Jefferies millora la valoració de Puig després de "superar" previsions amb les vendes

"Elevem el nostre preu objectiu un 2%, cosa que implica una valoració ràtio preu-beneficio (PER) de 17,5 vegades (enfront dels 15,5 vegades actuals). El nostre preu objectiu es basa en una probabilitat del 75% que l'operació amb Estée Lauder es concreti amb una prima del 40% sobre el preu de referència de 16 euros", expliquen aquests analistes.

En referència a això, cal recordar que el passat 23 de març, Puig donava a conèixer les negociacions per a una possible combinació de negocis amb Estée Lauder, que implicaria "la potencial fusió del negoci de les dues companyies". Amb tot, i almenys de moment, la cotitzada espanyola ha deixat clar que encara "no s'ha pres cap decisió definitiva" i que "mentre no existeixi un acord, no pot garantir-se que pugui haver-hi una operació ni els seus termes".

En aquest escenari, Puig ha elevat les seves vendes un 4,7% entre gener i març, fins als 1.215 milions d'euros a perímetre i tipus de canvi constants (LFL) i del +0,8% en termes reportats, superant al mercat global de bellesa premium, recolzat pels "sòlids" resultats obtinguts en tots els segments de negoci i regions, amb un destacat acompliment de les marques niche i el segment de Maquillatge.

Així, a Jefferies preveuen que la divisió de fragàncies es desacceleri fins al 4% al primer semestre del 2026 (enfront del 3,7% de creixement constant), encara que, posteriorment, repuntaran a mesura que les vendes comparables es moderin al segon semestre del 2026 (5,4% enfront del 4,9% de creixement constant).

"Això reflecteix una cartera d'innovacions ponderada del segon semestre i la contínua expansió del portafolis de fragàncies niche. Puig llançarà la seva primera fragància femenina de Jean Paul Gaultier en deu anys, i Rabanne llançarà '1Million' i 'Invictus' al segon semestre". També anticipen que les fragàncies niche continuïn contribuint positivament al creixement. "Si bé representen una petita part del portafolis de fragàncies, ofereixen un ampli marge de creixement".

Respecte a Maquillatge, a l'entitat esperen que les seves vendes arribin a les de productes nous al final d'any. "El creixement del maquillatge des del tercer trimestre del 2025 ha estat impressionant, superant consistentment a la categoria. No obstant això, després de l'actualització del quart trimestre del 2025, mantenim la cautela sobre la sostenibilitat d'aquest impuls".

De fet, remarquen que la cartera està fortament esbiaixada cap a Charlotte Tilbury, que concentra el creixement entorn dels principals llançaments. "Això crea patrons de demanda irregulars, amb un major risc d'acumulació d'inventari als minoristes una vegada que les vendes impulsades pels llançaments s'esvaeixen. Suposem que la dinàmica de vendes i desproveïment es normalitzarà per a finals de l'any fiscal 2026, cosa que implica un creixement del 5,5% l'any fiscal 2026".

D'altra banda, els experts de Jefferies posen el focus sobre l'Orient Mitjà, que impactarà al grup en un 1,4% al segon trimestre del 2026. "La disrupció a l'Orient Mitjà va ser pronunciada i visible al març, amb una caiguda de les vendes d'aproximadament un 50%".

És més, la companyia estima que la situació actual a l'Orient Mitjà ha tingut un impacte aproximat del -1,2% al primer trimestre del 2026, concentrat principalment el mes de març. "Amb base en això, estimem un impacte de l'1,4% en les vendes comparables del grup al segon trimestre del 2026, concentrat principalment en fragàncies (75% de l'impacte) enfront del maquillatge (25%)", diuen els estrategs de la companyia.

"Si es mantenen les condicions actuals, les vendes estimades per a l'any fiscal 2026 podrien ser 60 punts bàsics inferiors a les nostres previsions. Dit això, Puig continua esperant superar al mercat de la bellesa, la qual cosa limita la necessitat de revisar a la baixa les previsions, tret que el creixement de la categoria s'afebleixi", conclouen a Jefferies.