Jefferies manté aquest dimarts la seva recomanació de comprar sobre Puig, tot i que n'ha retallat lleugerament el preu objectiu fins als 20,50 euros des dels 21 euros anteriors, fet que implica un potencial del 27% des dels nivells actuals de cotització. La companyia ha pres aquesta decisió després d'analitzar els darrers resultats de la companyia. Així, considera que, malgrat una guia prudent per al 2026 i senyals de desacceleració en fragàncies, l'acció continua oferint valor amb un PER de 14 vegades beneficis estimats a 12 mesos.
- 16,03€
- 0,82%
El banc destaca que Puig va tancar el quart trimestre del 2025 amb un creixement orgànic de vendes del 9,8%, clarament per sobre del 6,2% esperat pel consens. La sorpresa positiva va venir principalment del segment de Maquillatge.
En Fragàncies, que és el principal negoci del grup, el creixement orgànic de vendes va ser del 6,2% durant el trimestre, enfront del 4,1% previst. Tot i això, Jefferies adverteix que el ritme de creixement de les vendes a la categoria de fragàncies s'està normalitzant cap a taxes més properes al conjunt del mercat de bellesa premium. La companyia ja havia indicat que a la segona meitat de l'exercici el creixement de les vendes del segment seria d'un dígit baix. Tot i que les vendes al consumidor final van avançar al voltant del 4% gràcies a una forta campanya nadalenca i al llançament de La Bomba, Puig va perdre 40 punts bàsics de quota de mercat el 2025, una reculada atribuïda a efectes divisa i al mesurament incomplet de fragàncies nínxol.
El gran impuls del trimestre va procedir del maquillatge, el creixement orgànic del qual de vendes va assolir el 26,5%, enfront del 12,5% estimat pel mercat. Jefferies explica que aquest avenç va estar recolzat per una distribució més gran —incloent-hi vendes addicionals a Amazon— i per l'elevada demanda de Charlotte Tilbury durant la campanya nadalenca. Tot i això, introdueix cautela sobre la sostenibilitat d'aquest creixement de vendes, ja que el ritme de comandes dels distribuïdors i la demanda final del consumidor podrien normalitzar-se durant els propers trimestres.
La companyia també alerta que, davant la desacceleració del creixement de les vendes en fragàncies, Puig podria estar recolzant-se a la fortalesa de Charlotte Tilbury per sostenir el creixement orgànic total del grup, cosa que podria comportar riscos si s'amplia en excés la distribució i s'erosiona el posicionament premium de la marca.
Amb vista al 2026, Puig ha abandonat una guia numèrica concreta de creixement orgànic de vendes comparables i ara espera créixer en vendes per sobre del mercat de bellesa premium. Pel que fa al marge operatiu, la companyia preveu estabilitat interanual, ja que l'augment de la inversió en publicitat i promoció compensarà possibles millores d'eficiència. Jefferies interpreta aquesta despesa més gran com una aposta per sostenir el creixement futur de les vendes.
En les seves estimacions, Jefferies retalla lleugerament el benefici per acció (BPA) previst per al 2026 i el 2027, enfront d'un inici d'exercici més feble i una moderació esperada en el creixement de les vendes de fragàncies. Tot i així, considera que la valoració actual no recull plenament el potencial del grup i veu marge per a una revaloració cap a múltiples propers a 18 vegades PER, enfront de les 14,5 vegades actuals.