Jefferies ha millorat la seva recomanació sobre ACS fins a comprar des de mantenir i ha elevat el seu preu objectiu de manera contundent fins als 116 euros, enfront dels 53,10 euros anteriors, en considerar que el mercat no està recollint plenament el valor de la seva cartera d'infraestructures en desenvolupament i la seva exposició directa al creixement dels centres de dades vinculades a la intel·ligència artificial (IA).
- 125,50€
- 1,54%
La companyia destaca que el fort increment del capex dels grans hiperescaladors segueix superant les expectatives i situa ACS —a través de la filial Hochtief i, especialment, Turner als EUA— com un dels principals beneficiaris de l'auge de la construcció de centres de dades. En aquest context, estima un potencial de retorn total proper al 20% i considera que el grup està ben posicionat com un dels “guanyadors de la IA” dins de la seva cobertura.
Jefferies reitera la seva recomanació de mantenir sobre Hochtief, encara que n'eleva el preu objectiu també amb força, fins als 371 euros des dels 163 euros anteriors. Argumenta que, després de la important revaloració del valor —més de tres vegades des del juny del 2024—, la valoració del negoci de construcció sembla ajustada.
La companyia assenyala que Hochtief cotitza amb prima enfront de comparables nord-americans com AECOM o Jacobs i que, malgrat el sòlid impuls dels centres de dades, el potencial addicional és més limitat.
MILLORA D'ESTIMACIONS
Jefferies ha actualitzat les seves previsions per a ACS i Hochtief, i ha elevat les seves estimacions de resultats per sobre del consens en diversos exercicis. Per a ACS, projecta unes vendes de 57.205 milions d'euros el 2026 i 61.726 milions el 2027, amb un benefici net ordinari de 1.072 i 1.205 milions, respectivament.
El banc també ha revisat la seva valoració per suma de parts (SOTP), atorgant més pes al negoci de construcció -especialment Turner- i incloent-hi de manera expressa el valor de la cartera d'infraestructures 'greenfield' (projectes en desenvolupament des de fases inicials). Al seu nou escenari, situa el valor per acció en 111 euros i fixa un preu objectiu a 12 mesos de 116 euros.
Una part rellevant de l'increment del preu objectiu procedeix d'aplicar un múltiple més elevat a Turner (17,5 vegades EBIT davant de 10 vegades anteriorment), reflectint un creixement més gran i el pes creixent dels centres de dades a la seva cartera.
INFRAESTRUCTURES EN DESENVOLUPAMENT I EXPOSICIÓ A IA
Jefferies subratlla que la capitalització actual d'ACS implica valorar al voltant de 4.000 milions d'euros l''stub' (negoci excloent-ne Hochtief), una xifra que, segons la seva opinió, no recull adequadament el potencial de la cartera de projectes en desenvolupament, que inclou centres de dades i autopistes de peatge als EUA.
A centres de dades, la companyia valora la cartera d'aproximadament 3 GW a uns 3 milions d'euros per MW, un nivell que considera conservador davant de transaccions recents del sector. A més, incorpora el valor del projecte SR-400 als Estats Units, estimat amb un múltiple de 5 vegades el capital invertit el 2033 i descomptat a valor actual.
Jefferies no assigna, per ara, valor addicional a possibles noves adjudicacions d'autopistes ni a altres negocis incipients com mobilitat o cloud, cosa que, segons la seva opinió, deixa marge addicional de millora si es materialitzen noves fites.