Deutsche Bank ha reiterat la seva recomanació de vendre sobre Aena, amb un preu objectiu de 17,50 euros per acció (enfront dels 24,4 euros a què cotitza actualment), en un informe publicat aquest dilluns en què alerta que les retallades de capacitat aèria per a l'hivern a Espanya seran més profundes i generalitzades del que s'ha pensat.
- 26,68€
- -0,07%
L'advertència arriba tot just una setmana després que Ryanair anunciés una forta reducció de la seva oferta al mercat espanyol, enmig del seu enfrontament obert amb Aena per la pujada de tarifes aeroportuàries prevista per al març del 2026. La baix cost irlandesa va acusar el gestor aeroportuari d'encarir artificialment els costos a Espanya, mentre que Aena va defensar que les taxes es mantenen per sota de la mitjana europea.
LES RETALLADES VAN MÉS ENLLÀ DE RYANAIR
Segons Deutsche Bank, encara que Ryanair va comunicar que reduirà la seva capacitat un 40% en rutes regionals espanyoles i un 10% a les Canàries aquest hivern (novembre 2025 – març 2026), les dades de la plataforma Diio Mi apunten que les retallades afecten de manera més generalitzada el conjunt del sector.
L'anàlisi del banc sobre nou aeroports clau —que representen a prop del 80% del trànsit espanyol d'Aena— revela que el Grup IAG (Iberia, Vueling, British Airways, entre d'altres) retallarà un 9,3% els seients domèstics durant el mateix període, enfront del -6,4% de Ryanair. Tot plegat, totes les aerolínies reduiran la seva capacitat en un 5,3%.
"No creiem que això sigui simplement una reacció a les tarifes del 2026, l'augment del +6,5% entrarà en vigor el març del 2026, per la qual cosa les retallades de capacitat a l'hivern (novembre del 2025 – març del 2026) semblen una mica prematurs", afirma Deutsche.
"Interpretem aquestes retallades de capacitat com a evidència d'un desequilibri entre oferta i demanda, ja vam argumentar a la nostra nota del gener que menors factors d'ocupació solen anar seguits d'un creixement de capacitat més baix. El creixement del trànsit d'Aena, a més, correlaciona amb l'índex de confiança del consumidor de la UE, actualment en declivi".
PROBABLE LA CAIGUDA MÉS GRANS DE TARIFES AL DORA III
Deutsche creu que la pujada de tarifes per al proper any també podria implicar una caiguda més pronunciada de les tarifes al Dora III, amb una estimació ara revisada a -3% enfront del -1% anterior.
"Considerem que el regulador es podria centrar en un multiplicador del PIB per estimar el trànsit a cinc anys, més que en la capacitat a curt termini, així com en els beneficis extraordinaris obtinguts per Aena sota el Dora II", explica.
PREVISIONS I VALORACIÓ
L'entitat alemanya ha retallat el seu creixement de trànsit estimat per al 2026 al 0% (enfront del 3% anterior; consens de 'Bloomberg', al voltant del 3%), incorporant-hi l'augment anual del +6,5% a les tarifes a partir del març del 2026.
"En conjunt, això eleva lleugerament les nostres previsions de beneficis per al 2026/2027, però es veu compensat per la caiguda més gran de les tarifes més enllà del 2027, per la qual cosa l'impacte en el nostre flux de caixa descomptat (DCF) és limitat. Mantenim el nostre preu objectiu en 17,50 euros".
"Les accions d'Aena acumulen una pujada del 24% des del començament d'any, impulsades per revisions a l'alça del consens en els beneficis. Tot i això, creiem que estem al pic de les previsions de beneficis a futur i veiem risc de revisions a la baixa i d'una desvalorització del múltiple", conclou l'entitat.