Comentario. Aunque no se puede hablar de noticia porque tan solo se cita la opinión de algún analista, el diario Expansión publica hoy los temores del mercado por la supuesta complicada situación que atraviesa la aerolínea británica. En concreto hace mención a la situación de pérdidas de BA y a las posibles dificultades de financiación en su circulante. Como prueba de ese posible miedo a que las pérdidas publicadas en su pasado año fiscal 2008/09 puedan extenderse a su actual ejercicio, el diario menciona la fuerte subida de los CDS en la última semana.

Valoración. Desde que hace ya casi un año Iberia y BA anunciasen su acuerdo de fusión, hemos sido prácticamente la única voz escéptica sobre la operación, en plazos y forma, y seguimos siéndolo. Las dudas no vienen sólo por la muy complicada situación del sector, con pérdidas en ambas compañías, en medio de durísimos programas de reducción de costes y algunos conflictos laborales en el horizonte, sino por la difícil integración en los términos de canje de los que siempre se han venido hablando, por la complicada valoración de elementos como el déficit de pensiones de BA o la falta de información al respecto por parte de ambas compañías.

Actualmente, y según nuestras estimaciones, la ecuación de canje que valoramos ponderando tres aspectos está totalmente equilibrada en torno al 50%, algo que salvo que la situación que menciona Expansión en BA sea una realidad, parece sorprendente que los británicos vayan a aceptar. Creemos que la nula visibilidad de las dos aerolíneas (operativa, en resultados, etc.) seguirá retrasando cualquier postura por parte de las dos compañías y sólo una situación crítica de supervivencia podría acelerar un comunicado. Por todo ello, pensamos que la fusión no tendrá lugar tampoco este año y que tarde o temprano alguna debería dar un paso al frente reconociendo que sólo en un escenario más visible debería formalizarse.

Recomendación: VENDER.