Los analistas de Credit Suisse esperan que el PIB de Estados Unidos aumente a un ritmo cercano al 8% durante el ejercicio actual, lo que implica que las expectativas de inflación aumentarán aún más y el dólar se fortalecerá a corto plazo.
A pesar de este telón de fondo procíclico, creen que es apropiado mantener "posturas defensivas selectivas" en las carteras, ya que los activos cíclicos no financieros están descontando datos de actividad PMI de 72 puntos y cotizan "caros en muchos casos", al compararlos con sus ganancias normalizadas. En este contexto, identifican las 10 mejores oportunidades que pueden servir como guía a los inversores para construir sus carteras a corto, medio y largo plazo.
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1. Bancos europeos. Es el sector más correlacionado con el aumento de las expectativas de inflación, es más cíclico de lo normal y cotiza barato desde cualquier métrica de valoración. Además, tres de los cuatro vientos en contra (regulación de capital, litigios y tipos de interés) se han reducido drásticamente, por lo que sólo se mantiene el riesgo de disrupción de las fintech. "Nuestras principales opciones son UBS, Santander y Lloyds", afirman.
2. Constructoras de viviendas de Reino Unido. El PIB británico y la libra siguen sorprendiendo y estas compañías están descontando precios planos de la vivienda, mientras éstos suben un 6% anual y deberían seguir repuntando, debido a los tipos bajos y a los indicadores sectoriales. Su valor favorito es Bellway.
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3. Semiconductores (fabricantes de chips). Destacan la capacidad del sector para generar flujo de caja libre, su disciplina de capital, su carácter cíclico, su perfil de crecimiento y las altas barreras de entrada, así como la concentración del sector y la ausencia de riesgos regulatorios. Sus valores favoritos son "SEC, TSMC e Infineon".
4. Materiales de construcción. La inversión en infraestructura de los gobiernos está muy por debajo de lo normal, y esto se está abordando lentamente. Credit Suisse anticipa una fuerte inversión residencial y un buen momento para la construcción no residencial. "Preferimos exposición al cemento (Lafarge, CRH) y a la eficiencia en la construcción (Schneider)", afirma el banco suizo.
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5. Telecomunicaciones europeas. Destacan el flujo de caja libre cercano al 9% y ratios de Precio/Beneficio en niveles similares. El sector es más cíclico de lo normal (a través de B2B, itinerancia móvil, precios vinculados al IPC) y la regulación se está volviendo más favorable, al igual que los precios, por lo que ven una menor destrucción de valor. Sus valores favoritos son "BT, Deutsche Telekom, KPN y Vodafone".
6. Gases industriales. El sector se ha vuelto más disciplinado (trasladado a un mercado de tres operadores). Tiene exposición al hidrógeno (entre el 10% y el 25% de los ingresos) y la captura de carbono, y ha tenido un rendimiento inferior al de los nombres de hidrógeno puro. Sus principales selecciones son Air Liquide y Air Products.
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7. Transmisión / distribución. La demanda de electricidad se ha subestimado, lo que requiere un aumento en la transmisión y distribución. "Preferimos National Grid, E.ON y Endesa", afirman. Además, añaden que "las compañías de cable submarino están consolidadas y nuestros analistas ven que su mercado final se cuadriplicará para 2035". Sus apuestas en este sector son Nexans y NKT.
8. Defensa. En su opinión, es un sector que cotiza "excepcionalmente barato", con el gasto en defensa en niveles mínimos en un mundo que parece ser cada vez más inestable. Su valor favorito es el grupo británico BAE Systems.
9. Italia. El "cambio político extremo" que ha supuesto la llegada de Mario Draghi reforzará a un mercado que tiende a tener el mejor rendimiento cuando aumentan los PMI o los rendimientos de los bonos estadounidenses y es el mayor beneficiario de un ritmo más agresivo de compras del BCE. Sus principales apuestas son "Intesa Sanpaolo, Enel y Snam".
10. Aerolíneas. Ha sido el sector que ha tenido la correlación más negativa con el aumento de casos de coronavirus. La demanda reprimida y la disciplina de capital sugieren un "superciclo". Su valor favorito es Easyjet.
