Scope: la venda de TSB "afegeix més complexitat a la valoració de Sabadell" en l'OPA de BBVA

"BBVA ara haurà de reavaluar el valor raonable de l'oferta i ajustar-lo al perímetre de negoci revisat limitat exclusivament a Espanya, actualitzant les hipòtesis inicials sobre sinergies potencials i creació de valor dins d'aquest àmbit més reduït", assenyala Carola Andrea Saldias, analista responsable de bancs espanyols de la companyia.

Va ser el passat 1 de juliol quan el Consell d'Administració de Banc Sabadell acceptava finalment l'oferta presentada per Santander sobre la seva filial britànica TSB. El preu inicial ascendeix a 2.650 milions de lliures esterlines (aproximadament 3.098 milions d'euros).

Després d'acceptar l'oferta, l'entitat ha decidit sotmetre la decisió a la Junta General Extraordinària, que se celebrarà el 6 d'agost.

El tancament de l'operació està condicionat a l'aprovació de la Junta Extraordinària, l'autorització de l'autoritat prudencial i la de competència del Regne Unit, així com el vistiplau del Banc Central Europeu (BCE). Sabadell espera culminar la venda "dins del primer trimestre de 2026".

D'aquesta manera, "els accionistes de l'entitat decidiran ara entre una remuneració única més elevada, derivada de la venda de TSB i de les expectatives de creixement centrades únicament al mercat espanyol, i el potencial de major creació de valor a llarg termini d'una oferta d'OPA revisada de BBVA", apunten en Scope Ràtings.

Com afegeixen, ara, Sabadell es converteix en un 'pure player' espanyol en posar fi a la diversificació geogràfica, dada que la venda de TBS reduirà el seu negoci a un enfocament exclusivament nacional.

"El moment de sortir del mercat britànic és qüestionable, ja que TSB havia estabilitzat recentment el seu rendiment, generant uns resultats de 253 milions d'euros el 2024 (enfront dels 195 milions d'euros de 2023), la qual cosa representa el 14% dels beneficis del grup Sabadell. En eliminar les seves operacions a l'estranger, Sabadell es veurà pressionat per a accelerar el seu creixement a Espanya durant els pròxims anys", expliquen.

A més, destaquen que la fortalesa de la franquícia nacional és fonamental per al perfil creditici de Sabadell.

"El sector bancari espanyol està evolucionant positivament, superant el creixement d'altres països de la UE i secundat per una demanda interna dinàmica i uns sòlids nivells d'ocupació. No obstant això, pel fet que el Regne Unit i Espanya presenten un conjunt diferent de factors macroeconòmics i de rendiment bancari, TSB va proporcionar una oportunitat per a mitigar els efectes d'una possible desacceleració de l'economia espanyola i, en conseqüència, els seus efectes sobre el rendiment general del grup", diuen.

Quant a l'impacte financer de la venda de TSB a Sabadell, creuen que és "neutre": "La venda es traduirà en uns resultats més sòlids, ja que TSB havia anat a la saga de l'activitat a Espanya en termes d'eficiència, qualitat dels actius i rendibilitat. Les millores addicionals depenen ara plenament de la capacitat de Sabadell per a fer créixer orgànicament les seves operacions nacionals".