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En Generali Investments ven a los bonos italianos y españoles cada vez más atractivos a medida que cae la volatilidad. Sin embargo, creen que, a corto plazo, "los bonos españoles son la primera opción en términos de rentabilidad ajustada al riesgo".

Centrándose en los rendimientos ajustados al riesgo, Florian Späte, estratega senior de renta fija de Generali AM, y Paolo Zanghieri, economista senior de Generali AM, apuntan a los bonos españoles como la mejor opción para un plazo de tres años.

Como explican, no sólo ofrecen rendimientos comparativamente altos, sino que también tienen la volatilidad más baja de todos los bonos cubiertos en este segmento de vencimiento.

"Los bonos italianos pueden ofrecer un pequeño aumento del rendimiento, pero con una mayor volatilidad. Los Bunds a tres años se han vuelto muy poco atractivos, ya que su volatilidad se ha disparado desde finales de septiembre. El rendimiento ajustado al riesgo de los bonos franceses a corto plazo se ha deteriorado en términos interanuales, lo que los hace menos atractivos", añaden.

Comentan que, en general, el rendimiento ajustado al riesgo de los bonos a 10 años ha aumentado en términos interanuales: "Un nivel de rendimiento ligeramente inferior se ve más que compensado por una menor volatilidad. Mientras que los OAT franceses a 10 años eran una parte esencial de una cartera de bonos hace un año debido a su excelente relación rendimiento/volatilidad, los Bunds a 10 años son actualmente atractivos para los inversores orientados a la seguridad debido a su baja volatilidad".

Así, consideran que los bonos españoles e italianos son adecuados como potenciadores del rendimiento.

"La relación rendimiento/volatilidad también mejoró durante el año para los bonos a muy largo plazo. Una combinación de Bunds alemanes con bonos italianos y/o españoles ofrece una mejor relación rendimiento/volatilidad que invertir únicamente en Bunds a 30 años", comentan.

Pero, en una comparación directa, "los bonos españoles a muy largo plazo son superiores a los franceses debido a su nivel de rendimiento ligeramente superior combinado con una menor volatilidad", aseguran.

"En general, la inestabilidad política en Francia, reflejada en una mayor volatilidad, ha reducido significativamente el atractivo relativo de una inversión en OAT en todos los vencimientos. Los bunds siguen siendo un refugio de estabilidad, al menos para los bonos a largo y muy largo plazo", dicen.

En cambio, destacan que los bonos italianos y españoles "han pasado a un primer plano. Sus mayores rendimientos ajustados al riesgo les permiten formar parte cada vez más de una cartera de riesgo optimizado", afirman.

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