"Invertir en infraestructuras, tanto en mercados cotizados como privados, combina el aprovechamiento de una demanda estructural persistente con una oportunidad de mercado actual. Grandes fuerzas como la transición a bajas emisiones de carbono, la inteligencia artificial y la fragmentación geopolítica impulsan las necesidades de inversión a lo largo de varias décadas. En nuestra opinión, las valoraciones, que cotizan muy por debajo de los promedios históricos, crean un punto de entrada atractivo".
Es la visión de mercado de los analistas de BlackRock, para quienes la demanda de las infraestructuras se está acelerando a nivel mundial. Y todo gracias a cuatro grandes fuerzas: la divergencia demográfica, la transición hacia una economía baja en carbono, la inteligencia artificial (IA) y la digitalización, y la fragmentación geopolítica.
"Cada una de ellas está redefiniendo la escala y el tipo de inversión necesaria, y en conjunto apuntan a un desarrollo de activos esenciales que se extenderá durante varias décadas".
Así, en el caso de la demografía, se proyecta que la población mundial se acercará a los 10.000 millones para 2050. "La urbanización agrava el efecto del crecimiento poblacional, impulsando la demanda de infraestructura aún más rápido a medida que más personas se mudan a las ciudades y requieren sistemas de transporte y servicios públicos ampliados", dicen en BlackRock.
Por otro lado, la demanda de energía está creciendo y las fuentes bajas en carbono se suman a la combinación. "La transición hacia combinaciones energéticas más electrificadas y con menos emisiones de carbono requiere, por naturaleza, una inversión de capital considerable, ya que fuentes como las renovables y la nuclear requieren una mayor inversión inicial que los sistemas energéticos tradicionales".
Del mismo modo, la digitalización está añadiendo un nuevo nivel de inversión física. "La explosión de la creación de datos, el entrenamiento de IA y los servicios en la nube está impulsando un crecimiento exponencial de la capacidad informática. Nuestras proyecciones base muestran que la carga global de los centros de datos casi se duplicará para 2030 con respecto a los niveles de 2025".
Además, la fragmentación geopolítica intensifica estas presiones, impulsando a los países importadores de combustibles fósiles -donde vive aproximadamente el 70% de la población mundial- a invertir en infraestructura que reduce la dependencia o aumenta la flexibilidad, desde energías renovables hasta terminales de GNL.
"La fragmentación impulsa la inversión en corredores de transporte, acceso a minerales críticos y capacidades soberanas de inteligencia artificial, a medida que las naciones buscan un mayor control sobre tecnologías estratégicas", señalan estos expertos.
PUNTO DE ENTRADA "ATRACTIVO"
De hecho, en BlackRock consideran que las fuerzas estructurales que impulsan la demanda de infraestructura son a largo plazo. "Lo que destaca el momento actual es que las valoraciones no reflejan lo que consideramos un contexto fundamental convincente y se ven impulsadas, en parte, por preocupaciones macroeconómicas temporales".
En este sentido, afirman que las infraestructuras cotizadas están casi un 20% por debajo de su media a largo plazo en múltiplos de valor empresarial/EBITDA, niveles inferiores a los observados durante la crisis financiera mundial y comparables a los del momento álgido de la crisis del Covid-19.
Es más, creen que este descuento probablemente refleja la persistente incertidumbre sobre la trayectoria de los tipos de interés e ignora la solidez de los fundamentos ascendentes.
"Los ingresos por infraestructura suelen estar regulados o contraídos, lo que proporciona visibilidad sobre los flujos de caja incluso en ciclos volátiles. Con el tiempo, esperamos que las valoraciones reflejen mejor estos fundamentos a medida que la atención se desplaza del riesgo macroeconómico a corto plazo a la solidez subyacente de las ganancias, lo que crea una oportunidad atractiva en este momento".
Y es que la IA está ampliando las oportunidades actuales, ya que su rápida implementación está impulsando un aumento repentino en la demanda de centros de datos, redes eléctricas y redes troncales de comunicaciones, infraestructura esencial para la adopción de la tecnología, independientemente de qué empresas lideren en última instancia.
"Este desarrollo pone de relieve cómo la infraestructura se encuentra en el centro de la transformación actual y subraya la necesidad de exposición ahora", subrayan en BlackRock.
El contexto macroeconómico también parece favorable. "No prevemos una flexibilización agresiva dada la inflación persistente; sin embargo, esta combinación -la moderación de los rendimientos reales junto con un crecimiento nominal sostenido- favorece los activos con flujos de caja predecibles y vinculados a la inflación".
Por ello, indican que esta combinación es una "atractiva puerta de entrada" al sector de las infraestructuras actual, donde los precios actuales del mercado ofrecen una buena compensación por la exposición a largo plazo.
"La misma lógica se aplica al capital privado en infraestructuras: la oportunidad refleja precios favorables y, como analizamos en la página siguiente, depende de la disposición de los inversores a realizar asignaciones deliberadas y aceptar diversos grados de iliquidez".
En definitiva, las infraestructuras ofrecen exposición a activos reales con una vida útil de décadas, esenciales para las economías. Estos activos -en sistemas de transporte, energía, digitales y de servicios públicos- tienen flujos de caja que suelen estar regulados o contraídos a largo plazo, lo que proporciona atributos defensivos como flujos de caja estables, generalmente vinculados a la inflación.
"La necesaria expansión de las infraestructuras para respaldar la implementación de la IA ejemplifican esta oportunidad. Los centros de datos, las redes eléctricas y los sistemas de fibra respaldan la adopción de la IA, independientemente de qué empresas lideren en última instancia. Las infraestructuras proporcionan una forma duradera de participar en esta transformación secular, manteniendo al mismo tiempo sus características defensivas", concluyen en BlackRock.
