Prosigue el debate sobre una mayor regulacion en europa - Estrategia de expertos

INVERSIS. En Estados Unidos, semana de intensidad macro menor y muy centrada en la última jornada con los datos de consumo. Cifras de inventarios al por mayor y de balanza comercial de enero.

Los inventarios (30% del total) decepcionaron, con un nuevo descenso, llevando a los inventarios/ventas a mínimos. Hay que sumarlo a lo conocido días antes sobre los inventarios industriales (38% del total), al alza.

En cuanto a las cifras exteriores, inesperada reducción del déficit comercial, con unas importaciones a la baja y unas exportaciones también menores y muy concentradas en el sector de autos.

Por otra parte, escasas novedades desde las peticiones de desempleo, ancladas en la banda 460-470k. Ventas al por menor por encima de lo esperado, tanto en las tasas generales (0,3% vs. -0,2% est.), como en las depuradas (ex autos y gasolina 0,9% >0,1% est.), pero con revisión a la baja del agregado anterior (centrada en el componente de autos).

Se mantiene la tendencia de recuperación, pese a las dudas en relación con el impacto del clima (reconocidas por el mismo Libro Beige de la Fed) ¿Y el desglose? Tono general a mejor, destacando alimentación (que podría haberse beneficiado del mal clima), así como la ligera mejora en componentes rezagados (muebles, electrónica, materiales de construcción).

Mientras tanto en Europa ha proseguido el debate en torno a la mayor regulación, capitaneado por Alemania. La polémica sobre los CDS no cuenta, de momento, con el respaldo de Estados Unidos, ni de los reguladores (alegan que en el caso reciente de Grecia, el volumen de CDS no ha aumentado durante la crisis).

Una lectura posible sería una mayor presión regulatoria, en la línea de la aprobación mayoritaria por la Eurocámara de una tasa sobre las transacciones financieras. En cuanto al FME, disparidad: Alemania como principal defensor (caso extraordinario y países previamente sancionados), y con Francia y el propio BCE más escépticos.

En cuanto a las cifras de la semana, destaca claramente las referencias industriales de enero, con un saldo positivo, especialmente en Francia e Italia, lo que lleva a la producción industrial de la Zona Euro a terrenos positivos YoY (no vistos desde mediados 08).

Cifras también del sector exterior alemán, por debajo de lo esperado, pero que podrían esconder alguna percepción positiva asociada al repunte de las importaciones en Alemania. Desde Reino Unido, semana de datos ligeramente negativos, tanto desde la balanza comercial decepcionante (choca con la previsible recuperación por esta vía tras la caída de la divisa), como desde los datos de producción industrial.

Jornadas intensas desde la macro china y con la vista puesta en Japón en la próxima reunión del BoJ. En Japón, el yen centra la atención con declaraciones desde el Gobierno favorables a una intervención y con la reunión del BoJ en ciernes (16 y 17 de marzo), cita en la que podríamos ver más medidas monetarias para luchar contra la deflación. En cuanto a los datos, retoques positivos en las revisiones de los datos de confianza e industriales y a la baja en el dato de PIB. Importantes referencias en China. A las que el mercado parece prestar más atención es a las cifras de precios; en este sentido, precios industriales e IPC (2,7% vs. 2,5% est.) por encima de lo esperado.

Los mercados apuran las resistencias en la última semana. Volumen aún discreto, pero en ausencia de datos importantes (a la espera de los del viernes) no hay obstáculo para que el mercado suba. El ganador de la semana: Japón.

La buena noticia es que la divisa no le está pasando factura, e incluso la posible intervención del Banco Central (si consiguen algún efecto depreciatorio) le podría beneficiar. Insistimos en la apuesta de Japón. El gran ganador de la semana ha sido Citigroup. Sube un 20%. Ha sido una de nuestras grandes apuestas en la banca americana.

El anuncio del CEO sobre objetivo 20.000 millones año 2012, ha sido el catalizador último del valor. Sus fundamentales siguen siendo atractivos, pero nos plantearemos deshacer posiciones si corrige (stop profit un 5% por debajo del cierre del jueves). En tal caso sigue siendo una opción a considerar.

En Europa sobresalen esta semana, el sector de automóviles, seguros y tecnología. Ojo con el primero porque tras las ventas publicadas de coches en China puede ser una opción a tener en cuenta. En España ha vuelto a ser la semana de los bancos medianos. En nuestro caso seguimos a Popular ante la posibilidad de que nos haya dado una señal de trading a aprovechar. Si cambios en nuestra recomendación, tan sólo haríamos ciertas coberturas con un sentido táctico para el caso del mercado americano. Cuidado con las rupturas de resistencia.

Ligeras ventas en la renta fija americana en todos los tramos, en una semana en la que la acogida por parte del mercado de las nuevas subastas ha vuelto a sorprender, con niveles de sobredemanda muy altos (3,1x en los 3 años; 2,89x en el 30).

Mercado europeo plano, sin cambios, en una semana sin grandes novedades desde la deuda periférica. En relación con esta última, comienzo de semana a mejor, luego empañada por las huelgas en Grecia y los rumores de nuevas colocaciones, así como los negativos comentarios sobre España por parte de Moodys.

La agencia de Rating ha dicho que los retrasos en la consolidación y reestructuración del sector bancario podrían poner en peligro la fortaleza financiera del país y traducirse en presiones sobre nuestra calificación crediticia.

Dentro de las materias primas, semana también tranquila (pese al dólar a la baja). En relación con el crudo, recogemos las declaraciones del Presidente de la OPEP que estima que las cotizaciones se mantendrán en el entorno de los 70-80 dólares/barril, en una semana en la que desde la misma OPEP han aumentado las previsiones de demanda para 2010 en un 12%. Insistimos en la idea táctica de cerrar posiciones en crudo a los niveles actuales.

Ha sido una semana al alza para el euro, destacando los siguientes aspectos de cruce sobre las principales divisas:

Dólar: seguimos con posiciones cubiertas. Desde un punto de vista técnico, rotos niveles de 1,3750, parece encaminarse hacia el 1,385.
Recordamos que nuestra visión estratégica es positiva sobre esta divisa, pero que parte del recorrido final vía aversión al riesgo euro (Grecia) debía de reducirse.

Yen: esta semana hemos cubierto esta divisa, tras un comienzo de año muy bueno. Recordamos las presiones de Gobierno para una posible intervención. Como fuerza en sentido contrario, el posible refugio en esta moneda de miedos en torno a China y la restricción monetaria