"Por muy desconcertantes que puedan ser las fuertes subidas y bajadas, los inversores no deberían vender en los mínimos del mercado por pánico. Abandonar los mercados financieros ahora y mantener el efectivo supondría una pérdida de poder adquisitivo dada la elevada inflación". Es el aviso que manda Credit Suisse. Al contrario, creen que deberían seguir invirtiendo: "Mientras los riesgos de recesión permanezcan bajo control, como creemos que sigue siendo el caso, los mercados financieros ofrecen un potencial de rendimiento positivo".
Como señalan en un reciente informe, "la volatilidad en los mercados financieros ha sido extraordinariamente alta este año, lo que refleja la preocupación de los inversores por el aumento de la inflación, el endurecimiento de la política monetaria y la guerra en Ucrania, entre otros factores. Otro impulsor crucial de la volatilidad es el fuerte aumento reciente de los tipos de interés reales, que crea un entorno en el que tanto las acciones como los bonos tienen dificultades".
Según la valoración del actual escenario de inversión hecha por Michael Strobaek, CIO Global de Credit Suisse, con la guerra en Ucrania, la situación del COVID-19 en China, las interrupciones en las cadenas de suministro y el aumento de la inflación, por nombrar algunos asuntos, pesan en la mente de los inversores, con lo que "sin duda, la incertidumbre sigue siendo alta".
Cree que también existen factores estructurales de volatilidad, como los tipos de interés reales, que representan costes de financiamiento para las empresas y los hogares. "Si los tipos aumentan, el apalancamiento en la economía disminuye a medida que los préstamos se vuelven más caros. Así, en un entorno de rendimientos reales al alza, la confianza del consumidor es más baja, el mercado de la vivienda se desacelera y el potencial de ganancias de las empresas se reduce".
Como resultado, el aumento de los tipos de interés reales suele ir de la mano con una mayor volatilidad y menores rendimientos del mercado de capitales. "En mi opinión, es el fuerte aumento reciente de los tipos de interés reales lo que está impulsando la volatilidad", asegura.
Por su lado, los mercados financieros "siguen siendo inmensamente volátiles". De hecho, tanto los mercados de acciones como los de bonos han experimentado pérdidas significativas desde el comienzo del año. Y aunque algunos de los principales índices bursátiles han comenzado a recuperarse de sus mínimos, la volatilidad se ha mantenido elevada.
LA FED TIENE LA CLAVE DE LA VOLATILIDAD
Strobaek considera que la pregunta clave en este punto es cuánto más pueden aumentar los rendimientos reales y por cuánto tiempo puede persistir este período de incertidumbre. "En mi opinión, los bancos centrales, en particular la Reserva Federal de EEUU (Fed), tienen la clave para responder a estas preguntas". Como explica, los rendimientos reales están impulsados principalmente por la expectativa de futuras subidas de tipos e inflación, por lo que los bancos centrales son clave en este contexto.
"Económicamente hablando, nos encontramos en una situación en la que los balances de empresas y familias están en buena forma. La demanda de bienes y servicios es bastante fuerte. Sin embargo, hay problemas por el lado de la oferta. El suministro de materias primas, en particular de materias primas energéticas, está limitado por la guerra en Ucrania y las sanciones económicas asociadas contra Rusia. Al mismo tiempo, las cadenas de suministro aún se ven afectadas por las interrupciones relacionadas con el COVID en China. Donde la fuerte demanda se encuentra con la oferta restringida, los precios aumentan y estamos viendo como esto se reflejó en tasas de inflación récord", añade.
Cree que los bancos centrales están comprometidos con la lucha contra la inflación, pero no pueden solucionar los problemas del lado de la oferta. "Lo que pueden hacer es tratar de debilitar la demanda, que es donde entran en juego los rendimientos reales crecientes. Mientras la oferta esté restringida y la demanda fuerte, los bancos centrales sonarán muy agresivos y los rendimientos reales aumentarán".
