RBC Capital Markets ha retallat el preu objectiu d'Endesa fins als 25 euros des dels 25,5 euros anteriors i ha reiterat la recomanació d'infraponderar, en anticipar un descens mitjà proper al 5% anual en el benefici per acció (BPA) fins al 2028.
- 36,29€
- -0,17%
La casa d'anàlisi assenyala que la pressió del mercat sobre els preus a futur de l'electricitat i la caiguda dels beneficis del gas expliquen aquest deteriorament de previsions, situant-se al voltant d'un 15% per sota del consens per al 2028 malgrat que la companyia cotitza amb una lleugera prima enfront d'altres utilities europees.
Segons RBC, Endesa necessita mantenir marges integrats al voltant de 53 euros per MWh per sostenir el creixement del benefici, però els preus elèctrics a futur han caigut fins a nivells similars, fet que suposa un vent en contra per a la rendibilitat del negoci.
Intentar compensar aquesta situació amb més marges comercials "sembla arriscat" en un mercat cada vegada més competitiu, especialment pel creixement de nous actors com Octopus, que aspira a assolir una quota propera al 20% i ja suma uns 2.000 clients diaris.
L'empresa destaca, a més, que Endesa va perdre un 7% dels seus clients liberalitzats el 2025 —uns 500.000—, cosa que evidencia el dilema entre mantenir marges elevats o protegir la base de clients.
RBC preveu un descens rellevant dels beneficis del gas des d'uns 660 milions d'euros estimats per al 2025, principalment a causa de la reducció de volums després de la finalització de contractes competitius amb Qatar i Nigèria.
En aquest context, els marges unitaris podrien caure des d'uns 9 euros per MWh el 2025 fins als 6 euros el 2026-2027 i a prop de 4 euros a partir del 2028, amb un impacte d'entre 70 i 80 milions en el resultat anual per cada euro de variació.
RECOMPRES I DIVIDENDS, SOTA ESCRUTINI
Tot i que l'entitat reconeix que Endesa té marge per elevar el palanquejament —actualment al voltant d'1,8 vegades deute net sobre EBITDA— i generar fins a 5.000 milions addicionals que es podrien destinar a dividends o recompres, qüestiona la credibilitat de la seva execució.
De fet, l'elèctrica només ha recomprat accions en una jornada des del començament d'any, quan el títol va caure per sota dels 30 euros, cosa que genera dubtes sobre la materialització d'aquests plans d'assignació de capital.
CREIXEMENT MODERAT MALGRAT COTITZAR AMB PRIMA
Les estimacions d'RBC apunten que el BPA caurà al voltant d'un 5% anual entre el 2025 i el 2028, enfront d'altres utilities integrades europees que podrien oferir creixements propers al 3% durant el mateix període.
Tot i això, la companyia reconeix alguns factors positius a llarg termini, com l'augment de la demanda elèctrica vinculada als centres de dades a Espanya, amb inversions anunciades que podrien superar els 50.000 milions d'euros a Aragó, encara que adverteix de possibles limitacions de xarxa i retards.
En conjunt, RBC considera que la intensa competència al mercat elèctric espanyol i el descens dels preus energètics amenacen els marges d'Endesa, mentre que l'expiració de contractes de gas rendibles podria provocar una "caiguda material" de la rendibilitat d'aquest negoci als propers anys.