensión", por lo que "la capacidad de Safran para entregar motores a los clientes o repuestos al mercado de posventa podría verse afectada".
Asimismo, "la posible mejora del margen en los negocios de Equipos Aeronáuticos e Interiores de Zodiac podría resultar difícil de lograr".
"Una caída o apreciación significativa del valor del dólar estadounidense frente al euro podría afectar, tanto negativa como positivamente, al negocio aeroespacial civil de Safran, dados los ingresos predominantemente en dólares estadounidenses y los costes denominados en euros", concluyen.
