La situación del mercado ha cambiado sustancialmente en las últimas jornadas. Las amenazas arancelarias de Donald Trump a China han vuelto a aumentar las tensiones comerciales entre potencias, aunque el tono se ha rebajado.
Los analistas de Union Bancaire Privée (UBP) son optimistas, aunque también muestran cierta cautela por las elevadas valoraciones.
En uno de sus recientes informes, la firma suiza señala que el último mes ha sido muy positivo para la renta variable global. Pese al factor estacional "históricamente débil", fue el mejor septiembre de los últimos 15 años para las acciones, apoyadas por el giro de la Reserva Federal (Fed) y el creciente impulso de la narrativa sobre inteligencia artificial (IA).
¿HAY UNA BURBUJA EN LA IA?
Precisamente, la historia de crecimiento de la IA ha ganado fuerza durante las últimas semanas, con importantes acuerdos entre grandes actores de la industria. Esto ha generado preocupaciones sobre una posible sobreinversión en el sector y un sobrecalentamiento de los mercados globales.
En este sentido, UBP no se muestra preocupado por la posible burbuja de valoración en el sector tecnológico, ya que las revisiones de las guías de beneficios "siguen siendo favorables". Sin embargo, a largo plazo, la monetización exitosa de estas inversiones significativas en IA será "crítica" para mantener un desempeño positivo en el mercado estadounidense en general.
No obstante, ello no significa que no observen "paralelismos" –al igual que diferencias "clave"– con la burbuja de 1987, la burbuja inmobiliaria estadounidense de comienzos de siglo y la crisis financiera de 2007.
Ahora, como en 2007, la Reserva Federal había estado en una pausa prolongada y ha comenzado a recortar a pesar de que la inflación muestra signos de repunte. Por otro lado, las valoraciones son elevadas, como en la burbuja de los 2000, pero las previsiones y los indicadores principales sugieren un impulso positivo en los beneficios en 2026.
"Las valoraciones no fueron un problema ni en 1987 ni en 2007, cuando los niveles iniciales de precio-beneficio (PER, por sus siglas en inglés) rondaban 15x. Sin embargo, en 1987, el aumento de los rendimientos de los bonos llevó los múltiplos PER a casi 10x a pesar del crecimiento de ganancias. De hecho, las actuaciones del presidente Trump para reestructurar la Fed buscan proactivamente evitar un aumento de los rendimientos de bonos al estilo de 1987. Las próximas decisiones del Tribunal Supremo de EEUU sobre aranceles y la Fed deberían confirmar su capacidad para lograr este objetivo", explica Michaël Lok, director de inversiones y co-CEO del grupo suizo.
OTROS RIESGOS
El mercado laboral, hasta ahora un pilar de resiliencia, también requiere un seguimiento cercano. En EEUU, el crecimiento salarial se está moderando, la creación de empleo se desacelera y la fortaleza del mercado laboral entre los sectores se está estrechando.
"Si bien esto podría ayudar a la Fed en su lucha contra la inflación, también aumenta el riesgo de que un debilitamiento del mercado laboral agrave otras vulnerabilidades, afectando la confianza del consumidor y el gasto de los hogares en un momento en que las valoraciones ya están ajustadas", apunta Lok.
Otra fuente de vulnerabilidad proviene de las preocupaciones sobre la independencia de la Reserva Federal. La presión política sobre las decisiones de política monetaria, junto con las crecientes necesidades de financiamiento del Gobierno estadounidense, podría traducirse en mayores costes de endeudamiento, ya que los inversores exigirían una prima por mantener bonos del Tesoro.
"Esta dinámica podría crear un entorno más volátil para los activos de riesgo. El oro sigue siendo la mejor cobertura frente a este tipo de riesgo", explica el experto de UBP.
Por lo tanto, agrega Lok, aunque las valoraciones altas puedan ser un factor que indique el posible fin del mercado alcista actual, los inversores "deben centrarse en el entorno de ganancias todavía favorable" y gestionar el riesgo "prestando atención a las tendencias de inflación y a las próximas decisiones del Tribunal Supremo" para "confirmar el viento a favor actual de rendimientos de bonos bajos y estables".
¿EN QUÉ MÁS INVERTIR?
Además de en oro, la entidad helvética recomienda a los inversores que buscan exposición al crecimiento de la IA con un enfoque más defensivo invertir en 'utitilies' estadounidenses. Según UBP, estos valores ofrecen una "oportunidad atractiva" para las carteras de aquellos interesados.
Por otro lado, la entidad radicada en Ginebra sugiere evitar sectores cíclicos tras su reciente sobrerrendimiento, ya que no anticipan una recuperación "significativa" en la actividad económica de EEUU, especialmente tras el cierre del Gobierno.
Por último, UBP señala que ha añadido protecciones marginales a las carteras tras la recuperación del mercado desde los mínimos de abril para proteger parte del rendimiento logrado este año.
"Tras una reducción en la exposición a fondos de cobertura para financiar activos de renta fija y de mayor duración en agosto, no se realizaron ajustes a la cartera después de la reunión de nuestro Comité de Inversiones en septiembre. Creemos que nuestra posición actual se alinea bien con nuestras perspectivas macroeconómicas y escenarios de riesgo", explica la firma helvética.
