El oro está pulverizando todos los registros en 2025. El metal precioso se ha revalorizado nada menos que un 54% en lo que va de año, y ha sorprendido incluso a los analistas que se mostraban más alcistas con su evolución.
Pero, ¿qué se esconde tras este rally alcista tan poderoso? Lisa Shalett, directora de Inversiones (CIO) en Morgan Stanley Wealth Management (WM), afirma que el "auge del oro está desafiando la dinámica típica del mercado".
UN MERCADO ALCISTA "INUSUAL"
Según esta experta, hay que tener en cuenta que el actual mercado alcista de las bolsas mundiales, que dura ya tres años, es diferente, "ya que las relaciones entre ciertas clases de activos han sido inusuales".
En este sentido, recuerda que el oro, considerado "un activo refugio", se ha movido generalmente de manera "independiente" a la renta variable.
En cambio, en los últimos años, el meta precioso ha cambiado su comportamiento y "se ha movido en la misma dirección" que los mercados, "principalmente al alza".
"A medida que las acciones se han disparado, el oro ha subido unas 2,5 veces desde octubre de 2022 y más del 50% en lo que va de año, con un repunte especialmente llamativo hasta niveles récord en las últimas 10 semanas", precisa Shalett.
LA NARRATIVA NO EXPLICA EL REPUNTE
Así las cosas, incluso muchos operadores y expertos se han quedado "perplejos"; y se preguntan qué está pasando realmente con el oro, porque "la narrativa no explica completamente el repunte", indica esta experta.
Y añade que "los inversores han planteado varias teorías plausibles sobre el reciente rendimiento del oro, pero ninguna lo explica completamente por sí sola".
1. PREOCUPACIÓN POR LA BURBUJA
La primera razón que menciona Lisa Shalett es que "los inversores estén comprando oro como cobertura contra el riesgo de una burbuja especulativa de inteligencia artificial (IA) en Wall Street. El mercado de valores está caro y dominado por un puñado de acciones tecnológicas de gran capitalización, lo que en cierto modo recuerda a la 'burbuja puntocom' de 1999-2000".
"Sin embargo", precisa, "los inversores no parecen demasiado preocupados por una posible corrección del mercado. Indicadores de temor como el Índice de Volatilidad CBOE se han mantenido en general bajos. Y los fundamentos corporativos no parecen flaquear.
Y aunque el crecimiento del PIB podría desacelerarse ligeramente con respecto al saludable 3,8% del segundo trimestre, aún debería situarse en torno a un sólido 3% o ligeramente por encima para el segundo semestre de 2025, utilizando el GDPNow de la Fed de Atlanta como indicador", valora.
2. COBERTURA CONTRA LA INFLACIÓN
"Históricamente", recuerda Shalett, "el oro ha ayudado a los inversores a preservar su poder adquisitivo durante períodos de inflación. Por lo tanto, existe la posibilidad de que los inversores estén comprando oro como cobertura contra la inflación, especialmente ahora que aún no se han visto los efectos completos del aumento de los aranceles estadounidenses".
No obstante, esta tampoco parece ser razón suficiente, porque "las expectativas de inflación de los inversores se han mantenido estables, con el swap de inflación del dólar a un año (generalmente el indicador más preciso de las expectativas de inflación a corto plazo) estable desde principios de abril en torno al 3,2%", argumenta.
3. DEVALUACIÓN DEL DÓLAR
Otra hipótesis es que poseer un activo tangible como el oro "podría ayudar a compensar el riesgo de devaluación del dólar".
Según indica Shalett, "esta tesis sugiere que varios factores, como el creciente temor a la desglobalización, la elevada deuda y los déficits estadounidenses, y las amenazas a la independencia de la Reserva Federal; han debilitado la confianza de los inversores en el dólar, lo que ha provocado una reducción de su uso a nivel mundial, incluso entre los bancos centrales, que aumentaron sus tenencias de oro durante el primer semestre de este año".
Y aunque reconoce que "esta tesis es convincente", matiza que "no explica completamente el reciente aumento del oro, ya que los bancos centrales mundiales han estado diversificando sus reservas más allá del dólar durante casi una década".
"Además", añade, "la demanda de activos denominados en dólares, como los bonos del Tesoro, se ha mantenido fuerte, incluso por parte de compradores extranjeros".
4. OTRO FACTOR A CONSIDERAR
Si ninguna de estas teorías explica completamente el aumento del oro, ¿qué otros factores podrían estar impulsando al metal precioso?, se pregunta Lisa Shalett
"El Comité de Inversiones Globales de Morgan Stanley WM cree cada vez más que el repunte del oro podría estar vinculado a un cambio financiero global, a medida que los bancos centrales reducen su dependencia del dólar estadounidense y anticipan cambios en los mercados de divisas impulsados por las criptomonedas estables (stablecoins) y otros activos digitales", explica.
"Estas monedas digitales tienen el potencial de perturbar los mercados tradicionales de monedas fiduciarias. Al usar oro para respaldar monedas fiduciarias o criptomonedas, diversas entidades, incluidos los gobiernos, podrían desafiar el dominio del dólar estadounidense en las transacciones globales. Y esta tendencia podría respaldar la continuación del mercado alcista del oro", concluye Shalett.
¿DÓNDE INVERTIR?
Así, esta sería la principal razón que está impulsando el rally del oro en los mercados globales. En este escenario, Shalett afirma que "como dice el refrán, los mercados alcistas se aprovechan, no se cronometran". Por eso, su "consejo fundamental es invertir al máximo según sus asignaciones estratégicas".
"Sin embargo", matiza, "la diversificación y la selección de valores son importantes. Los activos reales, los bonos municipales, los bonos del Tesoro estadounidense de rango intermedio, el sector inmobiliario y ciertas infraestructuras privadas presentan oportunidades".
"También considere los sectores de renta variable que podrían beneficiarse de la productividad mejorada por la IA generativa, como el financiero, el sanitario y el energético", añade la directora de Inversiones de Morgan Stanley WM.
