Media fx: todos los ojos puestos en el pib de los eeuu - Analisis de divisas

Lo más importante que vemos a media sesión en el mercado de divisas es que los cruces de riesgo se toman un merecido descanso tras los avances de sesiones anteriores. Después de la publicación el pasado viernes de los resultados de los stress tests a la banca europea los mercados estaban en un ‘momento dulce’, en especial las divisas de riesgo.

Hoy, vemos que el Euro, la Libra, las nórdicas y los cruces del 'carry trade' ceden terreno frente a sus principales cruces. En el otro lado de la balanza tenemos al Dólar, al Franco suizo y al Yen que avanzan posiciones por el incremento de la aversión al riesgo.

Hoy, todos los ojos están puestos en la primera estimación del PIB del segundo trimestre en los EEUU. Es la cita clave de la semana. Se espera que variables clave como el consumo y la inversión se desaceleren un poco aunque sigan teniendo una aportación positiva al crecimiento. Las exportaciones netas se estiman que van a ser una rémora para el crecimiento del producto.

El Euro-Dólar corrige y se acerca al mínimo de ayer. Tocaba una toma de beneficios tras marcar ayer un máximo de la sesión y reciente en los 1,3106. Seguimos pensando que podría superar en breve los 1,3125 que representa el 38,20% del retroceso de Fibonacci de todo el impulso bajista desde los 1,5145 que alcanzó en noviembre de 2009 hasta los mínimos de junio pasado en los 1,1877. Más arriba, su siguiente freno alcista a vigilar está en los 1,3154. Más arriba, por la zona de los 1,3500 pasa el 50% del retroceso.

El Euro-Yen sigue corrigiendo tras marcar estos días un máximo reciente en los 114,74. Dio una buena señal al perforar con fuerza la resistencia de los 113,41. Hoy, se va hasta un mínimo de la semana en los 112,03.

El Euro-Franco suizo se va hasta un mínimo de la semana en los 1,3512. En las últimas sesiones, el cruce se ha tomado un merecido descanso tras el importante rally alcista que se produjo a inicio de semana y que le llevó hasta un máximo reciente en los 1,3818.

En cualquier caso, seguimos pensando en que el cruce debería seguir rebotando. En nuestra opinión este cruce ha tenido una clara sobrerreacción bajista y creemos que el precio debe revertir a la media. Poco a poco debería dirigirse hacía la zona de los 1,40 que es dónde está su media de 100 sesiones para luego intentar atacar la de 200 que pasa por los 1,4435.

El Euro-Libra parece que está dibujando una figura triangular de continuidad de tendencia que a medio plazo es bajista. Por el momento, mantiene rangos entre el soporte de los 0,8313 y la resistencia de los 0,8396. Por diferencial de tipos y crecimiento a favor de Reino Unido sobre la Zona Euro apostamos a que se vaya a por los 0,8000 a lo largo de los próximos meses.

El Cable se toma un descanso en su escalada alcista. Hoy, se va hasta un mínimo de la sesión en los 1,5552. Recordemos esta semana ha superado el nivel psicológico de los 1,5500 y ha marcado un máximo en los 1,5663. El cruce sigue perfectamente canalizado al alza pero como veníamos advirtiendo debería corregir en algún momento.

El Dólar-Yen ha superado el nivel clave de corto plazo en los 86,265. Se ha ido exactamente hasta los 86,160. Podría irse a buscar el mínimo multianual de los 84,815 que marcó el mes de noviembre pasado. Antes presenta otro freno en los 85,875.

En lo referente al Yuan, las autoridades chinas creen que ahora está más cerca de su valor justo pero el Fondo Monetario Internacional (FMI) sigue opinando que está infravalorado significativamente. Nigel Chalk, jefe del grupo del FMI que está analizando la situación en China ha declarado que los tipos de interés reales están cerca del 0% y crean incentivos que denomina como perversos. En su opinión las autoridades del país han de conseguir que los tipos reales suban e implementar políticas de desarrollo financiero y permitir una mayor apreciación de su divisa.

