Uno de los fondos más famosos de España, el Global Allocation de Luis Bononato, se cierra a nuevos inversores por el riesgo de sus derivados. El gestor ha tomado la medida de hacer un ‘hard close’, como se le conoce a esta práctica en el mundo anglosajón, para proteger a los inversores que ya están dentro del fondo. Desde ahora, y hasta nuevo aviso, ni los clientes actuales ni otros potenciales podrán contratar nuevas participaciones, aunque los reembolsos sí seguirán vigentes.
El fondo está alojado en la estructura de Renta 4, pero la gestión está delegada en Quadriga Asset Managers, desde donde Bononato decide en qué se invierte y en qué no. El ‘hard close’ también se aplica a la réplica UCITS del fondo que hay en Luxemburgo, cuyo cierre a nuevas inversiones está en trámite, así como a las varias sicav que gestiona con la misma estrategia. En el caso de estas últimas, el bloqueo se hace poniendo una comisión de suscripción elevada, lo que desincentiva la inversión.
En total, el ‘hard close’ afecta a un patrimonio de 80 millones de euros -casi 30 de ellos en el fondo español- y el bloqueo, vigente desde el pasado 31 de diciembre, se mantendrá ‘sine die’. Se levantará “en función de cómo evolucionen los mercados”, afirman desde el fondo.
El folleto del Global Allocation fue modificado recientemente para incluir este supuesto. “La sociedad gestora podrá limitar la realización de nuevas suscripciones en el fondo de inversión cuando, a su juicio, la admisión de nuevas suscripciones pueda ser contraria al interés de los inversores como consecuencia de circunstancias de mercado (falta de profundidad, escasez de activos invertibles, precios anormalmente elevados, etc.) u otras causas que dificulten una gestión óptima de la IIC”, detalla el documento.
Según el gestor, se ha tomado la decisión de cerrar los vehículos porque “tienen ciertas posiciones OTC que, en caso de ir a nuestro favor, serían muy difíciles de rebalancear si entrara un capital elevado”. Además, puntualiza, “al ser posiciones con un mayor ‘spread’ de demanda-oferta, esto provocaría que parte de esos ‘spreads’ en las nuevas entradas los pagaran nuestros inversores de toda la vida, y eso queremos evitarlo totalmente”.
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En los últimos datos disponibles del fondo en su página web, a cierre de julio, tenía un 32,5% en acciones mineras, cerca de un 22% en el bono de Austria a 100 años y un 19,5% en liquidez, pero también contaba con posiciones cortas de casi el 53% sobre futuros del bono alemán a 30 años.
El escenario que maneja Bononato pasa por que “los tipos negativos se pueden mantener, pero no durante un largo periodo de tiempo en las curvas ‘swap’, la financiación de verdad”, esgrimen desde el fondo. “Podríamos gestionar mucho más volumen, pero si se produce lo que pensamos, la contrapartida puede variar, y mucho”, añaden. El gestor prevé un alza en los tipos de interés y una alta volatilidad en el mercado. Incluso, advierte, “podrían llegar a verse corralitos en fondos de renta fija”.
SANTANDER Y MAGALLANES TAMBIÉN CERRARON
Los cierres a nuevas inversiones no son una medida muy utilizada entre los fondos españoles, pero sí en los extranjeros. Aunque en España ha habido pocos casos, los que se han dado fueron en fondos con mucho renombre y por un motivo distinto al del Global Allocation. El Santander Small Caps España, de Lola Solana, cerró en 2018 al alcanzar los 1.300 millones de patrimonio, y también en ese mismo año cerró el Magallanes Microcaps Europe, de Iván Martín, al tocar los 100 millones que se había marcado como límite al nacer.
En ambas situaciones, el cierre se produjo para hacer manejable el fondo al gestor en cuestión y no machacar a los inversores presentes, cuya rentabilidad potencial podría haberse visto mermada por el mero hecho de invertir ineficientemente un gran excedente de patrimonio en un nicho estrecho, ya que los dos invierten en pequeñas cotizadas europeas e ibéricas. Pese a ello, se reabrieron al caer los mercados y disminuir su patrimonio, que hoy está en los 665 millones y en los 71 millones, respectivamente.
