Morgan Stanley ha publicat aquest dilluns el seu '2026 Financials Outlook | Europe', un informe en què anticipa una acceleració del creixement per a la banca europea el proper any i en què millora el preu objectiu dels bancs espanyols —reitera recomanacions—, a més de mantenir una visió constructiva sobre el seu comportament a la borsa. El sector bancari del Vell Continent, diuen, segueix sent "atractiu", amb marge per a noves revisions a l'alça de beneficis i valoracions que podrien avançar cap a 11-12 vegades beneficis, enfront de les prop de 9,5 vegades actuals.
- 11,03€
- 5,29%
- 20,09€
- 4,01%
- 11,89€
- 3,62%
En un entorn marcat per millors PMIs, previsió de major creixement del crèdit el 2026, una corba de tipus més inclinada i una generació de capital que continua sent molt elevada, la banca espanyola emergeix entre les millor posicionades.
Morgan Stanley eleva el preu objectiu de tots els grans bancs espanyols i manté una visió optimista basada en tres pilars: creixement del marge d'interessos (NII), solidesa dels beneficis i capacitat per a continuar retribuint capital.
Aquestes són les noves valoracions:
SANTANDER: SOBREPONDERAR (PREU OBJECTIU D'11 EUROS VS. 10 EUROS)
Morgan Stanley considera Santander un dels seus 'Top Picks' a Europa. El banc apunta a un ROTE del 19%-19,3% el 2028, cotitzant encara a múltiples baixos (6,7x PER 2028e).
El marge d'interessos hauria de créixer recolzat en la millora del crèdit a Espanya i Llatinoamèrica i en una menor pressió en dipòsits.
BBVA: MANTENIR (PREU OBJECTIU DE 20,5 EUROS VS. 19 EUROS)
Morgan preveu un ROTE superior al 21% el 2027-2028, gràcies a Mèxic i a la normalització de provisions.
El banc cotitza a múltiples que l'informe qualifica com “molt atractius” (7,6x PER 2028e).
CAIXABANK: NEUTRAL (PREU OBJECTIU DE 10,50 EUROS VS. 9,70 EUROS)
Les seves previsions apunten a un marge d'interessos que continuarà creixent entre el 2026 i el 2027 i a un ROTE que pot aconseguir el 19,3% el 2028.
El banc destaca la seva “resiliència” i la seva posició de capital.
SABADELL: MANTENIR (PREU OBJECTIU DE 3,65 EUROS VS. 3,50 EUROS)
L'estimació de BPA (benefici per acció) de Morgan Stanley pel 2026 cau un 9% i la de 2027 augmenta un 6,1%, ja que ara només inclouen TSB durant un trimestre, enfront dels tres trimestres que incloïen anteriorment.
L'entitat nord-americana preveu un ROTE pròxim al 16% el 2028, amb millora d'eficiència i un impuls rellevant del marge a Espanya.
BANKINTER: MANTENIR (PREU OBJECTIU DE 14,00 EUROS VS. 13,50 EUROS)
Morgan Stanley millora lleugerament el preu objectiu fins als 14,00 euros i destaca la fortalesa del negoci hipotecari i la capacitat del banc per mantenir ROTE superior al 16%.
Preveu que pugui continuar creixent en comissions gràcies al seu negoci de banca privada.
UNICAJA: INFRAPONDERAR (PREU OBJECTIU DE 2,20 EUROS VS. 2,0 EUROS)
Li assigna recomanació negativa i un preu objectiu per sota del preu actual de cotització.
Preveu un ROTE inferior al 9% durant els pròxims exercicis i major pressió competitiva en dipòsits.
SIS CLAUS PER A SER OPTIMISTES
L'informe destaca sis raons per les quals el sector bancari europeu pot continuar pujant el 2026:
1. El crèdit repunta el 2026: els PMIs han millorat 2 punts des d'estiu i Morgan Stanley preveu que el creixement del crèdit a l'eurozona es dupliqui fins al 4-5% el 2026. Espanya serà un dels països més forts, gràcies a la fi del llast d'hipoteques antigues i a un ritme més alt de noves concessions.
2. El marge d'interessos tornarà a accelerar: amb la corba més inclinada i l'impacte encara positiu de la repricing de dipòsits, el NII podria créixer un 5% el 2026, molt per sobre del consens.
3. Les comissions i el negoci de Wealth seran un motor addicional: la recuperació del mercat, el rebot de l'M&A i l'entrada de diners en fons donarà suport al creixement d'ingressos per comissions.
4. Encara hi ha recorregut per a reduir costos: Morgan Stanley estima que la digitalització i la IA permetran retallar un 10% addicional la plantilla en cinc anys, la qual cosa ajudarà a millorar el ràtio d'eficiència.
5. El risc en crèdit segueix contingut: especialment a Europa, on l'exposició a segments de risc és limitada i no esperen deterioracions rellevants.
6. M&A tornarà a escena: veuen espai per a més operacions corporatives, fins i tot si hi impliquen menor volum de recompres d'accions.