En cuanto a la Renta fija soberana, hoy vemos movimiento. La mayor aversión al riesgo hace que los activos americanos y alemanes vean como suben en precio y bajan en rentabilidad o TIR.

La rentabilidad del Treasury americano a diez años se va hasta el 2,957% tras los 3,021% del cierre de la sesión anterior. El bono a 3 años americano se va hasta el 0,562% tras los 0,617% del cierre de la sesión anterior.

En Europa, el Bund alemán (bono a diez años) se va hasta el 2,683% tras los 2,728% del cierre de la sesión anterior. Por su parte, el bono a tres años se va hasta el 0,929% tras los 0,971% del cierre de la sesión anterior.

El bono español a 10 años se sitúa en el 4,267% y su diferencial frente al Bund alemán repunta por encima de los 150 puntos básicos. Está exactamente en los 158,4, frente a los 149,9 del cierre de ayer. Tras el espectacular estrechamiento del ‘spread’ en las sesiones anteriores tocaba la necesaria corrección.

Hoy, la agenda macro viene con datos macro muy relevantes en Asia-Pacifico, Europa y en los EEUU.

En Australia, el crédito al sector privado de junio alcanzó el 0,2% mensual y el 2,8% interanual frente a un dato precedente de 0,5% y 2,7%. La estimación del consenso esperaba una lectura de 0,4% y 3,1% respectivamente. El crédito sigue fluyendo en un sistema financiero muy sólido que apoya la actividad y nuevos proyectos de inversión.

En Japón, se han dado a conocer una batería de datos con una lectura mixta. En negativo, la tasa de desempleo de junio repunta hasta el 5,3% desde el 5,2% anterior. Además, la producción industrial de junio retrocede un -1,5% en tasa mensual y avanza un 17% en el año. En el mes anterior el mismo dato fue del 0,1% y del 20,4% respectivamente. El ciclo de inventarios parece que se está dando la vuelta.

En positivo, tenemos que el consumo de los hogares de junio subió un 0,5% en tasa anual desde el dato del mes anterior de -0,7% y una previsión del -0,9%.

En cuanto a los precios, el IPC general de junio salió en línea de lo esperado con una lectura de un -0,7% en tasa anual frente a la cifra del mes anterior de -0,9%. La tasa subyacente fue del -1,5% desde el -1,6% anterior. Japón sigue inmerso en la trampa deflacionista.

En Reino Unido, la confianza del consumidor GFK de julio cayó hasta una lectura de -22 desde el dato anterior de -19 y una previsión de -20. Los datos recientes de las encuestas apuntan a una desaceleración en la actividad.

En Alemania, las ventas minoristas de junio alcanzaron una lectura de un -0,9% mensual y de un 3,1% anual desde el dato anterior que fue revisado al alza hasta -0,7% y 3,0%. Buenas cifras tras los buenos datos de empleo de ayer. ¿Será el consumidor teutón el que saque a Europa de la crisis? Esa es nuestra esperanza…

En España, la tasa de paro del segundo trimestre según la definición de la EPA se fue hasta el 20,09% frente al dato del trimestre anterior de un 20,05%. Según las cifras que ha dado a conocer hoy el Instituto Nacional de Estadística (INE), el número de parados se incrementó en 32.800 personas en el segundo trimestre del año, con lo que la tasa de desempleo aumentó levemente hasta el 20,09%. De este modo, el número total de parados marcó un nuevo récord en 4.645.500 personas, lo que supone 508.000 parados más que hace un año.

La tasa de paro del 20,09% del segundo trimestre es superior a la del trimestre anterior y contrasta con la tasa del 17,9% existente un año atrás. Con esta cifra, la tasa de desempleo alcanza su nivel más alto de la serie histórica comparable, que arranca en 2001.

Lo único positivo de estas cifras es que parece que el ritmo de destrucción de empleo parece que se frena. También hay que tener en cuenta que la segunda mitad del año puede ser peor en lo relativo al empleo dado que todas las previsiones apuntan a una recaída en la recesión.
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En Italia, los precios de producción de junio se fueron hasta una lectura de un 0,2% mensual y de un 3,5% anual desde el dato anterior de 0,5% y 3,8y una estimación de 0,3% y 3,6% respectivamente.

