FXMANÍA. La sesión de hoy ha tenido tres focos de atención: las reuniones del Banco de Inglaterra (BoE) y del Banco Central Europeo (BCE) junto con las maratonianas negociaciones en Grecia. Por su impacto sobre el mercado debemos destacar lo que ha señalado el BCE y el acuerdo entre los políticos helenos.

La frase del título se las trae y ha sido pronunciada por el presidente del BCE en la habitual rueda de prensa mensual desde Frankfurt. A pesar de la dureza formal de la frase resume muy bien lo que ha querido comunicar la máxima autoridad monetaria europea. Por destacar lo más granado de las palabras de Mario Draghi nos quedamos con dos ideas: hay indicios de mejora en la actividad económica en la Zona Euro desde niveles bajos y que aumentan los colaterales para las próximas subastas LTRO. Tras el éxito de la primera LTRO de diciembre que alcanzó los 489.000 millones de euros, la duda que existía era si iban a permitir el descuento de nuevos activos. La duda ha sido despejada con solvencia al señalar que los Bancos Centrales del Eurosistema “aceptarán préstamos al corriente de pago de empresas y organismos del sector público, que no sean préstamos hipotecarios, denominados en euros o en otras de las principales monedas, cuyo riesgo de crédito estimado, según la valoración realizada a partir de fuentes fiables, tenga una probabilidad de impago igual o inferior al 1%, aunque inicialmente solo aceptará activos de garantía con una probabilidad de impago igual o inferior al 0,4%”. En ‘roman paladido’ esto significa que incrementan los activos que pueden descontar los bancos. Ahora si tiene más sentido que la LTRO de febrero alcance el billón de euros. Antes no era factible porque todo el papel estaba a casi descontado. La critica relevante de Draghi está en que muchos bancos grandes están atesorando capital que no están reciclando en el interbancario y que otros (bancos alemanes) dicen que no están acudiendo a ellas. Por eso la mención a la virilidad…

Mucho más reacio hemos visto a Draghi con respecto a los tipos que han sido mantenidos en el 1,00%. Tras dos bajadas consecutivas en noviembre y diciembre parece que optan por señalar una pausa para ver los efectos de sus anteriores estímulos. El presidente del BCE ha sido bastante explicito al respecto.

En lo que se refiere a Grecia ‘habemus’ acuerdo del Gobierno de coalición heleno sobre el grueso de las medidas que solicitaba la “Troika” (Unión Europea, Banco Central Europeo y Fondo Monetario Internacional). Ahora queda la reválida del Eurogrupo esta tarde-noche en Bruselas. Se avecina una sesión dura pero Europa seguirá apostando por el trágala por mor de los bancos franceses y alemanes…

El BoE ha cumplido con el guión establecido e incrementen el programa de compra de activos en 50.000 millones de libras hasta un valor acumulado de 325.000 millones de libras que se completará en 3 meses. Algunas casas de análisis eran más agresivas y esperaban un incremento hasta 75.000 millones. El BoE reconoce la mejora de la economía, pero admite la desaceleración de las exportaciones y la amenaza del elevado endeudamiento en la Zona Euro. Estiman que el crecimiento se mantendrá por debajo de su potencial durante bastante tiempo y que los precios volverán al objetivo del 2%. La conjunción de restricción financiera y fiscal puede seguir deprimiendo el escenario macro.

En el mercado FOREX vemos que los principales cruces del Euro mantienen un claro sesgo alcista a lo largo de las últimas sesiones. El Euro/Dólar se va hasta la zona de resistencia los 1,3320 cerca de donde pasa la media exponencial de 100 sesiones. El Euro/Yen se va hasta los 102,93 y el Euro/Franco suizo se mantiene cerca de los 1,2100. El Euro/Libra ha cumplido con nuestro objetivo de subida hasta los 0,8400.

Por fundamentales el Euro está presionado al alza a corto plazo por los datos macro recientes, en especial los PMIs manufactureros y servicios, que han sido positivos. Si en los próximos meses estos indicadores adelantados siguen mejorando esto puede generar que el BCE no sea tan agresivo y mantenga los tipos en el 1,00%. La macro en EE.UU. sigue siendo más benigna pero tiene menos impacto que los datos europeos dado que sobre estos las perspectivas son bastante negativas. Las sorpresas positivas de las cifras macro en la Zona Euro tienen más impacto, por el momento.

En el mercado de deuda soberana vemos que los diferenciales Alemania-periferia se mueven al alza. La excepción es Italia en el 10 años.

La agenda macro de hoy venía con datos relevantes en Asia-Pacífico, Europa y en los Estados Unidos. En China hemos visto un inesperado repunte del IPC en enero hasta el 4,5% anualizado frente a una previsión de un 4,0% y un dato anterior del 4,1%. Esto podría frenar los posibles estímulos monetarios del PBoC para hacer frente a la desaceleración del PIB hasta el entorno del 8%. Una lectura más benigna llega por el lado de los costes con unos precios de producción de enero que se van hasta el 0,7% anual desde el 1,7% previo.

En Reino Unido hemos conocido buenas cifras de la balanza comercial, la producción industrial y manufacturera, todos de diciembre. Desde los Estados Unidos las peticiones semanales de desempleo han arrojado una lectura mixta.

Francisco Miñana