José Suárez Lledó (Global Gradient): "Si te encariñas con un valor, es más probable que falles"

¿Un libro de bolsa o inversión que recomiendas?

Antes de responder diré que está bien leer un poco y formarse lo suficiente……pero hay un punto en que la lectura no puede impedir tu propia iniciativa. Hay tanta lectura que uno puede pasar años leyendo sin ponerse a desarrollar cosas propias. Y en esto es donde se aprende de verdad.

Pero algunos libros que están bien pueden ser los de 'Market Wizards', de Jack Schwager, que son muy dinámicos con formato entrevista y dan una visión bastante completa de los diferentes estilos de inversión de la mano de los mejores inversores de las últimas décadas. Otros que son muy entretenidos también y que aportan un panorama muy realista del funcionamiento de los mercados y las instituciones que lo mueven son 'The Quants', de Scott Patterson, e 'Inside the House of Money', de Steven Drobny.

¿Qué crees que hará el mercado en 2023, subir, bajar o mantenerse?

En general creo que casi por construcción no se puede saber qué hará el mercado en un horizonte así. Pero además la naturaleza del mercado hace más aconsejable hablar en términos probabilísticos. Desde 1975 casi todas las caídas del mercado duraron un año (tomemos el S&P 500 como referencia, pero lo mismo aplica al MSCI World). El año siguiente fue de retorno positivo y habitualmente notable. La única excepción fue 2000-2002. Se podría pensar que después de una corrección como 2022 debería venir un 2023 en positivo fuerte. Pero las circunstancias no apuntan a que esto vaya a ser fácil. Aunque tampoco parece sencillo que pueda haber 3 años seguidos de caídas otra vez. Podría ocurrir, pero le veo más probabilidad a un segundo año (2023) de leve retroceso o de retorno positivo muy moderado.

¿Es momento de invertir en Europa en lugar de Wall Street?

Aquí podríamos tirar del mismo axioma que en la pregunta anterior. Pero si tomamos los mensajes de los bancos centrales, uno puede inferir que el ciclo de subida de tipos e inflación (que determinarán considerablemente lo que ocurra este año) en EEUU está más avanzado que en Europa. Y parece que la economía americana cuenta con mejores condiciones de resistencia que la Europea. Con las limitaciones de un análisis sencillo, esto puede llevar a concluir que la bolsa americana comenzará antes la senda ascendente que la Europea. Pero con la vista puesta en un plazo más corto, podría ocurrir perfectamente que se prolongue algo más la inercia de 2022 en la que Europa aguantó mejor el chaparrón que EEUU.

¿Renta fija o Renta Variable para los próximos 12 meses?

Bueno, esto puede depender en gran parte del objetivo y el horizonte que uno tenga. En el caso del fondo que asesoro (Global Gradient) y del horizonte al que miramos, intentamos lograr el mayor crecimiento posible de capital a medio-largo plazo. Estadísticamente la renta variable está mucho más capacitada para lograr esta meta. Si bien utilizamos la renta fija en ciertos períodos como complemento de la cartera.

A un horizonte de 12 meses esto se puede intentar responder estimando la posible evolución de ambos activos y comparando. Pero en este 2023 no es nada sencillo. Un posible escenario miraría por ejemplo a una RV entre -5% y +5%. En cuanto a RF, podemos mirar la trayectoria esperada de tipos de interés. Sabemos que en la dinámica reciente la agresiva subida de tipos ha llevado a uno de los mayores retrocesos en la renta fija, y que cuando los tipos se normalicen o comiencen a bajar, podríamos ver revalorizaciones en la renta fija. Pero, ¿ocurrirá esto en 2023? Si ocurre, ¿será dicha revalorización mayor que la de la RV?

¿Tu valor favorito en la actualidad dentro de vuestro fondo?

No tengo ninguno. No suelo tenerlos. En cuanto te ‘encariñas’ con un valor es más probable que cometas fallos por tomar decisiones subjetivas derivadas de una ‘corazonada’, una ‘inspiración’, o un ‘juicio experto’.

¿Un gestor al que admiras?

Bueno, esto tiene un poco de elegir una película favorita: para mí es imposible. Pero si nos centramos en estilos interesantes (macro, cuantitativos, eventos, tendencias….) puedo decirte que hay muchos a los que admiro. Bien por los resultados que han conseguido o bien por lo innovador e intelectualmente interesante de sus estrategias: Jim Simons, Ed Thorpe, Stanley Druckenmiller, Paul Tudor Jones, Mark Minervini, Cliff Asness, DE Shaw, George Soros …

Define tu estilo de inversión en tres palabras...

