La inteligencia artificial (IA) ha pasado de ser la 'niña bonita' del mercado a convertirse en la gran preocupación. Y es que las grandes inversiones de las compañías en esta tecnología o la llegada de nuevas herramientas de IA han disparado el temor al elevado apalancamiento, las altas valoraciones o a que estos avances puedan poner en dificultades amplios sectores económicos. Por ello, y en medio de la aversión al riesgo, en las últimas sesiones se está produciendo una rotación desde los valores tecnológicos hacia títulos más tradicionales. Entonces, ¿es momento de comprar acciones de IA? ¿O esto es solo el precursor de un problema mucho mayor? ¿O hay que seguir apostando por la rotación hacia un mercado más amplio?
"Solo el tiempo lo dirá, pero en Federated Hermes nos decantamos por la tercera opción", explican Stephen Auth, director de inversiones de renta variable de la gestora, Steve Chiavarone, subdirector de inversiones de renta variable, y Damian McIntyre, gestor senior de carteras.
De hecho, desde la firma consideran que la corrección tecnológica actual es "saludable, pero no completa". Además, esperan que el cambio del mercado hacia las acciones de menor capitalización y valor probablemente continúe durante algún tiempo. En este sentido, en Federated Hermes se apoyan en cinco razones.
1. Los hiperescaladores están empezando a alejarse del modelo 'asset light' que los hacía tan atractivos. "Una de las características definitorias que impulsó a las empresas tecnológicas de gran capitalización durante la última década fue su modelo de negocio 'asset light': altos márgenes incrementales, modesta intensidad de capital y una extraordinaria generación y crecimiento del flujo de caja libre".
Pero ese panorama está cambiando rápidamente y los hiperescaladores están dedicando ahora enormes cantidades de capital a apoyar la construcción de la infraestructura de IA.
"Como resultado, el flujo de caja libre se está deteriorando en todo el grupo, y los inversores están desplazando su asignación hacia áreas emergentes de cuellos de botella de la IA, como las empresas de equipos de capital de memoria y semiconductores", afirman los expertos de la gestora.
2. Las compañías de software están entre la espada y la pared, ya que el sector se enfrenta a una combinación de problemas graves que no se valoran lo suficiente.
"Primero, muchas empresas todavía están asimilando el exceso de licencias vendidas durante el aumento de la demanda de trabajo remoto en la pandemia. Los ciclos de renovación siguen marcados por la optimización y la reducción, no por la expansión. Segundo, la IA está amenazando el modelo tradicional basado en licencias".
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Es más, para Federated Hermes, el reciente anuncio de Anthropic puede resultar ser el 'momento DeepSeek' del software, al demostrar que las herramientas de IA agentivas pueden automatizar funciones que históricamente se realizaban dentro de las aplicaciones empresariales heredadas. "Esto plantea cuestiones reales sobre el poder de fijación de precios a largo plazo y las hipótesis sobre el mercado total accesible".
No obstante, y si la historia sirve de guía, en la gestora destacan que estas empresas se adaptarán e integrarán la IA en sus soluciones para defender sus ventajas competitivas. Aun así, la transición será complicada y "los inversores están vendiendo primero y preguntando después".
"El valor está empezando a crearse entre estas acciones, pero con tantos interrogantes sobre su futuro, seguimos siendo cautelosos en este ámbito a la espera de alguna señal de estabilización", señalan.
3. El mercado se está ensanchando porque están mejorando las compañías de fuera del ámbito tecnológico, que hasta ahora había liderado el mercado.
"La rotación que hemos experimentado durante el primer mes del año no solo está impulsada por las preocupaciones sobre los '7 Magníficos'. También refleja una mejora genuina en toda la economía en general. El crecimiento del PIB ha sido de un 4% de media en los últimos tres trimestres, y las expectativas de crecimiento futuro siguen aumentando".
Del mismo modo, en la firma ponen el foco en que los primeros resultados de la temporada han mostrado mejoras generalizadas, con un crecimiento de los ingresos del 8,5% y de los beneficios por acción del 13% con respecto al año anterior, lo que está aumentando el optimismo de los analistas para todo el año.
4. Muchas de las acciones value que antes no eran muy apreciadas no solo están experimentando una mejora en sus fundamentos, sino que también presentan valoraciones baratas.
"Varios sectores orientados al value parecen atractivos tanto en términos absolutos como relativos. En Federated Hermes, hace tiempo que dejamos de considerar el 'índice de value' como un monolito único; esta categoría ampliamente aceptada abarca dos clases de activos diferentes: los cíclicos sensibles a la economía y los que pagan dividendos defensivos. En el entorno actual, ambos parecen tener una valoración atractiva y se están beneficiando del entorno macroeconómico", dicen Auth, Chiavarone y McIntyre.
Así, y con los inversores cansados de todo el drama en el ámbito tecnológico, para estos estrategas, la oportunidad de invertir en negocios largamente ignorados, pero estables y bien diversificados, con valoraciones y rendimientos por dividendo atractivos, está resultando un alivio bienvenido.
5. 'Ricitos de Oro' está a punto de llegar. "Parece que estamos entrando en un régimen macroeconómico inusual en el que la flexibilización de la política monetaria se cruza con la aceleración de los beneficios, una combinación históricamente muy potente para la renta variable", subrayan en la gestora.
A su vez, prevén que la Reserva Federal (Fed) recorte los tipos dos o tres veces a lo largo de 2026, al tiempo que las estimaciones de beneficios para 2026, 2027 y 2028 siguen aumentando a medida que se acelera el crecimiento económico.
"2026 puede ofrecer una rara alineación para que llegue 'Ricitos de oro': recortes de la Fed junto con un crecimiento cada vez mayor de los beneficios empresariales. Históricamente, esta combinación ha sido especialmente favorable para las pequeñas capitalizaciones, los valores cíclicos, los mercados emergentes y el valor, precisamente donde está surgiendo ahora el liderazgo".
Con este telón de fondo, en Federated Hermes ven probable que "el S&P 500 entre en un periodo de volatilidad, ya que los inversores siguen retirando capital de las empresas de gran capitalización que componen el 34% del índice y lo invierten en el resto del mercado, que sigue estando en general infravalorado".
UN RIESGO CLAVE
Por otro lado, desde la gestora apuntan a que un riesgo para su visión "algo benigna" de la corrección actual son los mercados crediticios, especialmente dentro del sector tecnológico. "Las fuertes pérdidas del bitcoin y la debacle entre las empresas de software, cuyos fundamentos se están deteriorando rápidamente, podrían dar lugar a un evento crediticio con implicaciones a nivel macroeconómico".
Sin embargo, remarcan que, por ahora, los mercados crediticios siguen siendo líquidos y que, a pesar del aumento de las medidas de riesgo, no han surgido indicios claros de que algún actor importante se encuentre en una situación de grave dificultad.
"Estamos siguiendo de cerca los diferenciales crediticios y los mercados de permutas de incumplimiento crediticio en busca de señales de tensión elevada o contagio. En la actualidad, la presión está más concentrada que extendida, pero estamos atentos a cualquier indicio de propagación de la tensión crediticia. Dada la fuerte especulación registrada en 2025, este riesgo no es nulo", concluyen en Federated Hermes.