"Los signos bienvenidos de un pico en la actitud agresiva del banco central y, por lo tanto, de un pico en los rendimientos reales serían: indicaciones de que la inflación ha tocado techo, un deterioro gradual de la confianza del consumidor, una mejora en la situación de la cadena de suministro o una mejora en la disponibilidad de materias primas (por ejemplo, mayor producción de petróleo de la OPEP)", afirma.
En resumen, destaca que los bancos centrales se enfrentan a un "delicado acto de equilibrio", ya que tienen que diseñar una desaceleración económica sin desencadenar una recesión total. Y también existen otras limitaciones. "Por ejemplo, los tipos de interés reales no pueden aumentar demasiado, ya que, de lo contrario, los niveles de deuda pública corren el riesgo de volverse insostenibles. Por lo tanto, existen límites en cuanto hasta dónde puede llegar el aumento de los tipos".
"Ya estamos viendo las primeras señales de que la política monetaria está funcionando", opina Strobaek. Señala, por ejemplo, que las tasas de inflación pueden haber alcanzado un máximo por ahora y las expectativas de inflación implícitas en el mercado incluso han disminuido recientemente. La confianza del consumidor también ha caído, pero la economía en general (particularmente el sector de servicios) sigue siendo lo suficientemente sólida y creemos que es bastante improbable que se produzca una recesión en los próximos meses, menciona.
En los mercados financieros, también cree que estamos viendo algunos indicios de que la liquidación podría ser cada vez más exagerada. "Parte de la actividad de venta se ha debido a flujos de gestión de riesgos, llamadas de margen y factores similares. En este contexto, algunos indicadores basados en el sentimiento ahora parecen bastante estirados, lo que sugiere que al menos una pausa puede ser inminente".
CÓMO REACCIONAR ANTE UNA VOLATILIDAD ELEVADA
La situación actual es particularmente desafiante para los inversores, ya que el aumento de los rendimientos reales significa que tanto los mercados de acciones como los de bonos tienen dificultades.
"La incertidumbre actual es difícil de tolerar, pero creemos que los inversores no deberían vender en los mínimos del mercado en estado de pánico". "Una vez que los rendimientos reales alcanzan su punto máximo, existe la posibilidad de un rápido repunte que los inversores que abandonan los mercados financieros ahora probablemente no verían. Mientras los riesgos de recesión permanezcan bajo control, los mercados financieros ofrecen un potencial de rendimiento positivo, a pesar de la volatilidad", destaca Credit Suisse.
Los mercados de renta variable "tienen potencial de recuperación y hay mejores formas de lidiar con la volatilidad que salir del mercado. El hecho de que el análisis técnico también esté comenzando a sugerir al menos una pausa en las tendencias bajistas recientes es alentador. A corto plazo, los inversores podrían incluso aprovechar la volatilidad vendiéndola en clases de activos y sectores seleccionados". "Más allá del corto plazo, una forma de lidiar con la alta volatilidad es ampliar la diversificación de la cartera más allá de las acciones y los bonos", aconseja.
Por su parte, las inversiones alternativas como el capital privado, los fondos de cobertura o las materias primas se han mantenido mucho mejor que las acciones y los bonos este año. "Incluir esas clases de activos en una cartera cuando corresponda puede ayudar a mitigar el riesgo general y mejorar el potencial de rendimiento. Cuando la incertidumbre es alta, a menudo ayuda adoptar una perspectiva a más largo plazo", afirma.
Strobaek puntualiza que "pronosticar los giros del mercado de valores de un día para otro es casi imposible, pero la incertidumbre disminuye en un horizonte de varios años. Durante un período de tres o cinco años, podemos decir con mucha mayor confianza que los mercados bursátiles probablemente subirán a medida que las primas de riesgo tengan más tiempo para materializarse. Esto significa que tener en cuenta el horizonte de tiempo real de una cartera puede ayudar a los inversores a mantener la sensatez en períodos de mayor incertidumbre", concluye.
