Dos años de castigo bursátil han dejado al sector salud en un lugar incómodo: la innovación avanza a uno de los ritmos más intensos de las últimas décadas, pero las cotizaciones no acompañan. Para Renta 4, esa brecha entre fundamentales y bolsa empieza a abrir oportunidades.
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Bajo estas premisas, la firma pone el foco en tres compañías internacionales -Sanofi, Novo Nordisk y Alcon- e inicia su cobertura sobre todas ellas con una recomendación de 'sobreponderar'. El potencial, en su opinión, alcanza el 30%, pero las tres apuestas cuentan historias muy diferentes.
DOS AÑOS DE CASTIGO ABREN LA PUERTA
La salud ha tenido que competir por el dinero del inversor con el auge de la tecnología y la inteligencia artificial. A ello se han sumado las amenazas arancelarias, la presión de la política sanitaria estadounidense sobre el precio de los medicamentos y el próximo vencimiento de patentes de varios productos superventas.
El resultado, explica Ana Gómez Fernández, analista de la entidad, ha sido un fuerte ajuste de las valoraciones, que ha llevado al sector a cotizar muy por debajo de su media histórica.
La tesis de la firma pasa ahora por "separar el ruido de corto plazo de la calidad del negocio de fondo". Y ahí aparecen tres nombres con perfiles de riesgo distintos.
SANOFI: UN 27% DE POTENCIAL Y UNA FECHA EN EL HORIZONTE
Sanofi ofrece, según Renta 4, una de las mejores visibilidades de ingresos del sector para los próximos años. El gran soporte de la tesis es Dupixent, que ocho años después de su lanzamiento continúa creciendo a ritmos de doble dígito.
La firma inicia su cobertura con una recomendación de 'sobreponderar' y un precio objetivo de 95,50 euros por acción, lo que implica un potencial del 27%. La valoración también juega a su favor: cotiza a un PER 2026 estimado de 8,4 veces y a un EV/EBITDA de 7,2 veces, el más bajo de su grupo de comparables.
Pero el mercado mira más lejos. Belén Garijo, consejera delegada desde mayo de 2026, tiene la misión de definir la estrategia del grupo después de Dupixent. Renta 4 resume así el dilema: visibilidad de ingresos a corto plazo frente a una incertidumbre estratégica ligada a la etapa posterior a 2031.
NOVO NORDISK: UNA ACCIÓN QUE EXIGE PACIENCIA
La segunda apuesta es una de las historias más debatidas de la industria. Novo Nordisk sigue disputando el mercado de la obesidad y, para Renta 4, el lanzamiento de Wegovy oral demuestra que la compañía no se limita a defender su posición frente a Eli Lilly: también está expandiendo la categoría.
El precio objetivo se sitúa en 365 coronas danesas por acción, equivalentes a 48,85 euros, con un potencial del 16%. La recomendación vuelve a ser 'sobreponderar'.
La farmacéutica cotiza a un PER 2026 estimado de 15,7 veces y a un EV/EBITDA de 10,4 veces, niveles inferiores tanto a su media histórica como a los de comparables como Novartis, Roche o AstraZeneca.
Sin embargo, Renta 4 advierte de que esta es una tesis que "requiere más paciencia". El reto de las patentes puede tardar en resolverse y el mercado de la obesidad seguirá concentrando buena parte de la atención inversora.
ALCON: LA OPORTUNIDAD QUE EL MERCADO NO ENFOCA
El mayor potencial de la selección corresponde a Alcon. Escindida de Novartis en 2019 y convertida en el mayor 'pure player' global de salud ocular, la compañía atraviesa un ciclo de producto que Renta 4 considera especialmente favorable.
Su nueva plataforma quirúrgica Unity está reemplazando una base instalada envejecida. Al mismo tiempo, el negocio de lentes de contacto avanza hacia el segmento premium y Ocular Health migra hacia productos innovadores de prescripción.
Renta 4 fija un precio objetivo de 71 francos suizos por acción, con un potencial del 30%, y recomienda 'sobreponderar'. Alcon cotiza a un EV/EBITDA 2026 estimado de 13 veces y ofrece un 'FCF yield' superior al 5%, con una valoración un 30% inferior a su media histórica.
Para la firma, es la tesis más directa de las tres: el ciclo de producto ya está en marcha y el mercado "todavía no termina de enfocar" la oportunidad.
CONEXIONES CON LA BOLSA ESPAÑOLA
Las nuevas coberturas también permiten a Renta 4 establecer conexiones con la bolsa española.
Sanofi comparte con Almirall la exposición a la innovación en dermatología; Rovi puede beneficiarse de la externalización de producción farmacéutica; la investigación de Sanofi en alfa-1 antitripsina conecta con uno de los negocios históricos de Grifols; y la diversificación de Faes Farma ha abierto la puerta al área de oftalmología.
Pero el mensaje central del informe está en la valoración. Renta 4 considera que "el descuento actual del sector ofrece puntos de entrada interesantes en negocios de calidad".
Sanofi exige creer en la estrategia más allá de Dupixent. Novo Nordisk pide paciencia mientras continúa la batalla de la obesidad. Alcon apuesta por un ciclo de producto que ya ha comenzado.
El mercado ha castigado a la salud como bloque. Renta 4 propone volver a mirar compañía por compañía. Porque cuando un sector cotiza muy por debajo de su media histórica, la diferencia entre una trampa y una oportunidad suele estar precisamente en saber elegir.
