"Comprar buenas compañías cuando por las razones equivocadas nadie las quiere y tienen un gran potencial, y venderlas cuando están de moda, como es el caso del sector defensa hoy en día, y el mercado refleja su verdadero valor". Esta es la filosofía de inversión de Cobas Asset Management (Cobas AM) y que ha llevado a la gestora a registrar una evolución positiva de sus fondos en la primera mitad del año. ¿Qué movimientos ha realizado la firma y qué encontramos en sus carteras?
En Cobas AM gestionan tres carteras: la Cartera Internacional, que invierte en compañías a nivel mundial excluyendo las que cotizan en España y Portugal; la Cartera Ibérica, que invierte en compañías que cotizan en España y Portugal o bien tienen su núcleo de operaciones en territorio ibérico; y, por último, la Cartera de Grandes Compañías, que invierte en compañías a nivel global y en la que al menos un 70% son compañías con más de 4.000 millones de euros de capitalización bursátil.
Así, desde la firma explican que la Cartera Ibérica se ha revalorizado un 29% en el primer semestre, frente a un 24,7% de su índice de referencia. "Técnicas Reunidas, la principal posición de la Cartera Ibérica, ha subido más de un 70% en lo que va de año y otras compañías con posiciones relevantes como Prosegur, Prosegur Cash y Elecnor también se han revalorizado de manera importante, contribuyendo a la buena ejecución del fondo ibérico".
La Cartera Internacional ha continuado por la senda alcista de los últimos años, con un 4,4% de subida frente a un 8,3% del índice de referencia, el BBG Europe Developed Markets. "El equipo de inversión estima que la caída del dólar frente al euro explica unos tres puntos porcentuales de esa diferencia frente al índice, ya que en torno al 30% de la cartera está invertida en compañías que cotizan en esa divisa (incluyendo el dólar hongkonés)", añaden desde Cobas AM.
"En esta ocasión queremos destacar el excelente desempeño de la compañía de defensa británica Babcock International, cuyo precio por acción ha más que doblado en este primer semestre. Como resultado de este buen comportamiento y, por tanto, de la reducción del potencial de revalorización de la compañía, Babcock ha dejado de formar parte de nuestra Cartera Internacional. Creemos que Babcock ejemplifica de una manera muy ilustrativa nuestro proceso de inversión", afirman en la gestora.
NUEVAS INVERSIONES
Por ello, y gracias al buen comportamiento de compañías como Babcock, Currys, Academedia o Fresenius, "durante este primer semestre hemos seguido creando valor, aumentando el peso en compañías que ya teníamos en cartera como Teva, o incorporando nuevos valores que el mercado está dejando atrás como una vieja conocida, G-III Apparel y otros completamente nuevos como Wizz Air".
En este sentido, subrayan que G-III se ha visto afectada por la política arancelaria de Trump, lo que ha dado a la gestora la oportunidad de comprar una "compañía dueña de marcas icónicas y un equipo directivo ex- celente, a PER 7 veces".
Por su parte, Wizz Air ha sufrido problemas con su fabricante de motores Pratt&Whitney, lo que ha dejado parte de su flota en tierra y ha elevado sus costes a corto plazo. "Esto nos ha dado la oportunidad de comprar la aerolínea de bajo coste líder en Europa Central y del Este a PER 5 veces".
ROTACIÓN EN CARTERAS
Babcock ha salido de la Cartera Internacional durante el periodo. En el caso de Avio, todavía mantiene un peso importante en la compañía del 2% ya que su potencial de revalorización sigue siendo elevado a pesar de las subidas. En el lado negativo aparecen las mayores caídas en Kosmos, Viatris, Teva o Wizz Air, movimientos que han aprovechado en Cobas AM para aumentar su peso en cartera.
En lo que respecta a la Cartera Ibérica, en Meliá han aprovechado la caída de en torno al 30% en el mes de abril para aumentar peso en la cadena hotelera. También han aumentado posición en compañías que, aunque han registrado ligeras subidas, lo han hecho peor que la cartera en su conjunto como Repsol o Dominion.
Por el contrario, han reducido peso en compañías que lo han hecho bien como Elecnor y CAF y han salido completamente de Catalana Occidente, al haber recibido una OPA sobre la compañía.
Del mismo modo, en Cobas AM han ajustado la Cartera Grandes Compañías vendiendo por completo las participaciones en Currys y Babcock, e incrementando el peso principalmente en Teva, Repsol y Bayer.
RENTABILIDAD DE LAS CARTERAS
Durante el primer semestre del 2025, la Cartera Internacional ha subido un 4,4%, quedando algo por debajo del 8,3% obtenido por su índice de referencia, el BBG Europe Developed Markets. Entre las principales contribuciones a este buen desempeño destacan las compañías de defensa Babcock y Avio, que han subido más de un 100% y un 70% respectivamente y otras como BW Energy, Befesa o Danieli que han tenido revalorizaciones superiores al 30%.
La evolución del valor liquidativo de la Cartera Ibérica durante el primer semestre de 2025 ha sido del 29%, situándose por encima del 24,7% registrado por su índice de referencia. Entre las compañías que más han contribuido a esta rentabilidad destacan Técnicas Reunidas, Prosegur y Elecnor.
En cambio, solo tres empresas han tenido un desempeño negativo, entre las que se encuentra Meliá. Durante el semestre han ajustado al alza el valor estimado de la Cartera Ibérica en un 6%, hasta los 335€ por participación. Tras este ajuste, el potencial de revalorización se sitúa en 86%.
Durante el primer semestre de 2025, la Cartera de Grandes Compañías ha alcanzado una rentabilidad del 8,1%, frente a la caída del 3,4% registrado por su índice de referencia, el BBG Developed Markets. Entre las principales contribuciones a este buen desempeño destacan compañías como Babcock y Técnicas Reunidas, que han registrado subidas superiores al 100% y 70% respectivamente durante el año.
Por otro lado, Viatris y Teva han sido de las compañías que más han impactado negativamente en la rentabilidad de la cartera. Como consecuencia de estos movimientos, durante el primer semestre de 2025 han ajustado al alza el valor estimado de la Cartera Grandes Compañías en un 3%, hasta los 297 euros/participación, lo que representa un potencial de revalorización del 132%.
