Que mas se puede hacer? - Analisis de divisas

Ayer Bullard de la Fed tocó un tema tabú como es el riesgo de una espiral deflacionista al estilo japonés. Desde luego, consideró que el riesgo de deflación había aumentado en la economía norteamericana (¿y en los países desarrollados?). En su opinión, había que estar preparado para actuar rápidamente comprando deuda a medio y largo plazo.

¿Y los tipos de interés? Consideró que el mensaje de tipos de interés bajos (nulos) durante largo plazo era un arma de doble fijo.

Por el contrario, Fisher también de la Fed admitió que el escenario macro ha empeorado sobre lo previsto. Pero, en su opinión, el margen de maniobra de la Fed ya se ha agotado. La Fed ha dado liquidez al mercado, a apalancado su balance. Poco más puede hacer. Queda en manos de los políticos crear las condiciones para una recuperación más sostenida de la economía.

¿Por qué posición se inclinan ustedes? Mejor la del FMI. Ayer la Institución Supranacional consideró que podrían hacer falta más medidas expansivas. Pidió a la Fed mantener el discurso actual sobre los tipos. Pero pidió que el Gobierno fijara una estrategia clara para el ajuste fiscal a medio plazo.
Sí, pero no. No, aunque puede ser. Bueno, ya veremos.

Las bolsas estadounidenses ayer con recortes, pero al cierre menores de las pérdidas vistas durante el día. El Dow a la baja un 0,29%, una caída del 0,42% del S&P y del 0,57% en el caso del Nasdaq. Ayer las bolsas mundiales recortaron un 0,05%. Sobre el mercado pesó el rumor de un de un pobre dato de crecimiento del segundo trimestre, que conoceremos hoy.

En este momento vemos el S&P a la baja en 0,5 puntos, hasta 1096 puntos. Pero ha llegado a recortar más de 4 puntos

En Asia hemos visto caídas promedio de las bolsas de 0,5%. Pero el Nikkei cierra con una caída del 1,6% y la bolsa de China a la baja un 0,4%. Corea y Hong Kong recortan menos, un 0,15% en promedio.

Malos datos de coyuntura en Japón, cuando sus autoridades comienzan a advertir sobre la fortaleza de la moneda.

En China las autoridades reiteran que no empujaran al alza el CNY, bajo la premisa de no buscar activamente (por el momento) convertirla en una divisa de reserva internacional. Consideran que la diversificación debe seguir primando las gestión de sus reservas.

Pero que no se pueden tomar grandes decisiones de gestión a corto plazo. Por último, esperan que la economía china no crezca por debajo del 9 % este año

¿Y el resto de los mercados? El Euro en niveles de 1,308 dólares. Vemos como los precios del crudo se mantienen en niveles altos de 78 dólares barril. Los del oro sin cambios en 1,168 dólares onza.

La volatilidad cae al final ayer un 0,4%, con el VIX en niveles de 24,13%

La rentabilidad 10 años USA en 2,98%. Pobre subasta de treasuries 7 años ayer. Aunque en Estados Unidos una subasta débil es compatible con 2,7 veces la oferta de papel, un nivel que en Europa consideramos muy positivo. Riesgo país sin cambios, tras subir ayer. El diferencial bono/bund 10 años en 151 p.b.

¿Lo tienen claro? Si la respuesta es afirmativa, son minoría
Veamos. Por un lado, el FMI considera que probablemente serán necesarias más medidas de estímulo en USA
Y esto pasa por mantener los tipos de interés bajos durante un largo periodo de tiempo
Pero advierte al Gobierno USA de la necesidad de clarificar el escenario a medio plazo de consolidación fiscal
Entonces, ¿de qué medidas de estímulo hablamos?
Tampoco en la Fed lo tienen muy claro, con algunos miembros "cerrando" la posibilidad de nuevas medidas
¿Y fiscales? Tampoco. Mejor utilizar la regulación, pero esto no tiene impacto a corto plazo
Claro que otros miembros de la Fed opinan precisamente lo contrario
Como ven, la transparencia en ocasiones tiene más perjuicios que beneficios

¿Referencias hoy? En USA tendremos los datos de PIB del Q2, Michigan y Chicago de julio, costes de empleo. En la zona EUR tendremos la inflación en el área, desempleo. En España el dato de la EPA del Q2. En Alemania las ventas al por menor

José Luis Martínez Campuzano