Total: una extrana sensacion de deja vu - Analisis fundamental

El beneficio de Total se situó en línea con lo esperado aunque, pese a ello, el valor se dejó un 2,5% el pasado viernes. Los analistas de UniCredit, que han analizado el valor esta mañana, atribuyen esta caída a los siguientes motivos:

1) El descontento de los inversores, que esperaban un comportamiento más fuerte tras la superación en un 20% a BP y Shell.

2) Las preocupaciones de los analistas por el beneficio operativo y, sobre todo, por la rentabilidad de la división de extracción y producción (E&P), que tuvo un comportamiento plano pese a una mayor producción y al incremento en el precio del crudo. Algo parecido le sucedió a Shell en el tercer trimestre de 2009.

Los cambios en los costes por áreas de negocio y las indicaciones de la dirección durante la conference call despejaron cualquier duda en torno a un incremento inesperado en los costes por unidad de producción, lo que explica el comportamiento plano en la división de E&P. Esto se explica por el débil precio de realización del gas.

UniCredit ha incluido todos estos elementos en sus previsiones y se sorprende por la reacción del mercado. También cree que el consenso de mercado no ha contabilizado todavía del todo el valor, por encima de la media, de los barriles procedentes de Qatar y Yemen, ya consolidados en el valor. Como resultado de ello, su contribución no está aún visible ni en los precios de realización de gas ni el beneficio operativo.

“Independientemente de la reacción a corto plazo, lo cierto es que Total cotiza con descuentos del 12% y 4% frente a Shell en términos de P/E y EV/DACF en 2010, respectivamente. Pese a la mejora de momentum de Shell, creemos que este descuento no está justificado dada la superioridad operativa de Total y sus parámetros financieros. Además, creemos que el catalizador actual del valor es el flight to quality que persiguen aquellos inversores más preocupados por la incertidumbre que rodea a BP tras el reciente accidente en el Golfo de México. Obama ha dicho hoy que deberá asumir todos los costes del vertido.

UniCredit recomienda comprar Total, con un precio objetivo de 50 euros.