La Comissió Nacional dels Mercats i la Competència (CNMC) publicava divendres l'esborrany de la taxa de retribució financera (TRF) aplicable al nou marc regulador de xarxes de distribució i transport d'electricitat per al període 2026-2031.
- 38,21€
- 0,50%
- 15,15€
- 0,60%
La proposta fixa la TRF en un 6,46%, per sobre del 5,58% anterior i en línia amb el que el mercat preveia inicialment, però sensiblement per sota del nivell sol·licitat pel sector, que reclamava entorn del 7%-7,5%.
"Considerem que aquesta proposta pot representar un sòl"
Segons Banc Sabadell, es tracta d'una notícia negativa especialment per a les companyies amb major exposició al negoci regulat domèstic, com Redeia, que obté un 81% del seu EBITDA estimat el 2025 d'aquestes activitats, i Endesa, que concentra un 36% del seu EBITDA en la TRF.
No obstant això, l'entitat destaca que encara queda marge de canvi: aquest esborrany se sotmetrà ara a període d'al·legacions, i la CNMC haurà de definir la resta de la metodologia de càlcul de la retribució de xarxes. El procés hauria de concloure abans de finals d'any, i s'espera que el resultat final pugui acostar la TRF definitiva a un rang de 6,8%-7%, en línia amb les estimacions de consens de mercat i d'alguns analistes, excepte en el cas d'Endesa, que esperava a prop d'un 7,5%.
D'acord amb l'anàlisi de Banc Sabadell, amb aquesta proposta preliminar l'impacte potencial en valoració seria rellevant: es calcula que, mantenint constants la resta de variables, el preu objectiu d'Endesa es reduiria entorn d'un 12%, mentre que en Redeia la caiguda seria més moderada, pròxima al 5%.
Jefferies també subratlla que la taxa proposada, encara que en línia amb les expectatives del mercat, continua quedant per sota del que les companyies esperaven, i continua sent inferior als nivells de rendibilitat observats en "molts altres marcs reguladors".
"Dit això, considerem que aquesta proposta pot representar un sòl, ja que s'espera que les 'utilities' espanyoles pressionin per a aconseguir millores durant el període de consulta, que s'estendrà fins al 4 d'agost. Posteriorment, la CNMC revisarà les aportacions rebudes i remetrà una proposta revisada al Consell d'Estat, que disposarà d'un termini de fins a dos mesos per a emetre el seu dictamen conforme al procediment general".
Endesa és ara el pitjor valor de l'IBEX (-2%) i Redeia es deixa un 0,8%.