Además, los IPCs preliminares de julio en Italia salieron mixtos. El dato armonizado tuvo una lectura en línea de lo esperado de un -0,9% mensual y de un 1,8% interanual frente al dato anterior de 0,1% y 1,5% respectivamente. Sin embargo, el IPC general se fue por encima de lo esperado hasta el 0,4% y 1,7% desde el 0,0% y 1,3% del mes anterior.

También se ha conocido que podría haber una crisis de Gobierno en Italia tras romper Berlusconi con Fini.

En la Zona Euro, el IPC armonizado preliminar de julio se fue hasta una lectura del 1,7% interanual desde el dato anterior de 1,4% y una estimación del consenso del 1,8%.

Además, la tasa de desempleo de junio en la Zona Euro salió en el 10,0%. La misma cifra del mes anterior y de la previsión.

En los EEUU, tenemos la publicación de: los datos de la primera estimación del PIB del segundo trimestre (14:30 hora española), del índice manufacturero de la Fed de Chicago de julio (15:45) y de la confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de julio (15:55).

En relación a los Bancos Centrales:

James Bullard, presidente de la Fed de Saint Louis, dijo ayer que “la Fed debería reanudar las compras de títulos del Tesoro si la economía se desacelera y los precios caen”. “Estados Unidos está más cercano hoy a una crisis de estilo japonés que en cualquier momento en la historia reciente”, señaló Bullard, advirtiendo acerca de la posibilidad de ir hacia la deflación.

Richard Fisher, presidente de la Fed de Dallas, habló ayer sobre la economía de los EEUU en San Antonio, Tejas. Fisher señaló que la economía de Estados Unidos se enfrenta a un “crecimiento lento” y que un mayor estímulo monetario no servirá para revivir a las empresas que están “desanimadas” por los impuestos y por los cambios regulatorios.

En el capítulo de relación a los Bancos Centrales:

El Fondo Monetario Internacional (FMI) ha publicado sendos informes sobre la economía de los EEUU. El informe de estabilidad del sistema financiero estadounidense y las consultas al capitulo IV.

En el primero de ellos, el Fondo alerta que el sector financiero estadounidense todavía es "vulnerable" y necesitará capital adicional para conceder préstamos cuando la demanda de crédito se recupere. Si bien el sistema financiero de Estados Unidos es estable, todavía presenta algunas vulnerabilidades, provenientes básicamente de: los precios de las viviendas, de los préstamos para el sector inmobiliario no residencial y el debilitamiento del crecimiento económico. Un 'stress test’ o prueba de esfuerzo muestra que, en un escenario adverso, el sistema tendría que aumentar el capital.

En el segundo de ellos, el informe conocido como de consultas al "artículo IV" -que revisa la situación de la economía de los países miembros de la institución supranacional-, el Fondo destaca que la estabilización fiscal y la implementación de reformas en el sector financiero son las tareas prioritarias en los EEUU.

Los economistas del FMI prevén que la economía de los EEUU crecerá un 3,3% en 2010 y un 2,9% en 2011. Destacan que la recuperación económica sigue su curso pero alertan sobre los riesgos e incertidumbres pendientes. En los últimos meses, recuerda el organismo, también han quedado claros tanto a nivel interno como internacional "los mayores riesgos de un fuerte deterioro en las percepciones sobre el riesgo soberano".

El FMI prevé que la tasa de desempleo alcance el 9,7% en 2010 y el 9,2% en 2011, y adelanta que la inflación será del 1,6% en 2010 y del 1,1% en 2011.

Los expertos del Fondo señalan en una nota que se redactó una vez concluido el informe y firmada el 22 de julio, que los datos más recientes indican una caída en la confianza de los consumidores y de la persistencia de la debilidad en el mercado laboral. A esto se debe sumar la menor actividad en el sector inmobiliario tras concluir los incentivos fiscales para la compra de vivienda puestos en marcha por la Administración Obama aprobados para ayudar a salir al país de la crisis y la aversión al riesgo todavía imperante en el sector financiero.