Global Macro Cuantitativo, pero lo innovador aquí es que juego con 4 de las grandes fuentes de datos (macro, mercado, fundamentales, técnicos) y utilizo Machine Learning para identificar oportunidades, construir carteras, y gestionar el riesgo.

¿Ha terminado la edad dorada para invertir en tecnología?

No lo sé. Pero mi intuición es que la tecnología es uno de los grandes factores que hace avanzar la humanidad y generar riqueza. Siempre que haya avances tecnológicos, habrá áreas del mundo de tecnología donde invertir. Ahora, otra cuestión es si los rendimientos que generen esas áreas de la tecnología serán similares a los del pasado o mayores que los de otros segmentos del mercado…

¿Análisis técnico o análisis fundamental?

Ambos. Y más tipos de análisis también. ¿Por qué hacer las cosas excluyentes cuando pueden trabajar en equipo? La combinación de ambas ha dado muy buenos resultados a muchos de los grandes inversores. En nuestro caso, como mencionaba, combinamos estas dos fuentes de información con otras también, y buscamos las combinaciones de estas fuentes que puedan servir para identificar oportunidades a ciertos horizontes.

¿Value o Growth?

Pienso lo mismo que antes. No estoy restringido a un estilo, busco lo mejor de cada uno si puedo encontrar maneras interesantes de combinarlos.

¿Cuál ha sido el mejor consejo que te han dado en tu carrera?

Siempre recuerdo mucho cuatro de ellos. Uno lo saqué de un libro sobre Alejandro Magno, que tenía como lema ‘esforzarse siempre por ser cada vez mejor’ (tenía como tutor personal a Aristóteles nada menos). Otro es un dicho inglés ‘It is not about what we think we can give. It is about what is needed of us’. Un amigo también me decía ‘está bien leer, pero no leas demasiado, porque a partir de un punto te quita tiempo para hacer cosas, y porque al hacer cosas puedes estar demasiado influido por lo que has leído’. Y la última, de Sherlock Holmes ‘it is a capital mistake to theorize before one has data. Insensibly one begins to twist facts to suit theories, instead of theories to suit facts’.

Si te pidiera una acción para invertir en ella y no venderla en 10 o 20 años... ¿cuál me recomendarías?

Ni idea. El cerebro me pide empezar a razonar y segmentar información etc para intentar responder a esa pregunta. Pero es imposible. No es posible saberlo. Porque entre otras cosas hay muchos factores que pueden cambiar en el tiempo e invalidar la respuesta. Puedes decir Amazon, o Microsoft o…Berkshire….pero no sabes si esas acciones seguirán existiendo en 10 años, o si dentro de 5 años habrá otra opción que sea mejor….

¿Cuál es la operación más arriesgada que has hecho en tu carrera?

Todas las operaciones que ponemos en el fondo tienen buena parte del riesgo controlado. Pero mirando atrás, las inversiones más fructíferas para mí, las hice sin mucha consciencia de dónde me metía ni del riesgo que asumía, y podían tener un resultado bastante binario, y el mayor ejemplo fue probablemente haber pedido un crédito grande para ir a estudiar el doctorado a EEUU.

¿Cómo desconectas de tu trabajo?

Con el deporte (boxeo, surf), con la familia (sacar adelante una familia, no sólo una gran relación con tu mujer, sino que tus hijos prosperen y sean buenas personas, es un reto de primera magnitud y de lo más apasionante) y con los libros (sobre matemáticas, ingeniería, historia militar….todo lo que tenga que ver con resolución de problemas y pensamiento creativo)

¿Qué consejo darías a un inversor principiante?

Define cuanto antes tu estilo y aquello en lo que puedas dar más rendimiento, y ¡a por todas! Fórmate lo necesario y a partir de ahí a construir cosas, probar, desarrollar….

¿Es momento de invertir en España?

Si te refieres a invertir en bolsa española, no lo sé, por ahora no tengo métodos desarrollados para España. Pero si te refieres a invertir en desarrollar un sistema educativo que ponga a la gente al mejor nivel en el mundo (que es lo que les dará las mejores oportunidades en la vida), o a invertir en un tejido productivo que dé a la gente mejores oportunidades profesionales y pueda ganar mejores salarios, etc etc, entonces sí, siempre es buen momento, y de hecho vamos tarde, muy tarde.