BlackRock lo tiene claro. "Vivimos en un mundo en el que megafuerzas que transforman los mercados como la inteligencia artificial (IA) podrían dar lugar a resultados muy distintos a largo plazo". Por ello, ve necesario un nuevo enfoque para las carteras construido en torno a las exposiciones en lugar de las etiquetas de las clases de activos.
Y es que, tal y como aseguran en la gestora, los anclajes macroeconómicos en los que se apoyaban los inversores —como unas expectativas de inflación estables— ya no existen, lo que obliga a actualizar con más frecuencia las decisiones estructurales.
"El creciente interés por los enfoques de cartera total (total portfolio approach, TPA) refleja el deseo de un nuevo marco de diseño de carteras. Esto encaja con la evolución de nuestro análisis y aplicación del enfoque de cartera completa (whole portfolio) de la última década".
De hecho, los analistas destacan que estamos viendo cómo esto se manifiesta, a medida que las megafuerzas configuran los mercados, lo que pone de relieve que "la exposición temática en las carteras requiere una perspectiva que trascienda las clases de activos".
En este sentido, ponen el foco en que la participación del sector de las tecnologías de la información en los índices MSCI de EEUU y MSCI de mercados emergentes prácticamente se ha duplicado desde el lanzamiento de ChatGPT en 2022, y la emisión de bonos con grado de inversión se ha más que duplicado desde entonces.
"Creemos que esto significa que los inversores deberían revisar con mayor frecuencia las decisiones importantes sobre sus carteras y tener un plan B explícito listo. También requiere una perspectiva común para toda la cartera que cambie la unidad de análisis a los factores económicos y subyacentes que impulsan la rentabilidad y el riesgo, además de un enfoque más holístico para la asignación de riesgos entre alfa y beta".
Con este telón de fondo, entre sus principales recomendaciones se encuentran la infraestructura y los equipos que impulsan el desarrollo de la IA, como los semiconductores, la energía y los centros de datos. "Creemos que se beneficiarán independientemente de quiénes resulten ganadores o perdedores en el futuro de la IA. Observamos que el auge de la IA está impulsando las ganancias de las empresas estadounidenses, lo que respalda nuestra 'sobreponderación' en renta variable estadounidense".
Además, se sienten atraídos por la deuda de mercados emergentes en divisas fuertes por su resiliencia económica, su política fiscal y monetaria disciplinada y la alta proporción de exportadores de materias primas. También 'sobreponderan' la renta variable de mercados emergentes, prefiriendo los exportadores de materias primas y los beneficiarios de la IA. En Europa, favorecen los sectores de renta variable como el de infraestructura.
LAS CLAVES PARA BLACKROCK
Así, para BlackRock la clave es que las decisiones de cartera no deben basarse en las etiquetas de las clases de activos. "La adopción de un enfoque basado en escenarios debe realizarse con cautela y con un marco claro sobre cómo debe evolucionar la gobernanza, ya que los inversores suelen mencionar una mejora en la gobernanza como un beneficio potencial, pero pueden tener dificultades para implementarla en la práctica".
Esto incluye supuestos de riesgo y rentabilidad internamente coherentes para los activos privados y públicos; un plan para combinar la rentabilidad alfa, de factores e índices; un enfoque basado en escenarios; y métodos sistemáticos para gestionar la incertidumbre económica.
"Estos marcos maximizan la flexibilidad, al tiempo que permiten que la gobernanza del fondo rinda cuentas sobre la toma de decisiones. Los procesos claros de toma de decisiones también son esenciales para que las compensaciones sean comparables en toda la cartera. Lo fundamental: el proceso de construcción de la cartera, no las etiquetas que se le asignan", afirman.
En definitiva, en BlackRock enfatizan que todas las decisiones de asignación de activos son decisiones activas en el entorno de inversión actual. “Esto requiere que las carteras se construyan en torno a las exposiciones y convicciones, y que se mire más allá de las etiquetas de las clases de activos”.
